众禄基金周评：加息预期诱发股指回调

　　八月经济数据显示，国内经济运行趋于平稳；由于食品、蔬菜、猪肉等农产品价格的持续上涨，八月CPI同比上涨3.5%，再创22个月以来新高；在通货膨胀升温的同时，国内房地产市场也出现量价齐升的现象。趋稳的经济形势、楼市交易的活跃及居高的CPI引发宏观调控趋紧的担忧，

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　　基金市场

　　股票型基金：在基础市场影响下，本期（2010.09.13～-2010.09.16）开放式偏股型基金净值普跌。股票型基金（不包括QDII）平均下跌1.85%，其中主动型基金平均下跌1.66%。信诚深度价值、融通内需驱动、光大保德信中小盘逆势上涨，按照复权单位净值增长率统计，分别上涨0.78%、0.39%、0.32%。工银瑞信大盘蓝筹、新华钻石品质企业、广发小盘成长跌幅最大，按照复权单位净值增长率统计，分别下跌3.91%、3.63%、3.60 %。

　　本期持续高仓位运作的指数型基金平均下跌2.44%。总体来看，以鹏华中证500、南方中证500、广发中证500、华夏中小板ETF为代表的中小盘类基金的跌幅相对小于华泰柏瑞红利ETF、银河沪深300价值、申万巴黎沪深300价值、华宝兴业上证180价值ETF等大盘蓝筹类基金；次新基金跌幅跌幅普遍小于老基金。一般来说，一般来说，在以牛市为主基调以及阶段性反弹的行情下，指数型基金的投资价值非常突出，而在熊市以及震荡行情中，指数型基金都不具备可投资价值。当前市场震荡格局难以打破，建议对指数型基金保持谨慎。

　　混合型基金：本期混合型基金平均下跌1.41%，其中一般型基金平均下跌1.44%。融通行业景气、嘉实主题精选、博时平衡配置涨幅最大，按照复权单位净值增长率统计，分别上涨0.82%、0.64%、0.17%。而金鹰红利价值、长信双利优选、国泰金马稳健回报跌幅最大。本期保本型基金平均下跌0.39%。

　　QDII基金：本期QDII基金平均上涨1.04%，幅度大于国内基金。上投摩根亚太优势、嘉实海外中国股票、银华全球核心优选涨幅最大，招商全球资源、国投瑞银新兴市场、博时大中华亚太精选等次新基金涨幅相对较小。QDII分散A股市场单一风险的功能的确存在，这在2009年8月以来来表现的越发明显, 但考虑到欧洲主权债券危机以及美国经济下半年可能再度下滑，建议在组合中保持低比例配置。

　　债券型基金：本期债券型基金平均下跌0.49%。南方多利增强A、南方多利增强C、嘉实多元收益B涨幅最大，按照复权单位净值增长率统计，分别上涨0.19%、0.18%、0.09%。而银华增强收益、宝盈增强收益C、宝盈增强收益AB跌幅最大。本期唯一短债基金——嘉实超短债上涨0.01%。债券型基金收益相对固定、可以作为组合的低风险资产配置，特别是在当前持续震荡的市场环境下。

　　投资策略

　　众禄基金研究中心核心观点：股指在多次上攻2700点未果后，本周选择向下选择寻求支撑。八月CPI再创新高以及房地产市场的量价齐升，使加息预期开始升温并逐步扩大，成为市场调整的主要诱发因素；频繁的IPO与日益增加的限售股解禁，使市场供求关系发生变化，市场资金压力开始紧张；农行的破发进一步加重了市场的恐慌情绪，导致资金在节前寻求避险。本周股指的剧烈波动符合我们一直强调的市场处于中长期调整阶段的判断，由于长假因素影响，短期市场仍然会维持震荡走势。但经过对经济形势、政策导向、资金供求、市场情绪等多重因素的跟踪分析，我们认为市场仍然隐藏着一些向好的迹象，在经过一段时期的整固之后，市场机会有望更加明显。

　　本周上证指数收于2598点，位于周均线下方59点处，较前一周2663点下跌65点，跌幅2.42%，本周成交额为6499亿，较上周7120亿减少8.72%，周形态为震荡下行。（本周深证成指收于11208，-2.80%；中小板指收于6209，-1.56%）。本周上证波动区间为2703-2583，幅度为120点，较前一周波动幅度（76点）增加57.89%，震级放大为5级（上周为4级）。

　　本周上涨和下跌行业家数比为1：11，智能电网、教育传媒涨幅较大，均超过了3%，交通设施、煤化工、钢铁表现不佳，跌幅均超过3%。深沪个股上涨和下跌个数比为：1：3，其中有2.88%的个股涨幅超过10%，有4.21%的个股跌幅超过10%。个股算术平均16.67元，较前一周下跌2.34%，表现略好于上证指数，本周A股流通市值为14.57万亿，较前一周下跌2.28%，本周大中盘股表现好于小盘股。

　　9月13日至9月16日，开放式偏股型基金平均下跌1.69%，小于同期上证指数2.29%的跌幅，期间445只开放式偏股型基金收益率分布在1.28%和-3.91%之间，其中，汇添富亚奥精选涨幅最大，工银瑞信大盘蓝筹表现不佳。分类来看，股票型中的主动型基金平均下跌1.66%，指数型基金平均下跌2.47%，混合型基金平均下跌1.44%，债券型基金平均下跌0.48%。

　　本周重要的消息有：8月经济数据公布：CPI创新高、工业增加值回升；人民币汇率创汇改以来新高；巴塞尔新规出台，提高银行资本比率；国土部将出台政策支持西部开发。本周股指维持震荡走势，周波动区间为2703-2583，基本位于众禄指数预测系统预测的范围2700-2590之内（上穿3点，下穿7点）。根据众禄指数预测系统预测，下周上证指数主波动区间为2660-2570之间，市场重心下降至2620，较本周2665点下跌35点。根据众禄指数预测系统预测，下周阻力区间为2660-2620左右，支撑区间为2570-2540。根据众禄舆情指数跟踪系统的结果，本周末舆情指数为57，弱于上周。

　　1、基金投资策略：稳健策略--中等偏多的偏股型基金仓位、中等偏少的债券型和货币型基金仓位；择基策略：投资风格以中小盘基金为主、大盘基金为辅进行配置；择时策略：请按照个人情况，参考众禄指数预测系统预测阻力和支撑区间进行操作；

　　2、新基金认购策略：最优新基金选择—大成景丰分级(160915)：国内第二只分级债基；

　　3、基金定投策略：“众禄定投红绿灯”--绿灯。

　　组合推荐

　　八月经济数据显示，国内经济运行趋于平稳；由于食品、蔬菜、猪肉等农产品价格的持续上涨，八月CPI同比上涨3.5%，再创22个月以来新高；在通货膨胀升温的同时，国内房地产市场也出现量价齐升的现象。趋稳的经济形势、楼市交易的活跃及居高的CPI引发宏观调控趋紧的担忧，而市场剧烈震荡也就难以避免。本期我们继续维持稳健策略，建议投资者保持谨慎和进退有度。

　　从本期表现来看，我们推荐的组合，成长型、稳健型、防御型收益率分别为-1.17%、-0.44%和-0.52%，从下图看出，成长型组合没有超越比较基准，稳健型组合和防守型组合超越比较基准。个基方面，嘉实增长、中银中国精选在市场剧烈震荡的环境下，表现出相当的抗跌性。

图1：组合推荐收益率图（%）

资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2010-09-13～2010-09-16 注：成长型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.6+债券型基金平均收益率*0.3+货币型基金平均收益率*0.1 稳健型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.4+债券型基金平均收益率*0.4+货币型基金平均收益率*0.2 防御型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.3+债券型基金平均收益率*0.4+货币型基金平均收益率*0.3 货币型基金平均收益率=货币型基金平均区间七日年化收益率均值/52

　　嘉实增长：嘉实增长操作风格灵活，从历史操作来看，更善于把握震荡格局下的结构性行情。其产品主要特点有：投资于长期成长的中小盘股；历史熊市里依然具备优秀业绩；投资稳定性高，波动性小、换手率较低。机构投资者占绝对多数，且长期持有，基金的赎回量极小。而从其近期资产配置来看，医药生物、信息技术等都是比较契合形势的行业。

　　华商动态阿尔法：华商动态阿尔法成立于2009年底，成立之初在风格上较为平衡，而随时行情的发展，该基金的配置偏向于中小盘风格，在具体资产配置上，该基金从最初的注重估值和热点，逐步转向契合经济结构调整大趋势的方向，其重点配置的行业：机械设备、信息技术、医药生物都具有较大的发展空间。可以看出，该基金调整灵活，对行情把握到位，且规模适中，是适合于在震荡市场中配置的品种。

　　中银中国：中银中国的投资特点是稳健而灵活，仓位基本维持在中等水平，行业和个股配置分散，同时针对不同的市场形势，灵活调整资产配置。这使其业绩持续表现稳健，07年9月以来、08年股指调整形势下以及08年底股指反弹以来，该基金业绩表现均位于同类基金中上水平，尤其是在09年以来股指震荡调整的市场形势下，该基金表现出良好的风险控制能力和市场把握能力，其业绩跃升为同类基金前10%。

　　中银稳健增利：中银稳健增利是一只打新类债基，对股票配置较少，相对风险控制较好，中长期表现出较高收益、较低风险的特征。在具体券种上，该基金调整较为灵活，对各阶段形势把握较好，而其近期以配置企业债为主，当前我国处于经济复苏的过程中，各个企业生产经营活动逐步企稳，而管理层对流动性的控制使资金流入债市的可能性较大，企业债具有较高的投资价值。

　　大成债券：大成债券基金是一只打新类债基，不直接通过二级市场购买股票，同时该基金在资产配置上，几乎没有配置可转换债券，这有助于降低来自于股市的风险，其重点配置的券种为金融债，同时根据形势的不同，增减企业债的配置，从其以往操作来看，较好的把握了形势，同时对风险控制较为到位，对于组合中配置了较多偏股型基金的投资者来说，该基金是分散组合风险的较好品种。

　　华夏现金：货币市场基金具有风险低、流动性好的特点，适合于厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资或现金管理，但同时要注意，货币市场基金的收益也较低，并不是长期投资的理想工具，将其配置在组合中主要是从组合流动性因素来考虑。由于货币型基金之间差距不大，因此我们主要关注其今后转换的需要，考虑基金公司的投研实力和旗下产品线是否完善的因素，华夏现金是较好的投资品种。