基金阵营加速分化 “激辩”三大投资迷局

　　　节后A股风格突转，就连机构投资者也始料未及！国内A股市场在周期类股票的带动下冲上3000点，风格转换的速度超乎预期！

　　然而，加息的突然性改变了市场的预期，再度打破了平衡。基金阵营加速分化，一场关于投资迷局的“激辩”由此展开……

　　新一轮加息周期是否正式开启？市场风格转换能否深化？“升值推升中国资产”是故事还是现实？流动性泛滥预期能否最终兑现？本期《基金周刊》予以关注。

　　迷局一：

　　加息周期是否开启？

　　央行加息突然而至，是否意味着，货币政策正式从“适度宽松”向中性甚至“适度从紧”回归，新一轮加息周期是否正式开启？对此，业内分歧逐步拉大，由此引发基金等机构的“三派”舌战。

　　派别一，亦是主流观点。以南方基金为代表的机构认为，此次加息主要针对通胀，不能表示已经进入加息周期。本次加息并非是因为经济过热，而是为了应对连续几个月通胀持续上升的态势，也是对房地产调控的加码。

　　派别二，以建信基金为代表的机构观点则与南方基金有着较大分歧。在建信基金看来，“本次加息开启了国内新一轮的加息通道！”在进入加息通道的前半段，加息对资本市场来说是利好，这将会增加资金向股市流动的动力。此外，目前房地产市场的收紧也在一定程度上促使资金向股市流动，利好A股市场。

　　“根据货币数量论的观点，通货膨胀最终都是货币的表现。”卖方机构中，东方证券亦明确指出，“源于08 年末经济刺激政策的货币供应高速增长最终将全面推高通胀水平。”结合这一判断，东方证券认为，本次加息将具有重要的标志意义，实际上，央行此次加息出于被迫，是此前过度放贷造成通胀的必然结果，与以往有很大区别。

　　在东方证券看来，无论央行是否愿意公开承认，都意味着货币政策正式从“适度宽松”向中性甚至“适度从紧”回归，新一轮加息周期已经正式开启！此外，根据未来通胀形势以及消除负利率状况的基本判断，本轮加息周期存款利率终点至少会在3.5%至4%以上。

　　此外，还有一派则属于“观望派”。在上海一小型基金公司投研人士看来，对于在未来几个月内是否再加息一到两次，还要继续跟踪通胀和经济复苏的程度。目前判断还不会出现短期多次加息的现象，毕竟经济复苏的态势还不稳定，国际环境依然低迷，而且未来两个月CPI有可能将触顶回落。

　　迷局二：

　　风格转换能否深化？

　　国庆节后A股风格突然转换，就连机构投资者也始料未及！美国量化宽松政策的确立以及美元贬值引发的流动性泛滥，直接导致大宗商品市场价格飙升，国内A股市场也在周期类股票的带动下冲上3000点，风格转换的速度超乎预期。

　　国庆节前还被众多投资者青睐的食品饮料、医药、商业等消费类股票，节后却很快被抛弃，进而出现深幅调整。而银行、有色、煤炭等强周期大盘蓝筹股则受到热捧，股价迅速拉升。

　　撤离消费、医药，转向低估值周期性行业！显然，持续上涨的蓝筹逼空行情迫使公募基金的操作再现“羊群效应”。然而，加息的突然性改变了市场的预期，再度打破了平衡。一场关于风格转换能否深化的“激辩”由此展开。

　　坚定看好大蓝筹的基金中，如新华基金认为，前期高估值的创业板及部分中小板品种将在解禁压力及低于预期的利润增长速度下面临下跌风险，但今年以来一直表现低迷的大盘、周期类股票将会有好的表现，理由是外围货币政策有宽松趋势，以及调结构紧缩政策高峰期即将过去。

　　东方基金也表示，周期板块的轮动与估值修复是这个阶段的主要特征，涨幅落后以及估值仍然存在修复空间的行业存在机会较大。“从去年下半年以来由成长类股票所带动的小盘股行情已经结束，周期性股票的走牛将能够维持整个四季度。”天治基金投研团队表示，“继续看好周期类股票，对于投资者来说，顺应市场性的变化、做好结构性调整是战胜市场的关键。”

　　不过，亦有投研团队对蓝筹行情能否持续呈怀疑态度。在大成基金投研团队看来，虽然市场仍然维持强势，但热点分化加剧，而且由于连续的上涨，多头能量消耗较快，而且全球经济尚难走出积弱的情况下市场对资源的需求有限，煤炭、有色等资源板块的趋势性机会可能尚未来临。

　　申万巴黎也表示，随着大小盘估值偏差的逐步回归，风格转换并不会一蹴而就，但市场整体的上升趋势还将持续。最近这一轮的上涨并非完全由资金面推动，也应该关注到基本面的改善。