东方基金:宏观政策促周期轮动 关注制造业机会

　　近期国家“十二五”规划勾勒出一副中长期的市场投资机会轮廓，其中不乏环保、低碳、新能源等新兴行业，也包括一些传统行业。受这一宏观政策利好影响，以及短期性的货币政策和行业整体估值变化影响，近期市场投资机会纷呈，轮动频繁，周期性行业凸显投资机会。

　　就中国经济而言，中周期繁荣和经济结构调整构成了未来五年中国经济的主要景象，而周期的顺利开启，资产泡沫的治理是先决要件，虽然，加息可能会叠加四季度出口回落和房价下行，从而对整体经济产生短周期下行压力，但这也为中周期启动打下了基础。更进一步，经济结构调整是中周期繁荣持续的重要动力，明年正是政府主动降低刺激性投资，把复苏节奏和动力交还于市场的时点。

　　就市场而言，首先我们认为本次上涨的逻辑内核是通胀与升值预期，而并非基于基本面展开的上升，是在预期改变下资金博弈的结果，这从周期与消费股之间涨跌的跷跷板效应和相互争夺跟风资金可见一斑，因此上涨本身就是脉冲性的。

　　结合当前的市场状况，东方基金认为，在周期类行业经历了快速的估值修复后，市场本身就存在调整动能，而加息造成国际商品市场形成中国短期紧缩的预期，会对上游资源类价格产生较大负面影响。就中长期来看，政府选择加息，主动消除泡沫，有利于中周期繁荣的提前展开，对基本面形成潜在利多。

　　对于中国而言，房地产行业将会持续受到政策压制，而设备投资扩张则成为中国经济转型的中期实践，并可能是新一轮资本投资周期重启的模糊起点。虽然按照通胀的逻辑，中游制造业如我们所说，在通胀超预期的初期可能会面临调整的压力，但重要的是它可能是中国大结构变化的准备与前奏，所以我们认为中期来看，中游先进制造业将是未来的配置核心。