华夏系基金：老牌明星持续领先 业绩分化明显

　　作为业内的老牌明星，华夏基金能够在各类市场下保持其整体业绩的稳步提升，且在各阶段总能涌现出一批业绩明星。华夏系基金投资特点为：选股为主，前瞻性策略统领全局，保持旗下基金业绩稳定增长。华夏是业内少数能够长期保持业绩优势的基金，体现出较强的投资能力。

　　3季度华夏基金整体继续保持较佳业绩，而旗下主动型偏股基金业绩分化明显。比较突出的有华夏优势、华夏复兴，次之的有华夏精选、华夏策略，位于同类型前10%左右；中游的有华夏平稳、华夏红利、华夏盛世；业绩落后的有华夏收入、华夏行业等。其中选股和行业配置成基金业绩分化的主要因素。

　　整体领先 同系基金业绩分化明显

　　作为老牌明星，华夏旗下数量多、规模大、产品线齐全、整体业绩也是最好的。明星基金经理王亚伟管理的两只基金虽然绝对收益20%左右，但仍继续领先同类型。华夏优势和华夏复兴成为本季度华夏基金“领军”。

　　3季度华夏基金整体仍位居前列，但是旗下基金业绩分化明显。表现突出的偏股型主动基金，如华夏优势、华夏复兴，位居同类型前十内，华夏优势增长季度收益高达30%以上（表1）。王亚伟管理的华夏精选、华夏策略，虽然绝对收益不如华夏优势，但继续保持同类型前列，优势明显。华夏平稳增长相对中游，QDII基金华夏全球继续保持领先位置。而华夏盛世、华夏红利、华夏蓝筹等明显落后同类型基金。另外，华夏旗下的债券基金、封闭式基金本季度业绩有所下滑，落后于同类型表现。

　　华夏旗下基金的业绩分化具有典型的大公司业绩特点，即保持几只优秀基金维护其品牌效应，其他基金不求风格多样化，但求业绩稳健，不拖累基金公司整体业绩。对于华夏这样的大公司，其公司策略决定了旗下基金的业绩分化会长期存在，且其对明星基金的依赖会长期存在。因此，也较难祈求华夏旗下不断呈现高成长的基金，除原明星基金经理的复制基金。

表1.华夏旗下基金3季度业绩概览

　　数据来源：德圣基金研究中心（www.dsfof.com）

　　个股优选+仓位选时+行业配置 拉大基金业绩差距

　　三季度股市摆脱二季度的低迷，7月以蓝筹股的反弹为契机股市走出一轮强劲的单边上涨行情；但在8月后大盘蓝筹股陷于低迷，指数横盘震荡的同时结构性投资机会大行其道，中小盘股投资主导市场。华夏基金在7月反弹市场中获益良多，而在8-9月的震荡盘整中，华夏旗下基金仓位、规模、个股成为基金业绩差距拉开的重要因素，高仓位、中小规模的基金表现出一定的灵活性，如王亚伟管理的基金、华夏复兴等，反之大规模基金在盘整市场中难有优势，业绩增长缓慢，典型的如华夏蓝筹等。以下分别从个股、选时以及行业配置上追根溯源。

　　规模成掣肘 中小基金灵活优势明显

　　华夏基金一直具有较佳的策略前瞻性和一致性，3季度也不例外，不同的只是在震荡市场行情中，基金灵活操作水平的程度。表现突出的如华夏策略、华夏精选以及华夏复兴，其中华夏策略和华夏精选表现出明显的策略一致性，而与华夏复兴则有较大区别，这也造成两者在季度超额收益上的差异（图1）。典型在8月初期的逢高减仓中，华夏精选早于华夏复兴，因而错失8月中旬的上升一波。而在8月中下旬的下跌加仓中，华夏精选也晚于华夏复兴，且仓位水平也明显保守，因而在时机选择上略有失误。

　　与之形成鲜明对比的是华夏蓝筹，8月初大幅加仓以及月末的大幅减仓（图1），时机选择误差较大。虽然华夏蓝筹操作积极，但是较大的规模以及选时的失误极大的影响了基金业绩。

图1.华夏旗下基金3季度仓位变化

　　数据来源：德圣基金研究中心测算

　　个股优选优于行业配置

　　华夏基金具有较强的资产配置能力，自下而上的选股与自上而下的配置上都有丰富的经验。而从2季度末的行业配置和重仓股来看，个股优选成为应对震荡市场的主要策略。

　　2季度末华夏系基金在行业配置上对金融、设备等低估值行业重配，而对大消费行业配置相对分散（图2），但是重仓股与行业配置并不同步，这也正是华夏选股的独特之处。典型的如华夏优势，其十大重仓股的包钢稀土、东阿阿胶等个股对基金业绩贡献突出，机械金融行业比例达30%以上，医药行业占10%左右。

图2：2季度末华夏旗下偏股方向主动型基金的前五大行业配置（占股票市值比例）

　　注：汇总统计华夏旗下偏股方向主动型基金

　　数据来源：华夏基金二季度投资组合公告，德圣基金研究中心统计

　　结论：适合蓝筹行情 4季度有望全面开花

　　华夏基金作为老牌明星，其整体投研能力得到市场的证实和投资者的认可。虽然旗下基金目前也是好坏参半，但是其长期业绩仍居于同类型基金的中等偏上水平。3季度这种业绩分化的趋势将会长期存在于以后的市场行情中，但是华夏基金仍能保证其优质基金业绩的长期稳健，仍体现出老牌明星的魅力，因此值得信任。

　　3季度华夏旗下部分基金业绩的不佳有行业配置上的原因、选时上的误差，但是规模才是这类基金最大掣肘，大规模基金如何应对多变的震荡市场是行业内多数大公司面临的难题。对于华夏而言，注重基础资产配置和选股为其打下了扎实的基础，因此投资者完全可以从中长期来看华夏基金旗下产品业绩表现。面对4季度市场，对于华夏基金机会要大的多，从10月以来市场风格的逐步转变来看，低估值修复行情有望推动旗下红利主题以及配置型基金业绩的提升。

　　华夏旗下重点基金3季度操作点评

　　华夏优势：牛股助推业绩 持续性有待观察

　　华夏优势增长是由华夏投资总监管理的一只基金，投资风格积极，注重对二线蓝筹的挖掘，持股风格倾向于稳定持有，而非频繁换股。在06-07年牛市中曾有突出的表现，在更换基金经理后，基金业绩持续下滑，一直在100多名附近徘徊，而在2010年3季度，该基金突飞猛进，位居同类型前3。

　　华夏优势在3季度的爆发很大程度上源于重仓股的高涨，尤其是包钢稀土，作为该股的第三大流通股东，为该基金3季度业绩爆发贡献最大。而从行业配置上对低估值行业的，主要是机械类的重持能否在4季度有所建树，还需看后市市场风格能否顺利切换。随着牛股价格的逐步回调，该基金也面临着一定的业绩回落风险。

　　华夏精选：稳健领先 看好低估值行业后发优势

　　华夏精选是华夏系的招牌基金，由华夏优秀基金经理人王亚伟管理。该基金在成立多年运行中一直保持领先的业绩和良好的口碑。其投资风格灵活多变，对市场有较强的适应能力，选股独具慧眼。

　　3季度该基金虽然超额收益略逊于华夏优势和复兴，但是其后发优势更为突出。该基金从年初就对低估值蓝筹股重点关注，并一直保持较高的行业配置。而由于其风格灵活，对中小盘成长股也保持较高的投资关注度，因而能大大弥补其蓝筹股超额收益的不足。从10月以来市场风格的大幅转向来看，低估值蓝筹后发优势已经开始显现，该基金有望迎来业绩的快速增长。而从4季度可能的风格轮动看，该基金有望继续保持领先优势。