江赛春：资金流向股市的大趋势不会改变

　　编者按：搜狐2010基金四季度投资策略研讨会于11月12日在深圳举行，今年以来业绩表现优 异的十余位基金经理、著名第三方专家将就四季度的投资策略进行深入探讨。

　　以下是德圣基金研究中心首席分析师江赛春的发言实录：

　　任何时候影响我们的投资因素是很多的，

对投资者来说最关键的是把握住核心因素，像今天 市场大跌，对投资者来说是走还是留？短期因素并不是影响投资决策的关键点，关键点是现 在投资的总风险有多大或者说还是我们把握大趋势的问题，有货币政策收紧的问题、热钱流 动的问题，从股市长期来看真正决定市场的方向还是基本面的问题，就是经济基本面到底往 上还是往下，今年市场几次大的波动与对经济预期基本面的改变有关，比如4月份的下跌大家 认为很快二次探底，包括7月份政策放松没有出现二次探底的问题，现在关键是把握明年的经 济增长究竟是什么状况。经济转型也是在讲经济基本面到底按照什么样的方式来走，经济要 转型，但转的肯定不会那么快。

　　对明年GDP增长的预期，现在二次探底的担忧基本已经消除了。在这种情况下，经济总体 上没有处在下滑通道的话，这个市场目前的估值水平也不算太高，还低于历史平均值，所以 在经济向上的过程中，我们明年担心流动性的问题，有可能再次过热，再次过热有可能导致 流动性继续收紧，但在向上的过程中政策收紧不会改变市场的趋势或方向。目前来看，即使 在考虑通胀压力的情况下，资金流向股市资产的大的趋势不会改变，短期的波动性、流动性 热钱可能会造成一些扰动。但作为投资者来说要不要做决策、要不要做投资的关键还是看大 趋势，所以我觉得第一点方向还是比较明确，相对是比较乐观的，今天的大跌是短期因素， 投资者需要把握核心趋势。

　　风格转换不能变成完全蓝筹股的行情

　　为什么说风格转换是一个比较重要的问题呢？从去年下半年以来以及前三个季度，稳定成长或者新兴产业作为一个投资主题或消费驱动，前三个季度蓝筹表现明显落后于这些成长板块。这两个风格之间的估值溢价应该是相当高的，目前从市场里说已经出现结构性高估的现象。风格转换的关键因素，如果说是以通胀或经济复苏作为驱动因素的话，实际上我们看到市场的主导因素已经在转换，10月份反弹以来周期性的股票是带动股票上涨的主要动力。我觉得这个方向不见得会变成持续性方向，但和前三个季度一定会有所区别，就像我刚才提到的要关注资源类投资机会、关注抗通胀的比如农产品等等，也要关注投资拉动带来的投资机会，这跟三季度一味强调新兴产业发生了转变。至于说其他的成长股，我同意刚才剑辉的观点，成长股在大方向、大主题下一定是一个投资方向，但目前成长股面临大的结构分化，就是整体水平很高，很多股票属于完全炒作性质的，成长股不能被业绩所支持。基金经理下一步的工作不是疯狂参加市场热点的炒作，而是把差别给大家甄别出来。

　　风格转换的意思是说一定程度上我们不能光偏好专门拿中小盘股或涨幅已经非常高的股票，从市场长期角度看也是物极必反，中小盘股涨的越来越高总有一天会下来的，前三季度我们一直在讲什么时候会下来，我觉得四季度已经开始了，从三季度末到四季度已经开始在做风格上的转换。但风格转换不能变成完全蓝筹股的行情，我觉得风格转换是更快的轮动，不是某个主题一直主导。市场一直想上的话，相对的投资优势上蓝筹股的优势会逐渐增强，所谓的成长股板块整体性的投资机会会下降，尤其行业整体性高估的话要看个股。