道富环球投资李婷：如何做海外投资

　   编者按： 国投瑞银“安心投资健康生活”暨2010年中国基金投资者服务巡讲大型公意活动于10月30日在苏州市会议中心举办。会上，道富环球投资管理董事总经理李婷发表主题演讲。李婷指出，核心资产配置应该分散风险，并且投资一定要有核心的投资资产配制，无论是债券市场、股票市场.核心资产之外还应有另类资产，包括商品类的投资和股权私募的投资。

　　以下是李婷演讲的文字实录：

　   非常感谢大家来听这个关于投资的分享。一次我记得我到国内一家机构摆放，他们前台小姐就说暴富投资管理基金公司的人来了。但是实际上我们公司叫道富，道路的道，富裕的富。取这个意思，就是希望投资可以带大家走上富裕的道路，但它不是一夜暴富的概念。不是暴富是逐渐致富。我们公司大家可能没听说过，刚才主持人也介绍过了。大家没听说过我们的原因，主要我们公司是做机构投资服务的，也就是说全世界的养老金、转赠基金、企业年金这样的机构是我们的主要客户群，所以我们不大面对零售客户。所以大家可能没听说过。有一些人对港股市场比较熟悉可能听说过银富基金，这就是当时亚洲金融危机香港政府进行救市的基金，这个基金是我们公司跟香港政府一起联合开发的，这个基金逐渐到市场里进行救市。所以现在它是亚洲的第一的ETF，就是交易所上市的基金，也是最大的ETF。所以我们公司在这方面，零售客户听到我们公司主要是通过ETF，也是中国第一支A50基金也是我们协助上市的交易所交易基金。

　　全球第二大交易所上市基金是黄金的ETF，大家看报纸都在说黄金的ETF怎么样，跟黄金的怎么样，我们也是黄金ETF的管理人。

　　今天我要跟大家谈论的是全球投资方面，作为一个资产配置。因为大家可能通过这两年QDI的市场对国际市场有一定的接触。但是海外投资和国内投资非常不一样的，就是说海外投资第一步，你做出的决定是不是要把你的资产投到海外？投的目的是什么？要看哪一些关注点决定你是不是投，来怎样选基金？

　　我首先跟大家谈一下资产配置。资产配置有两点，第一是长期的，第二是宏观的。这两点跟炒个股非常不一样。也就是说必须对宏观的经济有一定的认识，你决定我有多少钱放在股票，多少钱放在债券，多少国内？多少国外？个股对你作为资产配置的影响很小，我们做投资第一个层面是宏观长期以前有一个配制，然后你再谈论到，我股票比如说投50%，那这50%里选什么样的基金什么样的个股？这是完全不同的投资程序。所以资产配置，不是今天投进去，明年盯着它，它是涨了还是落了。我想这个是错误的。

　　作为宏观长期的资产配置。大家需要做什么样的作业？最主要的是了解历史，这个可能跟大家看财务报表、听消息、看股市新闻，每天看股市点是完全不一样的经验。因为长期的资产配置最终是你对于未来世界的一种认识。这种认识，实际上无论是社会发展还是经济发展，历史都可以作为一定的借鉴。所以我们在做资产配置的投资研究人员他的要求和投资股票的要求的素质要求非常不一样。我们很可能问你过去一百年或者五十年市场大波动你有没有了解？每次波动造成的原因是什么？现在你对国际政治、经济分析怎样？如果做资产配置，我们不光讲经济还要讲政治。所以我们回顾一下过去三十年的市场，如果你是个投资人，从八十年代开始投资，可以说金融市场在过去三十年几乎是黄金时间。我觉得主要有三大因素。

　　第一、七十年代以后八十年代开始，是全世界进入一个几乎和平的时期。这点非常重要，投资讲宏观也要讲政治。为什么一个和平的时期对投资非常重要？如果打起仗来，这个股市不可能会涨，肯定得跌。而且你把钱放在银行不是随时取出来。股市一旦流动性没有了，谁都赚不了钱。所以一个和平的环境对于投资是非常重要的。我们从八十年代到九十年代东欧剧变也好，苏联解体也好，到冷战结束也好，虽然局部战争不断，但是是个和平的时期。这造成了非常大的环境。

　　第二、毕竟金融市场是实体经济的一个反应，如果生产力没有提高的情况下，这个股市只是一个影子，它不可能单独存在，它有可能放大，有可能缩小，但是如果这个实体没有的话，影子也不存在。所以新兴市场的革命，这对未来非常好的投资三十年创造了非常基础的现实的条件。这是讲经济的层面。

　　第三、在座所有人都经历过的，就是中国的崛起，中国的崛起对过去三十年世界经济产生非常大的影响。为什么？我们学历史总是讲，高增长高通胀。大部分时间，如果我们看历史，宽松的货币政策对经济有刺激。经济的GDP增长副作用就是会通胀。所以说，好像增长和通胀像双胞胎一样相辅相成。但是过去三十年，我们没有见到我们是一个全世界处于高增长、低通胀的时间。为什么呢？我觉得是中国给全世界提供了廉价的商品。他们可以中国劳动生产力的大幅提高和中国廉价劳动力给全世界提供了廉价商品。所以全世界都是中国经济增长这三十年的受益者。不光是中国，全世界都是受益者。全世界经过高增长低通胀的时期。

　　第四、经济增长转型。如果八十年代我们谈发达国家和发展中国家有很大的区别，发达国家一般是债务低、人民生活水平高。发展中国家是高债务、基础设施落后、人民生活水平低。如果我们现在看高增长区域都在发展中国家。而且以前发达国家很少出现的情况，比如说这个债务比率占他整个国民经济生产总值的比率非常高，比很多的发展中国家比率都高。美国就是非常好的例子。

　　有时候我跟我们资产经理聊天，他们说现在得把投资市场标签换一换，到底什么叫发达国家？什叫新兴市场。好像现在定义有点混乱。在这种情况下，我们看到投资的机会在哪里？这个大家应该看一下市场未来发展的趋势，过去的十年我认为和头二十年有很大不同。过去的十年，我认为最大的利好，一个是中国的增长，还有一个是新技术的发展。这两个最强劲的增长因素在逐渐发生一些边际效应递减。

　　那次发生了一次非常大的金融危机，这次危机国内的各大报道已经讲的非常详细。包括是不是格林斯潘长期的坚持造成的泡沫。我正好是在互联网爆破的时候我正好在美国，我在那工作已经十年了，那个时候大家认为政策完全是正确的。因为经济基本面发展不行的情况下，一定要有货币刺激和财政刺激。这点美国都做到了，问题是在实体经济缺乏实际增长动力的情况下，也许你货币政策、财政政策能够踩一点刹车，不要让它撞到墙上。但是另外一个效果就是说，你这个货币在市场完全充斥的时候，经济增长不需要这么多钱的时候会造成资产泡沫。因为钱毕竟要有去处。

　　但是我们如果看到这次金融危机之后，各国政府采取的一些政策。刚刚危机开始的时候，每个人都在骂格林斯潘，可是后来发现格林斯潘当年采取的方法是唯一的方法，而且本次金融危机各国政府使经济不滑到深渊的唯一方法还是印超便。跟格林斯潘当年没有任何区别，有过之而无不及。

　　在这样实体经济增长乏力的情况下，光复苏靠货币刺激和财政刺激的情况下，我们如果看到未来。我这次不是给大家得出任何结论，而是分享一下我本人对投资的一些考虑。就是说如果过去的这三十年经历是主要这三条，我说的因素产生的结果。那未来的这十年或者是二十年，我们投资是不是还有黄金的十年二十年？这个大家自己考虑自己得出结论。是不是光靠货币或者财政的刺激我们真的可以安然渡过难关。还是可以达到黄金的投资的十年？我想这个是跟大家分享一次。

　　另外一点，我想跟大家分享的就是，海外投资这点QDI，因为国内的投资可能大家投资都已经十年或者十年以上了。对于基金公司和投资工具可能非常的了解。谈到海外投资很多人说，为什么这个QDI赔了这么多。我这个是不是，如果中国的继续持续，我还认为是持续高速发展的还有没有必要进行海外投资？我认为从资产配制的角度讲，第一里有没有这种海外投资的需求，就是你以后有没有需要用到海外？用到钱。这是第一条。

　　如果你有货币需求的话你应该想资产配置，而不是到那一天再进行转换。因为你投资不光是产生回报率，还有一个是你的资金应用，因为你会用到。比如说你家里有小孩，你说我去澳大利亚投资，如果你在中信泰富破产的时候换了澳元，你会赚了很多。不管澳元对人民币的比率如何，你是有实际需求的。因为这个人在国外花的是外币和人民币完全不同的。

　　第二点，分散风险。我们很多人说QDI我投了，我光把风险拿到了，倒没拿到收益。但是如果大家看今年，今年实际上在十一之后，股市大涨之前，中国一直是全世界股市回报率最低的国家之一。大家可能始点起的不好，可能对QDI有非常不好的印象。还有另外一种说法，人民币一直在升值。可能我要减5%才能是这个收益率。其实大家光盯着美元了，海外投资是非常广的概念。海外投资不止是美国投资。比如说你过去两三年，你投了日元、澳元、加元他们对美元都是大幅升值。你光觉得人民币兑美元是贬值的，海外投资一点利益都没有的话，好多机会也错过了。

　　海外投资是一个非常庞大的资产配置的工程，它的投资需要大家做的功课并不比A股小。你看看各个公司提供的QDI产品，它到底产品提供的是什么？因为国内可能比较简单。海外的市场，除了这几种以外，你还要看它投资标的是哪？如果是投港股和日本、美国的回报率，但是投资结果非常大。大家不要光看这是一个什么基金或者说起了什么名字，大家一定要做这个功课。它的投资标的是什么？你对它的投资标的是不是有一点了解？这是不是你觉得有信心的市场？

　　如果这些没有做的话，基金公司发一个公司我就去投了，虽然回报率有差别，但是究竟和大势整个上证指数相关度非常高，但是投到海外之后，你会发现高的高低的低，投资非常大。所以我建议大家在做投资的时候一定在QDI做足功课。关于海外投资主要就这些建议。

　　作为机构客户，大家都是个人投资者和我们公司平时的机构客户投资非常的不一样，因为我们机构投资大部分客户资产配置都是自己定的。多少投股票？多少投证券。它都有专门人员进行研究，然后它再找基金公司做。它的投资非常细。我想国内的机构对于基因的要求，你们本身是希望基金公司给你们做资产配制的过程。我想大家可能在买QDI产品的时候，这一点也需要看一下比如说在很简单的比如说现金和股票的比例，还有各个市场的比例他们会不会做。这是大家应该考虑的。核心资产配置应该分散风险，分开投资。另外一点，我认为在做投资一定要有核心的投资资产配制，无论是债券市场、股票市场。

　　还有另类的投资，比如说基金是你的核心投资，因为你对个股不熟悉。你其他的有自己熟悉的行业或者企业，你可以把这些行业或者企业加到你的资产包里。我们的机构客户采取的方法，它有核心资产还有另类资产。另类资产包括商品类的投资，包括股权私募的投资。所以它是非常分散的一个投资过程。我想这些虽然都是常识，但是大家在做的时候往往结果恨不得孤注一掷。就是我认准了一个投资热点，把所有的钱放到这里，希望达到暴富的效果。所以你的目标和结果往往是相反的。

　　所以我想作为一个专门对机构理财的公司，我们看到全国几千家机构客户，他们做的第一是资产债务匹配。这个债务不是你欠银行多少钱，而是在哪方面花钱。就是说你现金有没有需求，还有承担风险的能力。

　　作为一个投资人来讲，你是不是可以在股票或者是外汇金融市场大幅波动的时候，能拿得住不需要割肉。我刚才讲的投资配置一个是宏观一个是长期。无论是涨还是跌，如果我看准了一个市场，我认为中国市场持续增长我可能持续看好加币和澳元。我认为他未来五年的走势，那他一年或者几个月的跌对你不会产生影响。大概你要看两三年，你有一个核心的配制，其他股票可能拿一个月，甚至是五天十天，这是短期的战略投资。有一个是战术投资，我讲的是战略投资。战略投资是长期的。

　　非常感谢大家的时间，谢谢！