重阳投资基金陈心：坚持“价值基础上的博弈”

　　寻找结构性和差异性机会

　　记者：根据三季报披露，重阳投资现身华侨城A、中国南车和宝钢股份的前十大流通股东，重阳选择这类股票的思路和逻辑是什么？

　　　陈心：重阳投资的投资理念，是做“关注长期持续成长的价值投资者”。主要的选股思路是寻找结构性和差异性的市场机会，在这个过程中，我们投资中长期具有可持续竞争优势和业绩成长被市场低估的龙头公司。

　　　寻找这种机会，一个角度是短期因素导致公司中长期发展潜力和价值被市场低估，比如市场对地产股的判断。另外一个角度是公司的竞争优势被市场忽略，比较有代表性的是保险股，大家比较多的关注保险公司收益，但同时却忽略了保费增长的持续性。还有就是寻找公司真实成长性被市场低估的企业，比较有代表性的是工程机械、运输机械、家电，我觉得这类企业的成长性并没有被市场真正地挖掘出来。最后是公司被市场错误归类的企业，比如归到夕阳行业、周期性行业，这些公司具有特殊性，因为其上下游的产品结构可能完全和行业背离。我们觉得，这些恰恰是这些公司的机会。

　　　以中国南车为例，作为高效清洁的运输工具，我国在轨道交通设备，特别是高铁、城轨列车的投资将会在“十二五”乃至更长期间持续稳定增长，中国南车将受益于国内轨道交通建设对动车、城轨及大功率机车的强劲需求。而且，随着国际市场对中国高铁技术和产品的逐渐熟悉并认可，海外市场对我国轨道交通设备的需求将逐步开启，作为中国高铁技术具备自主研发能力及知识产权的领袖型企业，中国南车将直接受益于中国铁道装备走向世界市场的总体国家战略。

　　　值得一提的是，我们是发现中国南车投资机会的最早的机构之一，迄今为止也是坚持时间最长的，这足以说明投资是根据我们团队一贯的理念做出的，决策是完全独立的。只要行业和公司的发展能不断印证我们当初的投资逻辑，我们就会一直长期投资。令我们感到欣慰的是，我们对中国南车的投资是盈利的，为客户创造了财富。

　　中长期价值判断下逆向投资

　　记者：重阳曾经总结自身的投资风格是“价值基础上的博弈”，请具体介绍一下如何进行这种博弈，怎样选择一个更好的介入时机？

　　　陈心：价值基础上的博弈很重要的一个特点是基于中长期价值判断下的逆向投资。实践中，我们要看公司中长期的竞争优势和成长潜力，市场估值是否体现公司真正的价值。逆向投资就是在不被市场喜欢的时候买入，可以以较低的价格购买，下行风险较小。同时，流动性比较好，购买的冲击成本较低。我们偏爱冷门的东西，希望以萝卜的价格买人参，而不希望在人们疯抢的时候以人参的价格购买萝卜。

　　　博弈是什么?就是投资时机的选择。这种博弈，目的是要降低持有股票的机会成本。我们有一些策略，如用宏观分析辅助行业配置决策、分析投资者风险偏好的变化、分析市场流动性的变化、关注标志性事件催化剂的效应等，但我们的总体原则是以价值判断为主。