招商证券：长期投资宜选净值增长稳定基金

　　　□招商证券 王丹妮

　　从近期市场结构特点来看，受PMI回升、地产汽车销售环比回升和美国再次刺激经济预期支持，周期性行业大幅下跌的概率不大；受收入分配改革预期的支持，消费品仍是热点。但另一方面，当前的流动性又不支持上述周期性行业和金融地产大幅上升。因

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　　股票型和混合型基金操作策略

　　在大类资产配置层面，长期投资者应将基金置于个人财富的整体中，并按照生命阶段进行配置。在长期基金的买入方式上，也可以采用定额定投方式，以将建仓成本控制在长期市场价格的均线附近。

　　　选择长期投资的股票型和混合型基金的具体标的时，应选择那些公司经营状况良好（可以公司管理资产规模作为参考）、经历过牛熊市场阶段、净值增长表现相对稳定、经风险调整后收益较高的基金。这些基金投资管理经验丰富，对市场风险的管理机制较完善，犯大错误的可能性较小，适合投资者长期持有。（见表1）

　　　基于我们对后市的判断，整体组合还应保持一定的防御性，在权益类资产为主的情况下，配置少量比例的固定收益资产，为组合增加一定的安全边际。

　　　基于中期双边波动和结构化变动的市场环境，在股票型和混合型基金产品特性的选择上，一是选择投资范围较宽泛的基金，此类基金相对受市场格局的局限较小；二是选择自下而上投资管理的基金，充分发挥其个股选择能力。

　　　在股票组合风格层面，建议投资以大消费行业为主要投资标的的基金以及配置了一定比例生物医药、中小盘股票的基金。

　　　在指数投资方面，从中短期来看，由于市场双边波动、结构化变动的格局概率较大，全市场指数整体向上的可能性不大，全市场指数基金的收益预期也并不乐观。代表板块特征的风格指数可能会在市场变动中有短期交易性机会，可以适当关注。（见表2）

　　　交易型基金近期的操作策略

　　　交易型基金产品是博取市场短期波动收益的较好工具，这些基金包括传统封闭式基金、封闭式分级基金、ETF和LOF等。

　　　封闭式基金本质上是一个主动管理的股票投资组合，封闭式基金价格和市场走势具有较高的联动性。封闭式基金可以看作是一个股票组合的远期合约，再加上一个一次性到期还本付息的债券。封闭式基金短期可参与波段操作，而一旦市场向不利的方向变动，也可以转为长期投资，并于到期时实现折价率对应回报率。投资者可选择折价率较高，或市场给予的风险补偿较高，到期期限符合自身投资期条件的封闭式基金进行投资。

　　　封闭式中分级基金是一种创新型金融工具，从技术上讲是将一个标准基金拆分为一个含杠杆的部分和一个固定收益特征的部分。杠杆部分针对高风险投资者，而固定收益部分针对低风险投资者。在波动较大的市场环境中，风险厌恶者通过购买分级产品的固定收益部分，将风险出售给风险爱好者；风险爱好者（喜欢用波动赚钱的人）则通过购买分级产品中的杠杆部分买入更多风险。

　　　ETF是针对大盘或特定资产类型进行短线交易的有效工具。直接交易ETF只需对影响整个市场的基本因素判断正确，不需要考虑个别股票的特殊风险，是比个别股票更有效的交易工具，不会出现“赚了指数不赚钱”的情形。当前市场上已发行了多只ETF，各个ETF跟踪的指数也有不同。如投资者利用ETF进行中期波段投资，则中盘、中小盘、成长性特征指数的ETF机会较多；如投资者以ETF做短期操作，则可选择交易活跃、短期波动性较强的指数及其ETF进行。

　　表1 近3年经风险调整收益较好的股票型开放式基金

　　代码 招商简称 最新单位净值 最新规模 （亿元） 近3年净值增长率 近3年詹森 近3年sharp 近3年信息比率 成立日期

　　000031 华夏复兴 1．38 41．1 37．48 0．00470 0．06360 34．96 2007－09－10

　　180012 银华富裕 1．25 89．8 0．02 0．00260 0．01030 21．90 2006－11－16

　　000021 华夏优势 2．41 132．4 －2．90 0．00230 0．00400 18．88 2006－11－24

　　340006 兴业全球 3．32 64．6 －4．78 0．00210 －0．00090 22．40 2006－09－20

　　377020 上投动力 1．15 90．3 －5．56 0．00210 －0．00040 17．42 2007－04－13

　　020001 国泰金鹰 0．99 16．9 －6．36 0．00210 －0．00220 19．75 2002－05－08

　　519692 交银成长 2．54 59．2 －6．82 0．00210 －0．00290 20．32 2006－10－23

　　519001 银华优选 1．49 166．8 －7．14 0．00240 －0．00060 19．73 2005－09－27

　　160505 博时主题 1．81 111．3 －12．61 0．00160 －0．01610 17．34 2005－01－06

　　163803 中银增长 0．79 91．1 －12．77 0．00190 －0．01100 18．48 2006－03－17

　　　表2 主要市场和板块指数过去3年和过去5年风险收益水平

　　指数名称 成分个数 3年增长率 3年周收益标准差 5年增长率 5年周收益标准差

　　上证综合指数 915 －49．87 0．0471 119．57 0．0435

　　深证成份指数 40 －36．69 0．0538 276．70 0．0498

　　沪深300 300 －45．67 0．052 203．11 0．0473

　　中小板指 100 11．42 0．0512 332．25 0．0479

　　上证50指数 50 －54．01 0．0523 130．63 0．047

　　中证100 100 －51．44 0．0516 161．49 0．0467

　　红利指数 50 －56．92 0．0548 125．26 0．0499

　　中证200 200 －30．05 0．0572 317．17 0．0531

　　中证500 500 －4．69 0．0589 412．76 0．0548