国泰系基金：精选个股 长期持有

　　国泰基金近三年来基金业绩稳步提升，成为我们今年以来重点推荐的基金公司之一，随着国泰基金投研体系的成熟，国泰基金整体表现出鲜明的特点，国泰旗下基金注重通过精选个股，长期持有来获得超额收益，并表现出低换手率的特征。国泰基金在资产配置上注重顺势而为，在市

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• 云南白药
• 恒瑞医药
• 伊利股份
• 双汇发展
• 招商银行

　　三季度国泰基金业绩处于同业中上游水平，相比二季度基金业绩有所提升，基金注重选股，长期持有是国泰基金区别于其他基金公司的重要特征，虽然短期内国泰旗下基金受国内剧烈波动的市场环境影响，业绩会有一定波动，但是长期来看，通过长期持有精选个股，整体业绩还是获得了较好的超额收益。

　　业绩明显上升 震荡市场利于选股发挥

　　三季国泰整体业绩有所提升，相比二季度的市场大幅下跌，三季度震荡的市场行情更适合国泰旗下选股型基金的操作，三季度大多数旗下基金业绩均有超额收益贡献，部分基金业绩更是处于同类型基金前列。

　　其中，国泰金鼎价值、国泰优势和国泰金龙行业依旧处于领跑位置，国泰中小盘也有不错表现，整体业绩相对于二季度基金业绩有明显提升，对于二季度市场的系统性风险，并不特别倾向选时的国泰基金整体业绩出现了一定下滑；三季度市场呈现止跌回升，窄幅震荡的走势，有利于国泰基金选股能力的发挥，业绩有明显提升。

表1：国泰旗下基金三季度业绩概览

　　数据来源：德圣基金研究中心（www.dsfof.com）

　　精选个股成为业绩保证的利器

　　三季度股市摆脱二季度的低迷，7月以蓝筹股的反弹为契机股市走出一轮强劲的单边上涨行情；但在8月后大盘蓝筹股陷于低迷，指数横盘震荡的同时结构性投资机会大行其道，中小盘股投资主导市场。国泰基金在选时上顺势而为，随着市场的上涨稳步提升仓位，而其重仓个股成为基金获取超额收益的主要了利器。基金在行业配置上并没有明显的偏好，对热点行业的参与度不高。

　　顺势而为 仓位稳步提升

　　国泰旗下基金整体仓位要高于同类型基金，表现出积极的投资风格。而国泰基金并不倾向于对市场走势进行前瞻性判断，通常在市场下跌过程中快速降低仓位，而在市场上涨中稳步提升仓位，因而选时对基金业绩贡献度不大。

　　由于二季度市场系统性风险，国泰基金整体仓位有明显下降，平均在75%左右，而随着三季度市场逐步上涨，基金仓位稳步提升，后期在市场震荡走势明朗的情况下，基金仓位有明显上升。其中国泰金鼎价值和国泰优势仓位上升较为明显，对基金三季度业绩有一定超额贡献。

图1：国泰旗下基金三季度仓位变化

　　数据来源：德圣基金研究中心测算

　　优势行业配置不明显 适度参与热点行业

　　国泰基金是一家以选股著称的基金公司，从二季度末的行业配置来看，整体上，基金重点配置的行业依旧是以成长性著称的新型技术行业和有较大估值优势的金融保险行业，而对食品医药行业等热点行业的配置相对保守，仅适度参与。

　　国泰旗下基金经理拥有较大的投资权限，因此，在行业配置上，各个基金表现截然不同。国泰金鼎价值和国泰优势表现出较为出色的行业前瞻能力，在09年四季度便重仓医药和食品行业，获得了较大的超额收益，而其他基金则对食品医药较为冷淡，重仓行业多为成长性较好的信息技术也或者是有较大估值优势的金融保险和机械设备行业，虽然在二季度净值遭到大幅侵蚀，但是依旧坚持自己的配置方向。

图2：二季度末国泰旗下偏股方向主动型基金的前五大行业配置（占股票市值比例）

　　注：汇总统计国泰旗下偏股方向主动型基金

　　数据来源：国泰基金二季度投资组合公告，德圣基金研究中心统计

　　精选白马股 长期持有获取超额收益

　　选股是国泰基金的主要特点，也是国泰旗下基金获取超额收益的主要来源，通过长期持有成长性较好的个股，获取个股成长带来的超额收益。旗下基金通常保持较低的换手率，在合适的点位精选个股，长期持有，且基金在持股方向都各有所侧重。

　　二季度末，国泰金鼎价值和国泰优势以医药食品个股为主，09年以来重点持有了云南白药、恒瑞医药、伊利股份以及双汇发展，重仓股的长期收益明显，在三季度也有出色表现；而国泰金鹏蓝筹、国泰金牛成长、国泰金马回报和国泰金龙行业则重点以金融保险和资源行业为主，重点持有招商银行、兴业银行、紫金矿业以及山东黄金为主，银行股近一年来表现不佳，也拖累基金业绩的整体业绩；而国泰金鹰增长和国泰中小盘则以机械、设备为主，重点持有广州冷机、哈空调以及东方电气为主，由于近两季度机械相关行业表现不佳，这也导致了上述两只基金业绩阶段性下滑。

　　结论：选股能力决定基金业绩 市场上涨有助于业绩提升

　　在顺势而为的仓位策略下，上涨的市场环境能为擅长选股的国泰基金带来业绩上的提升，而旗下基金业绩的表现还要取决于各个基金的整体投资能力。此外，能否在精选个股的的同时，提升市场的前瞻判断将决定未来国泰旗下基金业绩的表现。

　　三季度市场底部已经确定，我们认为未来市场有较大概率延续震荡上行的走势，这将有利于国泰选股能力的发挥。但是，同时我们也注意看到，国泰基金较低的换手率可能会成为基金业绩提升的羁绊，在市场风格出现较大转换的时候，国泰旗下基金或将需要较长的时间以适应新的市场环境，重新进行核心资产的配置，这也对国泰旗下的基金经理提出了严峻的考验。

　　对于国泰旗下基金，我们建议继续关注国泰金鹰增长、国泰金龙行业和国泰优势等基金。

　　国泰旗下重点基金三季度运作点评

　　国泰金鹰增长：精选个股 长期持有

　　国泰金鹰增长长期业绩表现较为优秀，季度业绩持续性处于中游偏上，基金在震荡市场环境下，凭借基金出色的选股，业绩优秀。基金对主题性的投资机会基金有较少参与；凭借优秀的选股能力，基金的持股风格能够随市场风格的转变而转变，基金重仓股的超额收益较为明显。

　　二季度末，基金增加了医药股的持股比例，一定程度上，有助于基金业绩的提升。但是在核心资产配置上，继续保持着对机械设备行业的重配，虽然三季度基金重仓的广州冷机、哈空调以及东方电气并未贡献超额收益，但是，从长期来看，以上个股不但有较好的业绩支持，未来也有较高的成长性。核心资产的长期持有很可能为基金带来超额收益。

　　国泰金鹰增长近两年团队稳定性有所提高，现任基金经理张玮08年5月上任以来，表现出出色的选股能力，重仓股对基金的超额收益贡献明显。而随着国泰基金公司管理团队的成熟，投研能力大幅提升，对旗下基金业绩有较大的帮助。

　　国泰优势：行业配置能力出色，选股能力突出

　　国泰优势成立时间较短，成立以来业绩表现出色，基金在震荡市场环境下，业绩表现较为出色，而在市场下跌时，能够及时进行仓位调整，业绩也有不错表现。从近一年表现来看，基金09年4季度在行业配置上前瞻性的捕捉到医药食品行业，为基金带来了较为丰厚的超额收益。同样基金重仓股也贡献了较为丰厚的超额收益。

　　二季度末，国泰优势继续持有09年4季度就重仓配置的医药食品行业，前瞻能力较为突出，基本上不参与市场主题性投资机会。基金保持了极低的换手率，这就要求国泰优势有较策略前瞻性和选股能力，基金重仓持有的伊利股份、恒瑞医药、云南白药不负众望，三季度涨势明显，为基金贡献了较高的超额收益。

　　国泰优势现任基金经理邓时锋在牛市中表现出较强的行业配置能力和策略前瞻能力，基金业绩有大幅提升，并表现出一定的持续性，基金对选时不太看重，但是表现出较强的行业前瞻能力，选股能力较为突出，这在国泰金鼎价值上有明显体现。