富兰克林邓普顿：没有消息就是最好的消息

　　Morningstar晨星（中国）研究中心 梁锐汉

　　那些隶属于大型券商或银行的基金公司在过去几年成为各大媒体炙手可热的话题——为修复资产负债表进行并购或者被并购、高管变动和大规模的资金流出。相比这些处于暴风骇浪中的公司，富兰克林邓普顿基金公司依然处于平静的港湾中，对基金持有人而言无疑是个好消息。

　　富兰克林邓普顿基金公司由约翰森家族建立并控股，富兰克林所建立的核心价值作为核心灵魂的存在已经超过60年。就最本质的一点而言，公司以投资管理人为导向的文化得到很好的延续，Rupert Johnson至今仍在参与公司的管理活动，而CEO Greg Johnson则同时管理富兰克林收益（Franklin Income）和富兰克林公共事业（Franklin Utilities）两只基金。目前，整个富兰克林邓普顿基金集团下属多家投资管理公司，但这些资产被统一注入到上市公司富兰克林资源（Franklin Resources）。富兰克林公司原本长袖善舞的领域为固定收益产品，是一家典型的债券基金公司，但现在产品线已经扩张到几乎所有领域，包括以深度价值知名的互惠系列基金（Mutual Series）和国际股票投资机构邓普顿公司。

　　富兰克林邓普顿公司投资文化强调节俭、审慎和耐心，公司所奉行低换手率投资策略和低费用理念便是最好的明证。虽然在数十年的经营中富兰克林公司进行了不少的并购活动，但其核心价值观仍然得到很好的延续和贯彻。在此基础上，富兰克林邓普顿公司投资人才云集，包括从市政债券基金到新兴股票市场领域，均有着颇具规模而富有经验的分析师队伍的支持。

　　完善而有竞争力的产品线

　　富兰克林邓普顿公司提供一系列完善的基金产品，投资者可以根据其收益风险的不同要求进行选择，从低风险的固定收益类产品到高风险的国际股票基金。富兰克林股票基金也形成了全系列的风格，包括从成长型到价值型，例如成长风格的富兰克林泛市值成长（Franklin Flex Cap Growth）、平衡风格的富兰克林增强股利（Franklin Rising Dividends）和价值风格的富兰克林小盘股价值（Franklin Smfunction(iterator) { var result = true; this.each(function(value, index) { result = result && !!(iterator || Prototype.K)(value, index); if (!result) throw $break; }); return result; } Cap Value）。此外，邓普顿基金公司知名的国际股票投资具有很强的竞争力，旗下的代表产品包括邓普顿世界（Templeton World）和邓普顿成长（Templeton Growth）等。深度价值投资的互惠系列基金同样有一些基本面良好的基金，包括互惠环球发现（Mutual Global Discovery）和互惠灯塔（Mutual Beacon）等。在固定收益领域中，富兰克林在该领域上的精耕细作使其建立强大的竞争优势，例如市政债券投资部门，联合投资总监Sheila Amoroso 和 Rafael Costas是业内最为资深的专家之一，其管理的两只基金都是晨星精选基金：富兰克林联邦免税收益（Franklin Federal Tax-Free Income）和富兰克林加州免税收益（Franklin CA Tax-Free Income）。此外，富兰克林在应税基金也有所建树，例如富兰克林策略收益（Franklin Strategic Income）和富兰克林高收益（Franklin High Income）。

　　富兰克林在旗下多个业务单元的流程整合方面也成绩显著。通常富兰克林会保证旗下公司的独立性，包括经营和投资管理方面。如在1992年对邓普顿基金的并购和1996年对互惠系列基金的收购，富兰克林小心翼翼地保持了两个公司的原本概貌，包括公司的装饰和墙上挂的画都原封不动。每个公司都按照自身的战略来招聘人员、培训分析师、投资研究到缓慢地把一些后台和行政上的业务转移到富兰克林全球统一平台上。例如，所有的投资管理单元都使用同一交易系统、法律合规部门、呼叫中心和发行渠道。

　　低费用成杀手锏

　　富兰克林节俭的价值观最明显体现在基金产品的低费用上。相比那些券商系的基金产品，富兰克林的基金费率要明显低得多，尤其在固定收益和市政债券基金产品上，对投资者真实收益而言低费率尤为关键。即使在富兰克林位于加州San Mateo，你也看不到那些大手大脚、华丽的装饰和和昂贵的家具。

　　对于长期经营成功的关键，留住核心投研人员方面，富兰克林营造出一个让员工值得信赖的工作环境，这是富兰克林投资文化最为值得炫耀的地方。一直以来，富兰克林投资团队的人员流动率都很低，无论是基金经理还是分析师队伍，其超过2/3的基金经理的任期都超过平均水平，如Jerry Palmieri管理富兰克林成长（Franklin Growth）超过40年，Bruce Baughman自富兰克林资产负债表（Franklin Balance Sheet）1990年成立以来一直在任。虽然不同团队的策略和风格相异，但遵循的投资流程却是统一的，均有强大的研究支持，如邓普顿有超过60位分析师在跟踪成熟市场和新兴市场。虽然富兰克林也不可避免地会经历投资人员的流失，但强大的后备队伍和严谨的流程有力地减缓了冲击。

　　基金经理持基成短板

　　尽管富兰克林邓普顿公司文化很强大，但基金经理持有其管理基金方面不尽如人意。因为当基金经理同时持有其管理基金的时候，他的利益就会跟持有人更为接近，投资行为也更符合长期利益。在富兰克林邓普顿公司旗下的很多基金，包括邓普顿世界和富兰克林邓普顿基金配置（Franklin Templeton Founding Funds ocation），基金经理持有基金份额的情况仍然让我们失望。

　　概况来说，稳定而经验丰富的投资团队，低于平均水平的费率和耐心审慎的投资哲学等让富兰克林邓普顿基金公司在整个基金公司世界来看仍然独树一帜。

　　对照中国基金公司，富兰克林邓普顿基金公司带给我们如下思考：

　　1、核心价值观是公司的灵魂，对公司的长期成功尤为关键。但核心价值观并非一串漂亮词语的组合，需要经过时间的检验，而且是执行到公司活动的每一个细节，就跟农夫一样，需要长年累月的精心耕作，还需要面对大风、暴雨、虫害等方面的考验，才能祈祷好的收成。

　　2、对于核心价值观的坚持，私人公司有其自身的独特优势，可以看到很多私人控制的基金公司在风暴来临的时候表现良好。在审慎监管和风险控制的基础上，允许更多的法律主体申请基金公司牌照是发展中国基金业的一个现实考虑。

　　3、丰富的产品线很重要，但建立宽泛的产品线并不困难，关键在于产品线每一个节点的竞争力。风和日丽的时候可能所有人的日子都还不错，风暴来临时就知道谁是裸泳者。