海通证券超收报告：三季度近八成基金超越基准

  开放式主动股票型基金：近八成基金拥有超额收益。剔除当时处于建仓期的基金，分析近一季度（2010年7月1日—2010年9月30日）、1年期（2009年10月9日—2010年9月30日）和3年期（2007年10月8日—2010年9月30日）股票型基金的超额收益情况，基金平均超越基准收

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　　混合型开放式基金：短期超额收益能力高于长期。剔除当时处于建仓期的基金，分析近一季度、1年期和3年期混合型基金（包括偏股、偏债和平衡混合三类）的超额收益情况，基金平均超越基准收益依次为6.97%、11.91%和7.14%，与股票型类似，10年三季度的超额收益贡献较大。从超额收益比例分布来看，各有92.45%、90.60%和70.83%的基金业绩超越比较基准，其中近一个月和近三年基金超额收益主要集中在0到10%之间，比重分别为63.52%和32.50%；而一年期超额收益则主要集中在10%到20%之间，比例达42.28%。具体来看，偏股混合型基金平均净值增长率超越基准的比例、平均超越基准收益均高于另外两类基金。业绩归因分析发现，选股能力再次成为表现较好的基金获得较好业绩的重要原因，例如华夏大盘精选、嘉实策略增长、东吴进取策略等均凭借不俗的选股能力保持业绩领先。对于偏债混合基金，除了出色的选股能力外，优秀的资产配置能力亦是良好业绩的一个重要来源。

　　债券型基金：长中短期超额收益基金占比均高于股混型基金。剔除当时处于建仓期的基金，分析近一季度、1年和3年期债券型基金（包括纯债债券和偏债债券）的超额收益情况，纯债债券型基金平均超越基准收益依次为3.13%、5.70%和5.90%，且各有97.10%、95.45%和85.71%的基金业绩超越比较基准。而偏债债券型基金平均超额收益依次为3.11%、5.09%和7.67%，各有94.74%、90.91%和100%的基金业绩超越比较基准。同样可以看到，基金10年三季度表现对长期超额收益贡献较大。债券市场良好的表现是纯债型基金取得出色业绩的重要基础，在债市走好时设置较高的债券仓位和部分的打新收益，是这些基金取得良好业绩的重要原因。对于偏债债券基金而言，通过其优秀的大类资产配置能力，在各类债券中灵活配比，获取一定超额收益。

　　基金净值增长率反映了基金投资者获取的绝对收益，然而由于各只基金具有不同的风格及投资范围约束，因而仅用绝对收益来衡量基金的表现并不能较好地展现基金管理人的综合投资能力。

　　而超越基准收益率反映了基金经理的综合投资能力，包括择时能力、选股能力等，利用区间基金净值增长率扣除区间业绩比较基准的收益率可以衡量基金的超越基准收益。

　　1. 开放式主动股票型基金：近八成基金拥有超额收益

　　剔除当时处于建仓期的基金，分析近一季度（2010年7月1日—2010年9月30日）、1年期（2009年10月9日—2010年9月30日）和3年期（2007年10月8日—2010年9月30日）股票型基金的超额收益情况，基金平均超越基准收益依次为5.76%、12.66%和10.64%，可以看到近一季度的超额收益贡献较大。从超额收益比例分布来看，各有85.26%、87.18%和77.65%的基金业绩超越比较基准，其中近一个月基金超额收益主要集中在0到10%之间，比重达63.68%；对于一年期和三年期基金超额收益，则主要集中在10%到20%之间，且比例各占当期样本的34.62%和38.82%。

　　具体来看，3年期85只主动股票型开放式基金的平均超额收益为10.64%，表现排名前5位的基金分别为国泰金鹰增长（44.88%）、银华富裕主题（36.77%）、上投内需动力（30.31%）、长城久富核心（29.99%）和银华核心价值（29.83%）。1年期股票型基金平均超额收益为12.66%，表现排名前5/156位的基金分别为信诚盛世蓝筹（50.43%）、华商盛世成长（47.37%）、银华富裕主题（40.28%）、银河行业优选（39.74%）和东吴双动力（39.64%）。近一季度190只可比股票型基金平均超越基准5.76%，且排名前5的基金依次是东吴行业轮动（23.20%）、天治创新先锋（22.87%）、景顺能源基建（20.39%）、信诚盛世蓝筹（20.30%）和华夏优势增长（18.45%）。综合比较基金各期业绩，可以看出表现较好的股票型基金，多数依赖其自身优秀的选股能力和行业配置能力，充分把握当期景气行业，精选优质股票，其中银华富裕主题基金表现突出，长中短期业绩均超越比较基准，且始终位于可比基金的前10%。另外，08年成立的信诚盛世蓝筹表现也十分抢眼，两年、1年和半年超额收益均领跑同类基金，近一季度位列4/190，成绩不俗。

　　2. 混合型开放式基金：短期超额收益能力高于长期

　　剔除当时处于建仓期的基金，分析近一季度、1年期和3年期混合型基金（包括偏股、偏债和平衡混合三类）的超额收益情况，基金平均超越基准收益依次为6.97%、11.91%和7.14%，与股票型类似，10年三季度的超额收益贡献较大。从超额收益比例分布来看，各有92.45%、90.60%和70.83%的基金业绩超越比较基准，其中近一个月和近三年基金超额收益主要集中在0到10%之间，比重分别为63.52%和32.50%；而一年期超额收益则主要集中在10%到20%之间，比例达42.28%。

　　具体来看，偏股混合型基金近一季度、一年和三年平均超额收益依次为7.01%、12.81%和10.20%，且各有94.59%、93.15%和74.65%的基金业绩超越比较基准；偏债混合型基金各期平均超越基准收益为3.88%、4.08%和4.84%，且超越业绩比较基准的基金数量各占当期总数的87.5%、75%和62.5%；对于平衡混合型基金，各期平均超额收益分别为7.25%、11.85%和2.28%，且各有90.91%、88.06%和65.85%的基金超越业绩比较基准。总的来看，偏股混合型基金平均净值增长率超越基准的比例、平均超越基准收益均高于另外两类基金。

　　从超越基准收益的分布来看，无论是偏股混合、偏债混合还是平衡混合型基金，近一季度和三年超越基准收益主要分布在0和10%之间，其中偏债混合型基金的比例高于偏股及平衡混合型基金；1年期超额收益方面，50.75%的平衡混和基金集中于10%到20%之间，62.5%偏债混合仍集中于0到10%，75.68%的偏股混合集中于0和20%之间。而对于各期超越基准收益小于0的混合型基金，偏债混合的比例均远高于另外两类基金。

　　值得一提的是，偏股混合中的华夏大盘精选的近1年至3年超越基准收益均远远高于其他基金，近一季度和半年表现也位于前1/3水平；偏债混合中，兴业可转债表现出色，超额收益多数时间领跑同类基金；平衡混合基金方面，经受住牛熊市的考验，国泰金龙行业各期超额收益始终位于同类基金前10%。业绩归因分析发现，选股能力再次成为表现较好的基金获得较好业绩的重要原因，例如华夏大盘精选、嘉实策略增长、东吴进取策略等均凭借不俗的选股能力保持业绩领先。对于偏债混合基金，除了出色的选股能力外，优秀的资产配置能力亦是良好业绩的一个重要来源。

　　3. 债券型基金：长中短期超额收益基金占比均高于股混型基金

　　剔除当时处于建仓期的基金，分析近一季度、1年和3年期债券型基金（包括纯债债券和偏债债券）的超额收益情况，纯债债券型基金平均超越基准收益依次为3.13%、5.70%和5.90%，各有97.10%、95.45%和85.71%的基金业绩超越比较基准。而偏债债券型基金平均超额收益依次为3.11%、5.09%和7.67%，各有94.74%、90.91%和100%的基金业绩超越比较基准。同样可以看到，基金10年三季度表现对长期超额收益贡献较大。

　　具体来看，3年期21只纯债债券型基金表现较好有中信稳定双利（19.81%）和工银增强收益A（10.95%）。而08年成立的易基增强回报A、B基金在近2年、1年、半年和一季度的表现始终稳居同类基金前10%。债券市场良好的表现是这些基金能取得出色业绩的重要基础，在债市走好时通过回购设置较高的债券仓位和部分的打新收益，是这些纯债基金取得良好业绩的重要原因。对于偏债债券基金而言，招商安本增利各期综合表现出色，而长盛积极配置和民生增强收益A亦表现不俗。这些超额收益排名靠前的偏债债券型基金，通过其优秀的大类资产配置能力，在各类利率债、可转债和股票中灵活配比，获取一定超额收益。