阎红：分级基金的现状和发展

　　搜狐基金频道与国投瑞银基金今日在深圳主办了“探寻杠杆制胜之道-新一代分级基金价值发现研讨会”。以下为长城证券基金研究中心主任阎红主题为“分级基金的现状和发展”的精彩发言：

长城证券基金研究中心主任阎红

　　谢谢大家！我不是专家，而是一个市场学习者，国投瑞银也好、分级基金也好，我从中学到的很多知识。今天给我的题目是“分级基金发展的状况以及未来发展的展望”。

　　我做一个简短的回顾，后面的时间交给业内其他的专家，他们给大家提供更多的投资建议。中国第一只分级基金是国投瑞银基金管理公司给大家推荐的，叫国投瑞银瑞福分级管理基金。从这只基金推出后2008年停止分级基金发行，2009年重启，现在八只已经成立，另有两只在发行中。美国市场从1986年推出第一只封闭式杠杆基金，到现在杠杆基金占封闭式基金的70%，用了二十多年。我们现在的分级基金总份额占封闭式基金的43.65%，还没有算上在发行的，所以我认为我们的分级基金发展还是很快的。

　　这几张图是分级基金这几年来发行的份额和增长情况。前边深交所的范总也讲了分级基金是换手率最高的这么一类基金，它在成交量和成交额上总规模不断增加，它跟市场有比较大的联动性。我们可以看出09年上半年到三季度比较向好的过程中，它的交易量和交易金额都是明显增加的。今年上半年交易份额和交易量有所下降，在最近的反弹行情中又有所上升，我们觉得它在之后的行情中成交量和成交金额也会跟市场行情有比较大的相关性。

　　通过研究这些产品发现，在已经成立的分级基金中产品设计越来越丰富，有这么几个方面，比如说基金类型上既有权益类的分级基金，现在又出现了固定收益类的分级基金。如果大家仔细去看一下会发现，不管是权益类的还是固定收益类的分级基金，实际上大家的设计都没有超出国投瑞银这两只基金所涉及的框架，没有更多的创新。

　　目前这些产品在分级后风险的差异化也有些不同，比如有的基金分级后仍然是两个权益类基金，比如说瑞福300仍然是两个权益类基金。包括最早瑞福进去分级之后分成两个固定收益类基金。包括考虑净值与否也是两类的，比如瑞和300考虑到市场底线，就是助涨不助跌的特点。有的没有考虑净值底线，除非跌到非常低的水平有些基金可能会采取一些措施。在存续期上也是不同的，有三年、五年和无限制的。在份额折算上也有规定，有的没有规定。份额配比也是不同的，有权益类1：1的，有4：6的，债券型是7：3的。在配对转换功能方面，5只设计了一半有，一半没有。低风险份额的基准收益和超额收益标准方面也有不同的设计，在高风险部分杠杆率设立不同的区间、不同的比例。

　　总之，现在分级基金产品越设计越丰富，越设计越复杂，我相信我们的专家同仁能够给大家更多更明确的建议。

　　杠杆型基金的推出特别是瑞和300的推出为沟通基金股票和期货市场搭建了桥梁。以这只基金为例，开通之后目前的折价率很小，沟通了股票市场和基金市场，有比较好的表现，同时这只股票又沟通了期货市场。由于这只基金的分配差异导致期现套利有较大的空间，给投资者更多的投资选择。具体的杠杆就不在这里讲了，还是比较复杂的东西，需要有比较好的把握能力的投资者去关注。

　　最后谈谈我自己对分级基金的看法。分级基金设计的出发点也好或者作为投资者去把握分级基金的投资机会，主要亮点还是在高风险高收益方面。如果是固定收益类基金还有其他可以替代的品种，但是找这种带杠杆收益的品种，杠杆型基金就给我们提供了一些投资机会，我觉得这种投资机会的主要把握点是在杠杆发挥作用的时候，如果这个时候整个市场行情是向上的行情，那么这时是一个比较好的入市时机，这需要投资者有一定的把握能力。如果再一个中级市场的上升行情中，我相信杠杆基金会比单只股票那些所谓的牛股带来的机会更多。国投瑞银瑞福基金在09年上半年就涨停，如果后面出现单边涨停，杠杆基金还会有这样的机会。

　　我就讲这么多。谢谢！