济安金信：2010年9月份基金研究月报

　　9月市场回顾

　　A股市场走势:

　　9月A股市场继续窄幅震荡。其中，上证指数报收于2655.66点，月度上涨0.64%；深圳成指报收于11468.5点，月度上涨1.14%；沪深300报收2935.57点，月度上涨1.11%。从申万行业分类指数来看，9月有色金属、食品饮料、农历牧渔、医药生物等板块月度涨幅居前。信息服务、商业贸易、黑色金属等板块次之。房地产、金融服务、餐饮旅游等板块逆市下跌。从申万风格指数来看，中小盘股指数好于大盘指数。高价股指数好于低价股。新股指数及活跃指数表现相对靠后。

　　•基金市场的整体情况：

　　尽管9月份股指继续窄幅震荡调整，但基金多数业绩表现不俗。由于中小盘个股走势继续好于大盘股，加之基金投资策略间的差异，本月单只基金收益分化性依然明显。整体来看，济安基金分类中的9类基金9月平均收益基本维持正增长。从仓位测算角度来看，本月各类型基金平均持股比例变动幅度有限，加之基础市场影响，基金主动大幅调仓的可能性较小。

　　月内，我们曾对2009年以来基金投资风格漂移情况进行了一定的分析。从统计的结果来看2009年以来基金投资风格漂移的情况时有发生。基础市场运行情况是导致基金投资风格发生漂移的一个重要的外部因素。而基金产品的设计以及基金管理人的实际操作等多方面则从内部对基金投资风格的漂移产生影响。我们认为，基金投资风格漂移在一定程度上会对投资者的基金投资产生负面影响。首先基金投资风格飘忽不定，在目前国内尚不成熟的投资市场中，一旦投资环境发生变化极易造成投资亏损，势必会给投资者带来投资损失。其次，基金没有固定的投资风格，实际运作与契约规定相背离，并不利于投资者在挑选基金时进行个性化的选择，最终选择的基金与初始的挑选目标间将会出现偏差。这些负面的影响对于国内基金业的健康发展会产生一定的阻碍作用。

　　9月基金市场重要指标变动情况

　　■基金发行与变动

　　9月共有5家基金公司公告发行7只新基金。其中债券类基金5只，指数型1只，特殊类型基金1只。从目前已经发行的新产品我们可以看出，基金产品的设计及发行表现出两类特点，一是跟风显现严重，例如一只创新型债券基金发行火爆，随后就会有多只涌出；二是产品设计花样繁多，基金产品设计独具特色自然是一件好事，丰富产品市场，为投资者提供更多选择的空间。但如果只为吸引投资者的眼球，哗众取宠之嫌过大，这些产品的后期市场空间必然是有限的。对于新发的债券类基金，我们之前也表明过相应的观点。我们认为债券说白了是一种利率产品，受到市场资金面的影响非常大，而在我国，资金面流动性很大程度上受到政策的影响。债基的收益率与基金经理本身对宏观经济、资金面的判断有很大关系。我们一再指出，目前债市的收益率已经处于历史低位，收益率曲线较前2年前已经非常陡峭，未来加息的可能性还是存在的，债市不可能无休止地延续牛市行情。

　　■新成立基金

　　本月新成立基金15只，所有新成立基金募集总份额为345.91亿元，平均募集21.619亿元。其中嘉实稳固收益债券发行份额44.829亿元，列募集金额数量首位。金元消费主题基金募集金额最少。本期新成立的基金中，债券类基金占比较大，但相比之下股票型基金首发规模较前期也有明显的好转，除金元消费主题外，诺安主题精选股票、汇添富医药保健股票以及农银大盘蓝筹等基金的募集规模都在30亿以上。目前A股估值处于相对合理的水平，从价值的角度判断，A股未来一段时间并不具备继续大幅杀跌的基础。尤其是银行、地产等大盘蓝筹股的整体估值水平及市盈率都处于相对较低的水平，制约了股市进一步下行的空间，这类大盘蓝筹股后期进一步要求上涨的可能性也是不可忽视的。9月新成立的基金中股票型基金占比相比前期有所增长，这一发展趋势也表明，目前市场及投资者对股票等权益类投资占比较大的基金类型的关注度正在逐步提升。

　　■ 9月基金经理变动情况

　　公募基金业的人才荒问题一直就没有离开过投资者的视线。9月基金经理变动依然没有停止，且越演越烈。不仅基金经理离职，基金公司的管理层也在不断的变动。9月莫泰山正式离职，市场估计莫经理的下一站极有可能是私募基金公司上海重阳投资。公募基金公司的基金经理及高级管理人员纷纷转投私募，这种现象诚然已经对国内的公募基金业敲响了警钟。如何留住现有的人才，如何与发展越发强劲，未来将成为竞争对手的私募基金业抗衡，是业内需要思考的问题。此外，由于基金经理人才短缺，不少80后被推上了管理人的位置。对于这些现象，我们认为，在青黄不接的背景下，投资经验欠缺的80后基金经理被赶鸭子上架也是难以避免的。单纯从年龄上判断，这些基金经理确实很年轻，但其中是否藏龙卧虎，隐藏着王亚伟之类的投资健将，短时间内还无法判断。

　　9月基金净值表现

　　本月指数型基金平均涨幅0.301%。从单只基金来看，受益于中小板块的持续上涨，华夏中小板ETF、银华锐进、招商深证100指数等基金涨幅居前，华宝兴业上证180 、银河沪深300指数、申万巴黎沪深300等基金则出现一定幅度的下跌。股票型基金本月平均上涨2.411%，较上月下降明显。其中瑞福进取、信诚盛世蓝筹、汇添富民营活力股票等基金位列前三甲，瑞福进取的月度收益涨幅也是继8月后，9月收益唯一保持在12%以上的基金。而宝盈泛沿海增长股票、泰信优质生活、长城品牌优选股票等基金收益下跌3%以上。本月混合型基金平均业绩涨幅2.37%，其中华商领先企业、华富策略精选、嘉实策略等基金本月收益都在7%以上。相比之下嘉实成长收益、上投摩根中国优势、金鹰红利价值等基金则出现1%—2%左右的负收益。国泰金鹿保本、银华保本等保本型基金本月收益增长变动幅度有限。此外，9月一级债及二级债基的平均月度涨幅较8月下降最为明显，本月收益增长幅度基本在0.5%附近，下降近1.5个百分点。