来源：《证券时报》
作者：杨波
广发基金副总经理朱平：十年前，万科、三一重工、中联重科等都是当时的新兴行业，现在这些公司都已成为新蓝筹的代表。每个时代都有这样一批公司在成长，现在中国的经济体量更大了，能够产生新蓝筹的领域也更宽广。
编者按：国庆节以后，A股市场大涨，沉寂了一年
国内宏观经济仍然乐观
证券时报记者：中国宏观经济无疑处在一个敏感期，人民币升值压力、通胀压力交织，央行三年来首次加息，您怎样看待目前的宏观环境？
朱平：研究中国经济还是应该以国内为主，国外对中国经济的影响没有中国自己本身的因素重要。中国加息，国内股市没怎么动，全球倒是动起来了，作为第二大经济体，中国对全球经济的影响力已很大。
谈到加息，国内经济确实有些过热。但央行此举，显然有更长远的考虑。中国经济正处于快速增长阶段，人民币升值压力很大，应该采取什么样的政策取向，是有前车之鉴的。日本、德国在相同的时期，采取了不同的方法，日本的政策比较宽松，结果出现了严重的资产泡沫，而德国则采取了相对紧缩的政策，在国内较紧缩的环境下，德国汇率升值走了十年，事实证明德国的模式比较成功。中国可能会借鉴德国的经验。
可以确定的是，中国正处于经济转型期，经济减速的大趋势不会变，5年后GDP增长可能降到8-6%的水平。
未来一年可能是震荡小牛市
证券时报记者：有卖方机构认为，加息之后，A股前景黯淡，您怎么看？
朱平：虽然处在转型期的中国经济增长速度会有所下降，但A股市场前景不一定黯淡，不是非此即彼，那么绝对的。
A股未来有两个不确定性值得关注：一是中国加了一次息，紧缩政策还会不会继续？二是美国量化宽松政策会怎么出，会到什么程度？这两方面将直接会影响有色、周期性行业的走势。另外，还有两个确定性：中国经济复苏的确定性比较大，不会二次探底；大消费和经济转型带来的投资机会的确定性比较大。
综合起来，明年的市场很有可能和今年相类似，是结构性震荡的市场。在这样的市场下，主题投资可能会非常活跃。
大宗商品走势还看美国经济
证券时报记者：大宗商品价格会继续走高吗？
朱平：在金融危机之后，全球货币供应都在增加，整体的资产价格包括消费价格上升将是一个大的趋势。从短期因素来看，美元贬值、美国货币供应量加大，助推了大宗商品价格上涨。从长期来看，全球经济增长速度较快，人口增多，对资源的需求也在增加，资源品价格有上涨的压力。短期大宗商品可能仍会继续目前的涨势，但不可能永远大涨，未来会出现什么局面，目前还很难确定。
部分周期性行业已完成估值修复
证券时报记者：国庆节后，大盘蓝筹股大涨，谈论了大半年的风格转换会不会展开？低估值的大蓝筹是否具有投资价值？
朱平：前面我们已经提到，在经济转型期，传统行业发展速度会降下来。我们可以想一想，有些行业经济增长跟它关系已经不太大，有些行业好几年都没有投资机会，比如电力、钢铁，即使钢价上涨，钢铁股也成不了热门股。有些行业已走过了高速发展期，还有一些行业正一步一步走入成熟期，现在还没到顶点，但也快了，比如汽车、房地产。这些行业未来可能有阶段性的交易性机会，但很难有长期优良的表现。
市场通常有两种人：第一种会一直呆在市场，第二种人要看到机会才进场，今年前三季度的结构性行情，让第二种人越来越多离开市场，很多价值类股票被低估，而留在市场的人大部分希望投资未来成长性较高的行业和公司，这一部分钱都堆在成长性公司，越买越高，成长性公司的估值确实已经不便宜了。另一边，价值类公司确实很便宜，虽然成长性不高，但在估值上需要修复。成长性公司虽然有较高的成长性，但场外的钱要进来，肯定不愿买贵的。
今年一直有投资者看好价值类公司估值修复的机会，但并不容易把握，大家都买过，买了一段时间不涨就走了，国庆节后各种力量突然共振，蓝筹股的行情就起来了。国庆后第一个交易日所有的股票都在涨，并没有特别的风格特征，11日蓝筹股明显大涨，补涨特征非常明显。行情走到现在，从价值投资的角度看，大部分蓝筹股估值的修复已经差不多了，而资源股行情比较难把握。
新兴产业的美好故事将继续
证券时报记者：新兴产业+大消费的美好故事，是否会继续演绎？
朱平：有些行业的机会是阶段性的，有些行业会一直增长，比如消费与新兴行业。将来中国经济增长的动力，一定会自于新的经济增长方式，政府有决心也有能力做成这件事。新兴行业代表经济增长的新方向，成长的确定性比较大，唐山大地震票房有6个亿，将来肯定会有电影卖到10亿票房，这是大概率事件。
我认为新兴行业应该包括三个方面：一个是最纯粹的新兴行业，如新能源、新能源汽车、低碳经济及移动互联等，全球同步发展，中国企业很有可能在这些新兴行业率先达到全球领先水平；第二类是因中国转变经济增长而出现机会的高科技、高附加值产业，如精细化工里的电子化学和化学中间体、水处理和固废处理等，这些新兴行业的名单会非常多；第三类是中消费升级相关的企业，包括新医药、新消费、新农业等等。目前这类公司占中国股市总市值不大，可能只有20%，但随着时间推移，也许五年后，这三类公司占中国股市总值的比重会超过50%，到那个时候，中国股市将完成质变，蓝筹股票的行业特征将与发达国家类似，也预示着中国经济转型走上正途。如果那时市场比较乐观，什么股票都涨的大牛市或许会重新再来。
新兴产业将诞生新蓝筹
证券时报记者：经过一年多来的上涨，大消费与新兴行业的估值已较高，有没有泡沫？
朱平：新兴行业的估值确实已不便宜，从平均水平看，是稍微贵了点，但还谈不上泡沫，关键要看这些公司能不能达到预期的成长性。
回过头来看，十年前，三一重工、中联重科、万科等都是当时的新兴行业。2001年我刚开始做投资时，去中联重科调研，公司一开始做进口替代，慢慢进口件越来越少，然后打开中国市场并走向海外；三一重工也是，先搞动车，再做挖掘机。当时，我们听他们讲就像在听天书，现在两家公司都已成为新蓝筹的代表。每个时代都有这样一些公司在成长，现在中国的经济体量更大了，能够产生新蓝筹的领域也更宽广。
新兴行业与传统行业在核心竞争力上最大的不同是，传统行业依靠各种资源或垄断，而新兴行业更依靠人力资源及创新。以前经济高涨时，牛股成批出现，个股之间差异不是太大。而新兴行业则完全不同，就像没有微软就没微机时代，没有苹果就没有现在移动互联的兴起一样，新兴行业是因为一个优秀企业的出现，才创新出一个行业，而个人又是创新的关键。
投资新兴行业要注意两个方面：新兴产业成熟和成功会面临比较长的培育期；新兴产业一般来说都会形成赢家通吃的格局。所以对新兴的投资，相对来说难度也会更大一点。需要自下而上的重点研究，这方面，机构的优势更大一些。
朱平精彩观点
日本、德国在经济高增长币值上升的时期，采取了不同的方法，日本的政策比较宽松，结果出现了严重的资产泡沫，而德国则采取了相对紧缩的政策，走了十年升值之路，事实证明德国的模式比较成功。中国可能会借鉴德国的经验。
可以确定的是，中国正处于经济转型期，经济减速的大趋势不会变，5年后GDP增长可能降到8-6%的水平。
目前新兴行业占中国股市总市值不大，可能只有20%，但随着时间推移，也许五年后，新兴行业公司占中国股市总值的比重会超过50%，到时候，中国股市将完成质变，蓝筹股票的行业特征将与发达国家类似，也预示着中国经济转型走上正途。
有些行业已走过了高速发展期，还有一些行业正一步一步走入成熟期，现在虽没到顶点，但也快了，这些行业未来可能有阶段性的交易性机会，但很难有长期优良的表现。
新兴产业成熟和成功会面临比较长的培育期，而一般来说都会形成赢家通吃的格局。所以对新兴的投资，相对来说难度也会更大一点。
上网从搜狗开始
