博时基金：把脉周期 掌握行业轮动节奏进行投资

　　博时基金零售业务总经理万云先生公布博时四季度投资策略

　　我们现在的GDP已经稳居世界第三，但按半年的数据，今年我们已经将超过日本成为全球第二大经济体。今天中国经过三十年改革开放已经足够大了，可是我们可能还没有足够强，接下来我们的投资、理财，今天讲“拐点”和“起点”，应该看到另外一条路，这条路应该是由大变强的起点的过程。等一下我们将请出著名的经济学家王福重先生给大家做专题的报告。我这里重点就博时就四季度的投资策略向各位来宾做一个汇报。

　　今年以来，博时旗下多个产品取得了较为良好的业绩，从最近三月、最近一年、最近两年的业绩来看，位居同类基金的前列，博时主题行业、博时平衡配置、博士信用债等基金取得了良好的业绩，今天我们想通过策略提供给大家一个思路，博时做对了什么东西。投资证券市场有非常多的方法，有些靠选“黑马”，有些靠博政策，有些靠投资重组股，有一些是靠技术分析。博时目前管理1000多亿资产,主要用了什么样的投资方法？这些方法在接下来的半年、一年还能否有效，这是我今年与各位来宾交流的课题。

　　我们从一个背景开始讲，这是加入了通货膨胀指标以后的2000年以来一年期定期存款利率波动图，（图），目前我们8月份CPI同比指标是增长3.5%，一年期的定期存款目前是2.25%。过去五年，就是2005—2010年，CPI通货膨胀率平均值2.37%，低于现在。但过去五年，一年期定期存款平均利率是3.15%，也就是说现在我们的CPI高于过去五年的平均数，但以定期存款利率数字低于五年的平均数，所以我认为利率向上升的可能性大于向下降。8月份统计局数据公布之后，大家也在想升息还是不升息。等一下王老师也会给大家讲到。

　　升息不升息的关键因素，降息的可能性基本上已经没有了，关键是什么时候升这个息而已。为什么上半年没有升息呢？有几个意外因素，比如西方市场存在二次探底的隐忧，不能忽视的是今年上半年自然灾害的件数根据资源部统计同比增长了1000%，就是去年的10倍，这是最厉害的，对我们整个上半年经济造成了很大的影响，所以，国家在制定相关政策的时候会有些考虑。

　　我们从投资的角度来讲，今年上半年存在一个变化，从去年年底到今年上半年就认为今年上半年要加息，但今年上半年没有加息，变成了债券好，股票差的半年情况，但接下来的半年形势会不会像反面变化，我们认为这个概率会大于不加息的概率，就是说人行不一定要动利率本身，但向上走的预期存在，而且会影响到我们的投资。

　　今年下半年如果加息或者加息预期起来的话，在我们分析上处于什么阶段呢？我们把加息、降息分为五个阶段，加息三个阶段，复苏后期、过热期、滞胀期，不同行业轮动状况是不同的，如果是降息我们分为衰退初期的降息，衰退后期的降息，不同阶段的降息，只看到央行降这个息，但股票市场行业轮动特征也是不同的，如果今年下半年加息预期起来，或者事实上真的加息了，那么它应该属于哪一种情况呢？我们认为应该是属于复苏后期的加息。

　　复苏后期的加息从行业轮动特征来讲有什么样的特点呢？我们从2006年相关做一个对比，认为目前金融行业其实是受益的，虽然近期加息传闻使金融股发生下跌，其实从复苏后期加息角度来讲，从金融行业角度来讲是负向的因素，所以会出现股价变化和基本面背离。今年上半年是一个特殊性，去年年底就讲今年上半年要加息，结果今年上半年没有加，所以今年上半年表现为债强股弱，使得对利率不敏感的行业，医药、农业、电子信息，这是今年上半年行业轮动的特征。

　　还有人民币汇率，这两天中央二台一直在播，这两天美国国会会一直就这个问题讨论，这是个大问题，确实最近人民币升值较为厉害，短期内人民币发生了较大的升值，三天有500多个基点的升值。升值的情况下，我们证券市场行业轮动又是怎样的呢？人民币升值的话，对航空业、造纸业、房地产行业会产生正向的推动。接下来四季度的策略，我们就要把握住今年5个月时间到明年上半年人民币存在利率向上走和升值预期情况、外部环境从而把握行业轮动特征。

　　对于这一点我们研究部总经理夏春发表了一篇长文，对我刚才讲的策略进行了非常详细的论述，对这个策略最简单的概括，就是我们要把握住宏观环境对证券市场行业资金造成的差异根本特征，从而前瞻性进行投资，把握住行业轮动的节奏。面对目前的宏观政策有保有压，经济周期有涨有落，造成行业表现有好有坏，博时基金的投资策略就是通过把脉周期，掌握行业轮动节奏进行投资。