来源：搜狐理财
编者按：搜狐2010基金四季度投资策略研讨会于11月12日在深圳举行，今年以来业绩表现优异的十余位基金经理、著名第三方专家将就四季度的投资策略进行深入探讨。
以下是分论坛二“股票基金投资策略专场-牛市？还是牛皮市”的全场实录：
郭奇邦：大家下午好！我是搜狐金融事业部广州站记者郭奇邦，很荣幸为大家介绍参与本场论坛的优秀基金经理，他们分别是：东吴进取策略灵活配置混合朱昆鹏先生；天治创新先锋股票龚炜；诺安中小盘精选股票周心鹏；申万巴黎精选基金经理徐爽；金鹰中小盘基金经理朱丹。
龚炜：我觉得是否满仓这个场合不太方便说，站在今天的观点和我三季报对四季度乃至对明年上半年的展望，我的观点还是不变的，我的观点是市场还是反转。关于牛市的寓言或牛市的雏形，特别是9月份以后整个市场出现上涨，另外成交量放大，从这个角度来说市场的流动性已经为后面的牛市和市场持续走强做了一定的铺垫或者准备。但是整个行情震荡向上的幅度也好，持续的时间长短也好，我觉得这需要基本面要跟上。我觉得现在仅仅是牛市的雏形或牛市的第一个阶段，因为基本面从宏观或微观企业的盈利数据来说大家仅仅是一个预期，经济按照自己的规律或者自己的节奏在缓慢稳步确定复苏的阶段，大家的预期随着流动性的扰动短期内会把这个预期提高起来。
所以今天出现这样一个调整我觉得是很正常的，后面大家会不断对这个预期做出修正，我觉得今天的下跌可能和2009年8月份3400点左右的调整，背后的原因都比较类似。对大家过分乐观预期的修正，当修正到稍微悲观或略微悲观的时候市场可能会出现持续反弹，这个反弹可能会比较大，因为在这个时点可能比09年那波调整时流动性充裕的多。总结起来，市场已经出现反转，只不过流动性推动的第一阶段正在进入尾声，基本面是否能跟上，需要根据年底特别是明年一季度数据的出炉能否跟上节奏，如果能跟上就是流动性加业绩的双轮驱动。
郭奇邦：您认为什么时候到过分悲观的情况呢？
龚炜：现在政府也在出台流动性的政策或观点，从存量角度来说流动性还是比较宽裕的。归结为技术性调整的话，从历史上看，大盘悲观跌20%、30%在牛市中都很正常，我觉得能够站稳。
郭奇邦：龚炜经理认为能够站稳，我知道东吴基金是最早发出进入牛市的基金之一，请问朱先生是怎么看的？
朱昆鹏：三季度末包括7月份的时候我们认为市场是乐观走势，有几点看法：一、最悲观的预期经济会二次探底没有实现，这样悲观情况下的底部是一个比较坚实的底部。二、往后看经济应该是逐季往上走的，问题是多高的问题，从宏观角度我们是支持往上走的。三、流动性的情况，7月份和8月份以后国内的流动性相对比较充裕，到9月份以后包括10月份这波行情有美国货币引来全球流动性泛滥的预期这个原因。一是经济往上走，二是流动性国内国外比较充裕，所以对市场我们还是比较乐观的。
郭奇邦：怎么看待今天的大跌呢？
朱昆鹏：我觉得是一个正常的调整，近期有两个短期因素在干扰市场：第一个因素，国内货币政策紧缩节奏还是比较快的，因为报出CPI的数据确实比市场原先的预期要高，客观的情况是海外包括商品以及国内粮食价格的推动。第二个因素，从9月份以来美元趋势性的下跌在这个阶段已经阶段性反弹，在这个位置上波动，有反弹的趋势。我觉得这两个是短期因素，不改变流动性对市场支撑的主体看法。
郭奇邦：您认为这个短期会持续多久呢？
朱昆鹏：这个比较难判断，主观一点需要几天吧。
郭奇邦：谢谢。周心鹏经理，想听一下您的观点。
周心鹏：对于市场是不是牛市，首先是看怎么定义牛市的，如果2319点不会被击破，未来市场的新高还要高，这一点我同意，会是牛市。但如果说像07年那样调整很短很浅很快会拉高的到高位置上我觉得不太可能，未来是震荡的市场，震荡的幅度比较大、震荡的周期会比较长，微观看是小牛市到小熊市再接近小牛市，我认为新低会比以前低，新高会比以前高，我觉得更多像是90年代后期的市场。
郭奇邦：您是说螺旋式上涨？
周心鹏：震荡市，不会像07年那样，这是我对市场的基本判断。整体依据是这样的，市场的两根支柱一是业绩、一是流动性，流动性决定估值。从目前的市场看，明年的市场我是相对偏谨慎的，因为从流动性的角度讲现在的通胀压力很大，一季度、二季度未见得能够完全下来，这种情况之下流动性的紧缩预期可能会适当增加。宏观经济面到底有多好或者说是不是逐季向上的走法，我觉得有待观察。上半年的时候我们讨论过这个问题，当时大家讨论经济不太好，大家认为地产会下来，汽车消费也不太好，我觉得这个走势是存在的，换句话说明年的宏观经济是多少存在不确定性，在我的范围之内我觉得不能确定说明年的经济会很好，我认为是一个震荡的格局。
郭奇邦：朱丹经理，您是怎么判断的？
朱丹：牛市初期还是泡沫后期我们内部没有一个结论，我们可能保持中性谨慎观察的态度。仓位从2400点开始就一直是比较高的仓位，现在的回调在我们预期中也是正常的，这一次回调应该短期不改变向上的方式，但这只是短期而言，明年的情况我们并不特别乐观。现在上涨过程中不特别乐观是指我们不断积极观察，我们比较担心明年通胀超出预期，这个东西是需要观察的而不是现在下判断，目前还不能下判断。
郭奇邦：朱经理，您认为现在跟着趋势来判断？
朱丹：对，我们认为现在这一小波还没有走完，明年还有一大波，有待我们去观察，现在还没有办法去判断。
郭奇邦：昨天刚刚公布了10月份的宏观数据，想问一下现在市场上很热门的您认为抗通胀行情怎么走？
朱丹：抗通胀行情是指通胀初期比较温和的时候它的上涨才有意义，如果通胀进入恶性的通胀，比如7、8甚至更高，如果只在3-5之间，我们说的抗通胀比如黄金、消费板块或资源股都是有意义的，如果恶性通胀明年进入政府的首要问题，这就没有所谓的抗通胀行情，对整个股市板块都是负面的，目前肯定还是资源股，靠近消费末端的可以转嫁的是继续有行情的，没有问题，但还是要谨慎一点。
郭奇邦：徐爽经理，您曾经表示看到好的机会就出手，看到好的上市公司内配置三个点就不配置一个点，您觉得现在是一个出手的好机会吗？
徐爽：我觉得今天的调整跟昨天经济数据出来大家预期的改变有一定关系，昨天CPI比较高，其他经济数据也比较好，对通胀的容忍度没那么高的话，在经济好的情况下收缩流动性也是一个比较好的时点。从08年开始市场上的流动性一直是比较充裕的，大于GDP的增量，所以有这么多流动性在未来一段时间有常态化的可能性，只不过是在某个时点。经济好的时候大家有一定的预期，有一定获利的情况下市场有一波的调整。从全局来看，流动性收缩我觉得还是在一定范围之内，原来说是7.5万亿新增贷款，明年有下降的话下降幅度也不是太大，相对于全球流动性泛滥我觉得在全球范围内是可以平衡的。所以整体上我们觉得这个市场还是有机会的，但我觉得很难说有大级别的，至少从现在说很难有大级别的牛市。我个人认为是结构性牛市，而且在某个阶段保持谨慎的心态也是必要的。就像您刚才说的，市场的调整对我们愿意持有的股票来说也是一个买入的好机会。
郭奇邦：您认为是一个结构性牛市，如何解读这个结构性，表现是什么样的？
徐爽：我觉得是几个方向：一、像刚才提到的通胀，在一定的范围之内流动性泛滥导致对资源品价值的重估，像对有定价能力的公司应该是一个好的品种，但我觉得这个品种有一定风险，有行政手段出台的话对这些品种的信心会有比较大的打压，一般来说很难改变长期趋势，但心理影响会比较大。二、业绩有比较好的增长的这些企业，因为全球性转移、消费增长之类的，比如医药、消费电子这些都是比较好的。
郭奇邦：谈论完大市之后我们回顾一下10月初的操作，10月初不少基金10月踏空了，作为优秀基金经理如何看待板块轮动，周期股的机会在哪儿？徐爽经理刚才特意提到了资源股，我知道您入行就被分配到周期性行业，对周期股的理解很深，请您说一下对周期股的判断？
徐爽：周期股里有资源性和非资源性的，资源性是另外一种情况了。资源股受到大家的追捧，钱多的时候稀缺的东西整体价值会上涨，催生了最近一波这方面的机会。在未来一段时间当中这些板块还是有机会的，我们比较直观的理解是东西少了所有物价都在上涨的话，对资源品的容忍度也是上升的。即使美元这波在反弹，反弹之后我自己更愿意相信还是有机会的。
郭奇邦：龚炜经理，您刚刚提到A股是牛市雏形，我也看到你说过部分行业出现双轮驱动，请您谈一下板块的轮动。
龚炜：从大的行情角度来说是有些轮动，但是要看是主动轮动还是被动轮动，像通胀关联度比较大的行业个股上涨可能是主动性的轮动，有些因为流动性冲击导致了暂时涨幅不大或估值洼地，这可能是被动性的流动。我们天治基金认为在股市持续向上或牛市阶段还是要主动寻找发掘一些主动轮动的行业或板块，可能超额收益会大一些，被动的行业我们觉得不太可行。
郭奇邦：刚才提到估值，您认为周期股与消费股相比吸引力如何呢？
朱昆鹏：我的基金这一块消费股配的更多一些，目前经济的主旋律就是调结构，符合内需政策调整的股票未来会有比较好的成长，这一块目前的估值我觉得还是可接受的，而且随着公司的发展、成长还有很大的空间。周期性的股票刚才几位也提到了，周期性股票有很多类别，像地产银行涨幅很小，更多在资源股方面表现比较明显。通胀是目前市场关注的焦点，包括资源、消费等很多还是围绕通胀这个主线展开。关于笼统的周期评判，我前面提到大的方向还是调结构，符合调结构产业的公司我觉得对我们的投资更有意义，更能获得超额收益。
郭奇邦：刚才几位大多提到比较宏观的看法，刚才大家也提到资源股，我看到微博网友问到黄金板块，您能不能谈一谈您的看法。
周心鹏：我可以说说我自己的操作和想法，目前我认为往上的空间不大，包括整个资源板块我个人参与的力度是比较小的，因为供需基本面的分析我不是太有把握。纯粹就投资流动性做这个板块的话，从风险收益来讲不是我能接受的范畴，所以我在这个板块投资的比较少。黄金价格现在是比较高了。
郭奇邦：听完几位基金经理讲的，不管形势如何我们要在股市里寻找机会，有一种说法上半年考试，下半年交试卷，上半年炒主题投资，下半年关注企业业绩，请问你们认为哪些业机会超预期？作为一个长线投资者该如何布局？各位有一个什么样的投资策略呢？请徐爽经理先谈一下，因为您刚才提到看到业绩好的公司肯定会出手，请您说一下哪些板块或哪些公司的业绩比较好。
徐爽：在我的选股当中更多关注一个板块或一个行业、一个公司的长期增长性，至于是三季报、四季报或年报这些东西只是一个验证。我更看好长远的话，对个别时段我是可以容忍的，在这个时点我可能更关注在明年或更长一段时间会有什么样的板块超出我们的预期。最近关注比较多的是为“十二五”规划细则有可能超预期的东西做一些准备，这些细则的东西不可能提前知道，只能说可能哪些东西是相关的，这些东西出来之后比市场预期要好或者对某些个股是更好的，能够第一时间做出反应，这个可能是更重要的。
郭奇邦：能具体提一下是哪些吗？
徐爽：我讲一讲前一段时间参加的物联网会议，当时给我一个比较大的反差，原来觉得物联网更多是一种概念，但是在那个地方看展会、看大家做的产品和规划以后，觉得原来这个东西跟我们是息息相关的。
郭奇邦：我记得物联网这个话题上半年已经讲过了，看来徐经理明年还会继续讲下去。请问朱昆鹏经理，您认为哪些板块业绩会超预期，明年市场有哪些主题投资，明年关于十二五规划有哪些策略呢？
朱昆鹏：从我们自己的研究来看，食品饮料包括医药、商业零售这些行业的业绩可能会非常好。关于“十二五”规划，我看了以后有两个亮点，主要围绕经济调整为核心。第一，收入分配，有很多因素，包括有一些资源欠帐的地方，比如发达地区补贴落后地区，比如东部向西部补贴以及产业转移等等，还有社会保障体系的建立，这对内需方面应该会有大的促进。第二，“十二五”规划里谈的比较多的，基于大消费的品种和新兴产业是未来几年投资的主要核心市场，这一点是没有变化的，关于短期的周期性、资源性的我们会适当的加一点。
郭奇邦：您的观点还是围绕大消费？
朱昆鹏：大消费和新兴产业。
郭奇邦：龚炜经理，您觉得明年有哪些主题投资值得我们关注？下半年的业绩哪些会超预期？关于“十二五”规划有哪些投资策略？
龚炜：投资主线是产业升级带来的产业、消费升级带来的泛消费以及通胀，这三条是贯穿明年全年的主线。今年上半年以及全年对新兴产业也好、区域经济也好、泛消费也好要区分开来，因为涨可能一块涨，跌起来可能不一定。对于新兴产业、泛消费和通胀关联度应该再精挑细选出几条标准，一是它确实能改变广大居民的消费习惯，就是从消费角度我觉得这是一个重要的标准，改变消费习惯之后可能是从无到有、从小到大行业的诞生，类似苏宁的这种，我觉得这是泛消费的。新兴产业，我觉得除了改善居民的生活方式和提升大家的生活质量以外，还有一块改变原有的生产方式，这对涉及到制造业或高科技方面也是一个标准。通胀能够或溢价率高的是农业，通胀关联度比较高的行业中间农业的机会不光是明年一年，可能未来的三年五年乃至十年都是一个大的机会，它不像有色，有色金属包括原油是过去中国经济增长模式下最缺乏的东西，我们需要大量的外购，但随着经济转型的不断深入和深化，中国经济产业结构的不断提高，后面我们最稀缺的不是金属原油这一类的大宗商品，随着城市化的不断提高、农业认购的不断下降、农耕面积的不断下滑，农业的缺口会持续扩大。所以我觉得农业与其他几个通胀关联度比较高的行业有比较大的区别。
郭奇邦：龚炜经理提到三个标准，很详细的提到农业。您说到消费改变生活方式的方面能不能举个例子？提高效率的您提到了高科技，能不能举个例子？
龚炜：改变生活方式就类似于前几年的苏宁，包括现在的阿里巴巴、腾讯，它相当于创造了一个市场，它就是代表这个市场或随着这个市场不断地成长。对于改变提高工作效率这一块，我觉得一些大的有进口替代性的工业制造业都是可以重点关注的。
郭奇邦：是国内的装备制造业吗？
龚炜：应该涵盖这些东西，但是是比这些技术含量更高一些的行业。
郭奇邦：朱丹经理，我看三季报对四季度的展望主要是为明年布局，请问你们现在是怎样的布局法呢？
朱丹：市场上永恒的存在一些主题，类似于央企重组、军工的资产化等等，这些话题一年又一年的讲，这是我们明年的一个方向。第二个方向，您说业绩超预期的情况，今年已经到11月份了，从研究员的角度来说今年业绩很难超预期了，说到明年超预期的话我比较同意龚经理的看法，从消费或周期性消费升级的角度，举个例子比如说航空股，航空股前段时间涨过一波之后，大家认为它只是人民币升值概念的弹性。但我们看到有一点点不一样，我们觉得从明年整年度来看它甚至会受益于消费升级，这是我们觉得其中一个明年业绩有可能超预期的，这种可能是我们明年布局的方向。
第三个方向，可能不只是明年布局，可能是未来五年的布局，跟“十二五”规划有关系，那几个专项，什么是先导性的，我们觉得那些技术已经成熟了，我们会进行布局。市场已经启动或开始启动的行业我们会重点布局。
郭奇邦：您刚刚提到主题是央企重组或军工资产化，貌似没有提到物联网，您觉得物联网不好吗？
朱丹：不是。这个就是在“十二五”规划里技术成熟市场已经启动的，我们认为它的技术已经成熟了，市场已经启动了。
郭奇邦：您认为它不是一个故事而是正在发生的？
朱丹：对，我们认为它已经开始发生了。
郭奇邦：龚经理，你觉得航空股符合你刚才说的标准吗？
龚炜：可能大家选股的标准不太一样，我也认为航空股明年业绩可能超预期。但我站在基金可期的角度把目光放在从无到有弹性更大一些的品种，这些品种超预期的持续性更强一些，可能就是一个偏好或期望特点的问题。
郭奇邦：周心鹏经理，您提到您总体来说对明年偏谨慎，处于这种谨慎的话你会做哪些偏防御的措施？
周心鹏：偏谨慎的意思，作为投资者而言我更看中自下而上的选股，其他的投资主线我觉得已经表现的比较充分了。明年挑股票的时候我关注自下而上的少一些，如果非关注自下而上的话我关注两类：一类是农业，因为农产品价格上涨，很多农业股常年没有业绩，只有农民开始赚钱了，很多农资和相关行业会表现很好。二是传统行业所谓的新兴行业，比如说以前在机械的设备制造链条，现在有一些新上市的公司或企业逐渐突破技术壁垒，这样的企业也两个特点，一个特点是估值相对比较合理，它属于传统产业，另外一点是它的增长是比较确定的，它可能处于扩张阶段。非要自下而上的话是在这两个方面选股票。
郭奇邦：明年股票业绩增长的幅度能不能具体说一下是哪些行业？
周心鹏：哪个行业都会有的。
郭奇邦：请问大家10月份以来调研最多的是哪个行业呢？假设一下手上所有股票都有，如果要把一个板块的股票全部卖光的话您会怎么选择呢？从朱丹经理开始。
朱丹：10月份到现在的行情我们内部称之为交易期，我们更愿意坐在家里交易，把以前调研积累下来的成果转移为实际的利润，10月份到现在我没有怎么出过门。平时我们喜欢在市场涨的不是这么快的时候调研。
第二个问题，让我们一定卖出手中的股票，就是说最不看好的板块，我们基金经理的工作是不断对比个股板块和主题，把最好的挑出来，不够好的我们就不用看它了，不用比较哪个最不好，最有风险的也是我们最需要回避的。所有板块让我一定要卖出一个的话，我比较偏好的是钢铁。
徐爽：10月份调研的公司行业确实比较集中，就是消费电子这一块，因为这个板块可能有些行业性的机会，一个是从消费角度上我们现在看到每个人手里有各式各样消费电子的东西，从产业角度上进行转移，因为我们的技术在提高，在A股公司里也有一批公司是比较高端的，所以我对这一块比较关心，这个行业更多是自下而上的看公司的比较多，板块性的机会相对少。
第二个问题，非要卖一个股票的话，关键是看每个阶段的情况，很难说哪一个板块我特别不喜欢。
郭奇邦：最近市场上“云计算”概念炒作比较热，您怎么看呢？
徐爽：我觉得云计算是一个比较好的技术，它其实跟很多的技术是相关的，包括我们讲的物联网流动性，物联网的任何信息都可以上网，计算上特别大，需要云计算这样的东西来做。我觉得这一块是未来很多公司发展的方向，说到谁能受益，在中国的产业链当中到底有些什么优势，我觉得这个东西需要进一步观察。
郭奇邦：虽然您认为是相对的选，我们的交易指令要你必须卖的话您会卖什么？
徐爽：卖钢铁。
周心鹏：如果必须卖的话，任何一个行业都有好股票。
郭奇邦：必须忍痛卖的话呢？
周心鹏：自上而下的说未来哪个行业空间效的话，从A股历史来看，预期和实际差异最远的那个行业风险是最大的，在这个时点上预期比较高的东西风险比较大。
郭奇邦：具体是什么？
周心鹏：比如像新能源、像有色我个人认为比较有风险。
龚炜：调研比较多的还是TMT行业，包括电子、传媒这些公司，有重组的这些我觉得都可以深度挖掘一些。谈到减持哪些行业，总体原则跟前面几位嘉宾谈的是每个阶段，总体来讲我不喜欢银行，银行是烧钱的行业，我不太喜欢这个行业。
朱昆鹏：10月份以后出去调研的比较少，但也会跟同行交流，走访的多一些，交流上消费资源类多一点。说到非得卖一个股票，我自己的持仓里银行股比较少，如果非要卖的话就把银行股卖掉。对我们来讲，很多时候买进来的股票跟买入的理由有比较大的差异，达不到预期可能会卖掉，很难说要卖哪一个板块。
郭奇邦：下面进入PK环节，龚经理谈到很讨厌银行板块，徐经理似乎有不同的看法，你们两位怎么向对方解释资金池的操作呢？
周心鹏：我的银行股一直以来持仓是比较低的，但9月份金融股是金融洼地，在9月底我才做了调整，但银行股涨了一波之后我又及时卖掉了。从时点来看，基金组合很难确定公司内部的风格，尤其像银行股这样的大股票流动性很好，我们的相对风险收益率比较好，所以这个风险比较少。
郭奇邦：龚经理，您接受周经理的解释吗？
龚炜：接受。
郭奇邦：也请您谈一下。
龚炜：从行业自身预期来说，地产的成长性毛利率都是不错的，具体到股票因为有政策的高压性以及关系到民生，站在这个角度来说对地产也是一般，但我对地产的倾向大于银行。
郭奇邦：徐爽经理，刚才比较多的谈到资源股，您能不能对资源股做一个判断？朱丹在季报中着眼于经济转型方面，对资源股是怎么看的呢？
徐爽：我以前做过这方面的研究，对这方面有一些想法，我同意前面几位基金经理的讲法，我们现在面临经济转型，经济转型受益的行业面临比较好的机会，在我的组合里这部分不是太小。资源股跟这个是并不矛盾的，是通胀概念的配置，更多的是在某一阶段股票风险收益比比较好的时候的一个选择。在我的组合当中这两块并存，并不矛盾。
朱丹：首先说说资源股，资源股在通胀背景下肯定会比较好，资源股在通胀情况下的下挫很长一段时间会维持高位的。其实中国的社会结构转型会减少对资源的依赖，可能通过节能减排降低资源消耗，这样资源的盈利处在高位，但家数会下降了，我们偏向于增长速度更快一些的股票，就是所谓在结构转型中能够有效长大的企业。如果我们眼光好投资到这样的一些公司，一方面会获得比较好的投资收益，另一方面从一个小小的角度为社会的正向发展做了一点小小的贡献。
郭奇邦：朱昆鹏经理，刚才很多提到银行地产，现在市场基本不会再提这两个板块，您觉得现在大家基本不提的板块还有投资价值吗？
朱昆鹏：投资价值有很多判断标准，就我个人来说做一些成长性很好的行业或企业。招行从几百亿到两三千亿，扩张非常快，未来银行的估值会围绕PB，大家看到市盈率很低，实际上历史上都是按PB来估的，相信对个股和组合的贡献度不会像成长股那么大。地产方面，刚才也有同行提到，地产的问题主要是政策压制的问题，包括房地产调控是持续性常态化的调控，不断地对走势和估值产生影响。这些行业我觉得更多是阶段性的交易性机会。
郭奇邦：接下来的环节是微博互动，我们将挑选微博上的问题向基金经理提问。刚才有网友提问医药消费类板块三季度一直在微调，三季度临近的话会有投资机会吗？请朱昆鹏经理回答一下。
朱昆鹏：对医药行业我们还是持续看好的，未来五年甚至十年可能是医药行业发展的黄金时机，对人口结构的变化和内需以及社会保障体系推动的支持，再加上大市值的比较少，四五百亿市值在A股市场里还是成长性比较好的行业。10月份以后医药行业的表现确实不太抢眼，长期看很多医药公司的成长性不会低于其他。我们10月份、11月份不断地反复检讨，就是它的成长性到底是否达到会超过预期，我们的结论是会，所以我们还是比较有信心的。
郭奇邦：接下来把时间留给现场的媒体朋友，大家有提问吗？
提问：我问一下朱丹总，您刚才提到您现在的仓位很高，到年底还有一个多月的时间，这么高的仓位在这一个多月您认为还有什么机会？适当减仓还是怎么样？
朱丹：现在仓位还是很高，短期比如说即使只剩一天我们也不会改变短期的趋势，我们认为短期是向上的，所以我们还会继续保持仓位。如果谈到基本面的情况，下个月可能会更加超预期就必须建仓了。排除基本面的因素我们认为这个趋势还没有走完。
提问：我看到今天收盘时跌破3000点了，跌的有点低，请台上的几位基金经理谈一下今天的暴跌是什么因素呢？
朱昆鹏：一开始的时候讨论过，我的看法是短期的两个干扰因素，一是货币紧缩节奏因素，二是美元近期反弹的走势对于市场短期的干扰。从中长期来讲，宏观经济的走向还是比较好的，二是流动性情况仍然充裕，短期刚开始加息或货币紧缩过程当中有一个量变到质变的过程，现在刚刚开始，我觉得现在市场上升的趋势应该没有改变。
龚炜：我的观点和朱经理类似，但是我们需要关注两个问题，后面一段时间大家去思考一下。如果美元不是反弹而是反转，是不是存在这种可能，这是一个问题。另外一个问题，有媒体也报道了储蓄搬家的问题，这可能是流动性从银行股拿出来以后推动了商品价格，但是否影响到银行的安全问题，银行储蓄资产是不是受到比较大的挤压？如果这两条都是偏负面的，市场判断可能是比较悲观的，如果这两条判断是偏正面的，那我认为市场就是短暂的，我比较倾向于偏乐观的。
周心鹏：最近很难让我找到下决心去买的股票，虽然指数不是特别高，但翻一番股票很多股票已经连创历史新高了。换句话说，从2007年到现在它的盈利没有明显增长的话，它现在的估值水平已经比当年高一点了，所以我觉得估值是造成今天调整很重要的一个原因。如果明年有很好增长的话市场还会有更好的基础往上走。
我再补充一点，大的观点我也乐观的，市场是震荡上行的，它是震荡的而不是一路向上的，震荡的周期不一定是两三天就能结束了，这段时间真的很难找到可以买的股票。
徐爽：大家对紧缩的预期加强，短期获利比较多的结构，到底调整什么幅度我觉得是比较难判断的情况。粗略算一个帐的话，这两年货币增长比GDP增长多两万亿，六千亿美金的美国的投放折合起来是四万亿人民币，这些钱放出来的话对大环境没有改变，关键是有没有赚钱效应，如果股市有赚钱效应的话市场是不缺资金的。最近有政策调整存款准备金率可能是三千万的数字，比起来还是比较少的，更多是心理性的影响。当然还有未来的预期，我觉得未来一段时间比较关注的可能是对物价行之有效的调控手段，对通胀的管理幅度是短期决定市场的一个关键因素。从目前政策和基金环境来看，我觉得还是比较乐观的。
朱丹：今天调整的原因是基本面和市场心理面，一方面因为通胀比较高有些略超预期，市场政策手段也明显超预期，这两方面基本面配合，再加上市场涨的比较多了，短期调整也是必须的，如果增长还希望再去成长的话，就是这个原因。我觉得向上的趋势短期来看是没有变的，长期我还是比较担心的，我短期比较偏好于观察一下通胀的发展程度，因为这里面牵扯到更多的是政策或政府对通胀的容忍态度。
郭奇邦：由于时间关系还有两个提问的机会。
提问：我想先问一下龚炜老总，昨天很多人看到存款搬家7000亿很亢奋，都要流到股市里面来了，这么多钱从银行流出来，大家都认为吸收流动性最好的池子是股市，在您看来这个假设合适吗？您认为政府真的乐见其成引到股市吗，您怎么看这种乐观的看法？再问一下东吴基金的朱昆鹏经理，我们拿的古井贡酒今年是一个很牛的股票，估值好像也挺高了，您对消费类白酒类公司是怎么看的？最近大家都有这个困惑，好东西是很好，但是便宜吗？
龚炜：关于池子的问题政府已经给出明确的观点，这个池子的大部分还是政策性的货币工具而不是A股。政府乐意看到有部分资金流向股市，降低商品房地产泡沫的压力，但大部分流动性还是不希望全部的钱都流入，如果这样的话就相当于灭火的时候燃起一堆更大更危险的火，这点政府也明确的答案。
朱昆鹏：个股的问题证监会有要求，我们不做点评。你说到食品饮料的估值比较高，现在白酒行业的情况比我们市场预期的还要好，现在的主要问题是产能不足的问题，拿不出酒来卖。你看到的估值更多是静态的东西，从我们自己的研究来讲成长性非常快，我们是可以接受的，我觉得组合里最好的股票是开始时市盈率很高，股价上去以后市盈率就比较低了，这一种是比较好的。
提问：我跟你们是同行，但我不做投资，我是做基金的。昨天我看到工行最大的老板提到尽可能多的货币去调控市场，回收流动性目的是抗通胀，对股市的影响是不容小看的，请问各位基金经理这是不是一个风向标，是不是转换的最重要的一个标志？第二个问题，现在大家都在谈机构的高仓位是不是因为市场的反向指标，大家都在谈这个问题，很多人都在问机构的仓位多少了，他问这是不是反向指标？第三个问题，如果后市不太乐观，我们做基金是降仓位还是换行业、换板块，比如从周期性板块降到非周期性板块，还是说把仓位降下来？
龚炜：我回答一下关于基金高仓位的问题，现在基金逐渐弱化，基金持有的市值比占流动市值的30%左右，现在随着解禁和外围基金的流动基金的话语权逐渐弱化。今年市场比较有特点的是基金拿的比较集中的板块涨的都不是很高，比如说煤炭，在煤炭上赚钱的不是很多。相反，基金不集中的行业容易造成比较大的上涨。
周心鹏：关于货币政策转向的问题，这个业内已经有共识了，收是很难的，关键是紧缩收到什么样的程度，现在很难有一个准确的答案，还是要看11月份、12月份的情况。7月份的时候就说8月、9月或10月是高点，现在一直没有出现高点。我觉得转向是肯定的，但程度有差异。
朱昆鹏：我们对市场是相对乐观的，出现极端的情况，在我们的投资里分核心持仓和非核心持仓，如果需要减仓的时候板块上没有特别的限定非得减什么行业，关键是对于持仓个股和公司的把握。
郭奇邦：谢谢五位经理，也谢谢各位嘉宾的参与，我们这场座谈到此结束。
廖翊珺：通过刚才几位基金经理的交流，相信大家对股票市场的走势有了更清晰的判断，对于偏股类基金在个人资产配置中的角色也有了更深入的理解。接下来先茶歇10分钟，然后再继续债券型基金投资策略的研讨。
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