天相投顾闻群：顺应市场风向 选择风格契合基金

积极型投资者配置比例

稳健型投资者配置比例

保守型投资者配置比例

　　经历上半年的持续下跌后，7月份市场展开了一轮估值修复行情。而8月份以来，指数整理态势明显，但市场整体成交较为活跃，投资热情有所升温。从风格指数来看，小盘指数延续前期良好表现，8月以来上涨超过4.5%，中盘指数也飘红，但大盘指数的下挫幅度超过2%。在此背景下，中小盘风格指数型基金、重点配置热点行业的基金以及部分操作灵活的基金品种表现居前。

　　基于此，在基金的大类资产配置上，建议维持前期相对较为积极的资产配置，具体如下：积极型投资者可以配置50%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种，下同），25%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种，下同），15%的指数型基金，10%的偏债型基金；稳健型投资者可以配置35%的主动型股票型和混合型基金，30%的主动型股票型和混合型基金，10%的指数型基金，15%的偏债型基金，10%的纯债券型基金；保守型投资者可以配置30%的主动型股票型和混合型基金，30%的偏债型基金，20%的纯债券型基金，20%的货币市场基金。

　　偏股型基金配置策略：关注风格灵活和选股能力突出品种

　　在前期的文章中，我们指出，在市场人气逐渐由弱转强过程中，平均仓位只有70%左右的积极投资偏股型基金存在较大的仓位上调空间和给市场提供相应资金量的可能。从目前仓位测试情况来看，积极投资偏股型基金的整体仓位已经从7月初低于70%的水平上升到80%左右的水平，其中积极投资股票型基金的平均仓位超过82%，已经处于阶段性平衡状态。下阶段市场要有所突破和出现系统性机会有赖于大盘蓝筹个股的发力，建议投资者把握行业轮动过程中具有业绩支撑和估值优势行业的个股机会。

　　在基金投资上，建议顺应市场风向的变化，对于比较适应上半年震荡下行市场和前期普涨市场的组合要进行组合投资风格的调整。具体可以从资产配置风格、行业配置风格、个股选择风格、操作风格等多个方面展开。在目前的市场环境中，对于部分资产配置风格积极、对政策风向和优势行业较为敏感、个股选择能力较为突出的品种可以重点关注。

　　固定收益品种配置策略：根据风险收益需要选择债基

　　7月份，受资金面重归宽松、宏观经济下行压力增大等因素影响，债券市场收益率承接6月下旬走势震荡下行，后期受新债集中供应影响而有所反弹。全月固定利率国债收益率曲线陡峭化下行，充分分享了货币市场利率回落的修复行情。展望后市，我们认为债券市场收益率不存在大幅下行的基础，经济增速下滑的预期对债券市场构成支撑，但在物价指数反弹、新债供给压力集中等因素影响下，下阶段中长期债券收益率上行压力较大。

　　下阶段债券型基金品种的配置方面，建议投资者根据风险收益需要进行选择，保守、稳健型投资者可以继续关注债券投资管理能力突出、债券组合久期较低的债券基金，在中长期债券收益率震荡上行的环境中提高债券基金资产配置对利率风险的免疫能力；积极型投资者则可关注新股申购、二级市场股票投资能力较强、股票及可转债仓位较高的债券基金。

　　封闭式基金配置策略：创新封基看市场，传统封基看能力

　　和7月份杠杆型基金中的积极份额获得高收益不同，8月以来封闭式基金的整体收益相对平缓，投资管理能力差异是封闭式基金业绩差异的主因：从传统封闭式基金来看，景福、通乾、久嘉、泰和、银丰等基金在8月前两周的表现居前；从创新型封闭式基金来看，有表现继续靠前的品种，也有亏损超过3%的基金品种。

　　从二级市场价格来看，一方面，部分净值居前的品种价格涨幅居前，如通乾、景福、普惠、裕隆等；另一方面，部分具有杠杆效应的创新型基金也继续受到对后市看好投资者的热捧。截至8月13日，41只封闭式基金的整体折价率为13.19%，其中传统封闭式基金的到期年化收益率为4.79%，较前期有所上升。建议投资者继续以投资管理能力为主要考察方向，结合折价率和到期年化收益率进行封闭式基金优选。对后市积极看好的投资者可以继续关注创新型基金中具有正向杠杆的积极型份额。

　　■操盘攻略