来源:中国证券报
下半年伴随着通胀预期的不断升温，以白酒为首的食品饮料和医药等抗通胀品种，市场表现可圈可点，中证消费指数从7月初的4725.22点一路走高，最高涨至7660.31点，涨幅高达62.1%，远远高于同期上证综指36.5%的涨幅，其中酒类指数的涨幅更是高达65.99%，位居食品饮料板块
全面恶性通胀不会出现
李雨霏：通过数据我们也看到，一面是消费类股票的强势表现，一方面又是多家基金的争相进驻，在消费类股票当中，谁的增长潜力最可观？对市场后续的热点又应该如何把握？在这里我们请到的是国投瑞银中证下游消费与服务指数基金拟任基金经理孟亮博士，请他介绍一下对市场及消费行业的看法。首先还是谈一下近期市场出现暴跌的原因？
孟亮：我个人一个判断，上周，特别是上周五的下跌，主要是市场对前期上涨逻辑的修正，从10月份以来的上涨，主要的逻辑是基于美联储的二次量化宽松政策，从而引发美元贬值，进而导致资产价格上涨，是这样的逻辑，但是我们站在上周五的时点上去看。
孟亮：对美元反弹的担忧是上周五大跌的原因。
孟亮：有两个事件我觉得可以关注的，一个就是美联储的二次量化宽松政策已经出来了，现在处于美元政策的真空期，第二点欧洲又出现了主权债务危机的风险，基于这两点，可能会引发美元的反弹，所以，市场会针对因美元贬值影响比较大的股票反而出现下跌，像煤炭和有色，我不太认可现在基于通胀风险，主要是这样看，因为我觉得现在通胀风险其实并不是特别大，因为现在CPI是4.4%，如果拿现在的通胀水平和利率水平，跟2007年做一个比较，你会发现现在的通胀水平和利率其实远比2007年是低的，2007年其实是走了一个大牛市，如果从明年来看，我并不认可明年会出现大规模的，或者全面的恶性通胀。
李雨霏：你这个观点和现在的主流观点其实分歧挺大的。
孟亮：跨年度间市场向上是大概率事件。
孟亮：我可以解释一下我的观点，第一方面，从货币政策来看，明年整个货币政策，会从宽松的货币政策可能会定调为稳健的货币政策，在边际上货币是往回收的，这是第一点。第二点，我们整个经济增速，因为在“十二五”规划已经很明确的提出来，会从“十一五”促增长，转为保增长，调结构的方面，整个经济增速可能不会比今年更高，或者会略低一些，这是第二点。第三点，现在中国的产能其实是挺大的，在制造业这一块，就是说制成品基本上涨价压力并不大，现在主要集中在供给相对偏紧的农产品方面，但这里面我觉得可能炒作的成分也是有的，如果这一块能够压下去，我觉得全面通胀的风险并不是很大。
李雨霏：所以现在就产生一个新的问题，大家认为，普遍的观点认为，上周五出现暴跌，是因为通胀压力很大，防通胀。
孟亮：我有一个证据可以证明，如果大家觉得通胀要起来，就应该把配置转移到上游资源行业，像煤炭和有色，但是你反过来观察，煤炭和有色这两天是跌的最惨的，实际上市场是在担心美元反弹，而不是担心通胀上升，这是我个人的判断。
李雨霏：所以你不太认同目前有一些看法，从这次央行提高存款准备金率，说明我们进入到紧缩的周期了？所以还没有这个必要用来考虑这个。
孟亮：我认为现在有必要控制一下通胀，如果因为原来CPI到4%，就是我们一个警戒点，如果任由它发展下去，也不排除可能会引发更高的通胀水平，但是我个人的判断就是，政府完全有能力控制通胀，并且已经采取了比较有利的措施，最最明显的就是明年货币政策，明显是往回收的政策，所以我感觉通胀完全在可控的范围之内。
李雨霏：所以你觉得接下来影响行情的最关键的因素，不是我们接下来又公布的CPI数据是什么？而是要看美元的走势究竟如何？
孟亮：对，我个人对美元的判断，还是要紧盯它的失业率，因为失业率是引发美元贬值最主要的因素，只要美国的失业率维持在10%左右的高位，美元的长期弱势我觉得不会改变，出于美国政府主观意愿来讲，他是很希望美元保持弱势的地位，所以我感觉美元还会保持比较弱，而且流动性还会比较宽松。
跨年度行情是大概率事件
李雨霏：换句话说，你觉得这轮行情结束了吗？你觉得还有跨年度行情吗？
孟亮：我觉得是这样看，我们分析一个行情，主要看这么几点，大家用的武器其实都差不多，第一，看流动性，第二，看上市公司的业绩，第三，我觉得要看党的政策。现在从流动性上来看，我刚才已经讲了，我对美元的弱势盘整，或者对它的弱势地位我是不怀疑的，所以国外流动性我认为还是在较长的时间，或者在未来四到八个季度都有可能是比较充裕的，从我们国内的流动性上来看，现在货币政策有偏紧的趋势，同时我们也要观察到，一方面，现在政府对房地产是控制的态势，而且在房地产里面，囤积了上万亿的资金，我相信里面有一部分可能会在股市寻找投资渠道，第二点，我们可以观察一个数据，就是10月份居民的储蓄总额是下降7000个亿。
李雨霏：有这样一个搬家的现象。
孟亮：相对应我们A股的成交量每天都在放大，现在基本上日均在4000亿到5000亿的水平，说明国内的流动性也是够的，这是对流动性的判断。在业绩方面我们可以看到，三季度的A股上市公司，它平均业绩增长36%，相当于整个估值又下降了30%，明年也是一个增长的判断，对经济总体，上市公司业绩还会增长。现在沪深300(3169.538,-145.36,-4.38%)，我今天来的时候统计了一下，沪深300对2011年的动态市盈率大概是15到16倍，基本上是在估值的下轨，这是对业绩的判断。从政策面来看，第一点我觉得，就是说3000点是政府，如果有经验的投资者可以回忆，上一次从6124跌到3000点的时候，政府是救市的，这次涨回到3000点，政府对这个市场还是呵护的态度。
大消费行业长期看好
李雨霏：总的来说，从这三方面你觉得跨年度行情还是存在，但是这次投资的逻辑是不是发生了一些变化？不像原来我们看重的是资源类的个股？
孟亮：对，我觉得是这样，市场涨上来以后，现在因为美元可能面临小幅的反弹压力，所以相应受美元影响的这些资产类的股票，它的波动性可能会加大，投资的难度可能会加大，但是，市场上流动性又很充裕，钱不愿意走，可能大家反而会去找一些比较有确定性增长的公司。
李雨霏：比如说呢？
孟亮：比如消费类的，食品饮料，医药，零售，现在你看今天的盘面其实也是这样，涨幅居前基本上全是消费的公司，反而像有色和煤炭是落在后面的。
李雨霏：从“十二五”规划来看，目前其他的基金经理，现在也非常看好消费行业，包括我们调查也是显示，消费行业再度成为大家青睐的重点，你要掌管的基金是一个指数基金，是中证下游。
孟亮：中证下游消费与服务指数。
李雨霏：它的样本股来自于？
孟亮：它的样本股一共有200只，主要是来自于食品饮料，医药，零售，物流，也包括一些品牌消费，这些行业，包括电信服务等等。主要涵盖大消费的概念。
李雨霏：在整个的大消费概念当中，你个人更看好的是哪些行业？你觉得就像你说的，业绩的增长更具有确定性的？
孟亮：从我本人来讲，就是要结合“十二五”规划来看，我相信在“十二五”期间，像医药，像食品，肉蛋奶这些东西，包括白色家电，这些东西，我觉得它们的增速可能会比之前的五年更快一些，这些都是切实需要的，老百姓日常生活相关的东西，从促内需的角度，我相信它们的增速可能会更快一些，所以相对这些行业，我是更看好一些。
李雨霏：刚才我们对最近一段时间，消费行业在市场当中的表现也做了一个统计，实际上我们发现，消费类，尤其是酿酒，医药，这些前期已经有一定的涨幅了，你觉得这些板块目前的估值水平怎么样？它们的业绩能够支持它还能有较大的上涨吗？
孟亮：按照我自己的一个统计，现在中证下游指数，整个指数的估值水平大概在2011年的30倍，基本上还在一个可以接受的水平，另外我们从过去十年的经验来看，其实消费股的估值水平一直是比较高的，我记得在2006年的时候，我们当时去看张裕的时候，张裕就已经达到了30倍的估值水平，远比市场高，但是它后来的涨幅表现，我相信大家都已经看到了。整个消费股的表现，在过去十年它是仅次于有色股，如果我们再往后看五年，由于“十二五”规划，国家对促内需，调结构这一块看的很重，我完全有理由相信，或者大家都完全有理由相信，消费行业会以更快的增速增长，消费股的表现，应该也会比之前，我感觉会更好一些。
李雨霏：但是现在从本身12月份来讲，目前来讲，你觉得消费股的上涨是不是已经反应了。
孟亮：消费行业目前的估值溢价属合理。消费股往往这样，你看前期有色和煤炭涨的好的时候，它不怎么涨，但是往往大家对这些周期性，或者对经济预期有一些不确定性的时候，消费股因为它有确定性的增长，反而会得到市场的青睐，我个人觉得，我们不要着眼于当前这个时点，如果看的更长一点，消费股的空间其实是很大的，消费股如果从估值来看，它确实有这个规律，它一般到了年底，就是第二年的30倍，是当年的40倍或者50倍，每年都是这样，我觉得还是要抱一个长线投资的心态。
国投瑞银中证下游消费与服务指数基金
“十二五”规划明确了拉动内需提振消费的大方向，让人们对于13亿人口大消费的前景充满期待。国投瑞银顺应形势，11月15日起发售境内首只全市场消费行业指数——中证下游消费与服务行业指数基金，该基金通过被动化的指数投资，跟踪中证下游消费与服务指数，为看好消费行业前景的投资人提供行业配置工具。
中证下游消费与服务产业指数包括汽车、消费者服务、耐用消费品及服装、食品饮料、医疗保健、电信服务等行业的200只样本股票（截至2010年9月30日）。上海证券交易所行情代码为000963，深圳证券交易所行情代码为399963。
主持人：中央电视台经济频道 李雨霏
嘉 宾：国投瑞银中证下游消费与服务指数基金拟任基金经理 孟亮
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