李笑薇：利用海外对冲工具做绝对回报产品

　　“2010福布斯·富国中国优选理财师评选”颁奖典礼于2010年11月24日下午在北京召开，搜狐理财频道做为独家门户网络支持全程直播了本次典礼。以下是富国基金另类投资部总经理李笑薇女士的发言：

　　股市会有有阶段性行情

　　李笑薇：我的想法跟林海挺像，一个是宏观经济方面的判断，尤其从股市市场方面的判断，我觉得流动性比较决定性的因素之一，所以看来看去，宏观也看，宏观感觉跟股市波动相关流动性少一些，所以看流动性比较多。从投资方向来讲，看流动性最终流到哪，地产感觉国家从政策上力度比较大，而且决心比较大，当然待会基强跟我观点不一定一样，从地产方面政策比较强的力度。

　　流动性在哪里？一个是股市，股市基本比较偏中性偏乐观一点。首先像地产和银行，估值非常便宜，一定阶段有估值的释放。从结构来说，包括十二五规划，产业支持力度还是很大，一定阶段有这样的故事和憧憬，支持股市有一个行情。

　　整体流动性考虑，除了股市会有其他资产有阶段性行情，包括黄金，这个也是觉得有一定的空间。从我们这边来讲，我们尽量提供一些差异化的产品，虽然从整个基金公司来讲是公共基金为主，我们经常提供一些比较另类比较差异化的产品。包括绝对回报的产品，利用对冲。我们希望通过QD这样渠道利用海外对冲工具做出绝对回报的产品出来，这是我们的方向之一。

　　利用海外对冲工具做绝对回报产品

　　李笑薇：我的想法跟林海挺像，一个是宏观经济方面的判断，尤其从股市市场方面的判断，我觉得流动性比较决定性的因素之一，所以看来看去，宏观也看，宏观感觉跟股市波动相关流动性少一些，所以看流动性比较多。从投资方向来讲，看流动性最终流到哪，地产感觉国家从政策上力度比较大，而且决心比较大，当然待会基强跟我观点不一定一样，从地产方面政策比较强的力度。

　　流动性在哪里？一个是股市，股市基本比较偏中性偏乐观一点。首先像地产和银行，估值非常便宜，一定阶段有估值的释放。从结构来说，包括十二五规划，产业支持力度还是很大，一定阶段有这样的故事和憧憬，支持股市有一个行情。

　　整体流动性考虑，除了股市会有其他资产有阶段性行情，包括黄金，这个也是觉得有一定的空间。从我们这边来讲，我们尽量提供一些差异化的产品，虽然从整个基金公司来讲是公共基金为主，我们经常提供一些比较另类比较差异化的产品。包括绝对回报的产品，利用对冲。我们希望通过QD这样渠道利用海外对冲工具做出绝对回报的产品出来，这是我们的方向之一。

　　周健工：前三位一个是PE、一个是房地产，一个是私募都认为为投资者提供合理的选择。接下来我们有请李总谈一下他们的产品！请您介绍一下！

　　李笑薇：我这个部门叫另类投资部，我们是根据这些相同的跟我们权益投资相同的柴米油盐做出不同的菜，我们力图能够提供一些差异化的产品，能够给理财师更多选择。这块其实我们是往两个方向走，一个方向我们最终的目的是（英文）的东西，我们虽然用股票做出来的产品，但是跟现实没多大关系的。现在我们有了股指期货，有了融券，有了初步的基础，但是暂时不是很成熟，融券成本非常高，股指基差非常大我们正朝这个方向在努力。可以说是几个方向努力，第一个我们用沪深300做稳定的增强，实际上完全对冲沪深300的时候，剩下来的收益就是一个稳定的收益。一旦这个对冲条件完全成熟以后，就可以留下超额收益的部分，这个可以说是一个方向。

　　总体来说，我们这个部门，尽量针对不同需求不同风险承受能力，提供差异化的产品。一种是高波动的，不仅指数选一个高波动指数，而且在这个指数基础上加杠杆，这个满足一部分投资者需求。另一部分通过本国渠道或者QDII渠道，拿到这样的产品。

　　另外一个方向，我们可以利用在国外已经有的渠道，投资海外期货标的，也可以是另外一个渠道。这是我们所关注的产品线之一，这个是一端，跟股市本身动荡，尽量减少波动性。另外一个，不同的投资人，他的财富水平不一样，需求也不同，这种产品可能更多给一些较高端的客户。但是还有一些比较低端的客户需要理财，他希望进行获得财富为目的，对于这样比较中低端的客户，我们尽量设计比较差异化的产品，目前设计中，通过ETF做杠杆性的产品，这个杠杆是两到五倍，甚至我们可以在这个基础上设计期权，杠杆比较大，波动比较大也受很多投资者欢迎，这个在公募基金中也有一部分需求。

　　提问：我来自江苏的记者，因为我们媒体是大众媒体，刚才也听到了李笑薇提到除了给高端人士提供理财，中低端也兼顾到，您刚才提到杠杆产品什么时候推出？明年 A 股市场做一个进步展望，刚才说流动性带动明年阶段性的行情。

　　李笑薇：先说杠杆产品，目前市场上有七八支产品，都是在深圳上市的。分为几类，基本属于财务杠杆类，把一个基金分为 AB 两级，相当于 B 级从 A 级里借钱，或者说 AB 两级都是股票，但是到了一定收益 A 级获得收益比例低， B 级获得收益比例高。这些产品，在一定程度上提供杠杆，但是有一定弊端，在套利这个机制上效率不太够，一定程度上 可能会 造成暴涨暴跌，我们 正在和 上交所合作的一个产品，是 ETF 基础上做分级。这个 产品 比较大的 优点在于 套利相对来讲比深交所更有效率，合并以后卖掉，是一个更有效率的分级 产品 。另外从分级杠杆上有更多的控制，可以采取更多更灵活的杠杆的设计。

　　对于 A 股明年策略的看法，这个每年都要做，年底都要做。去年底几乎所有的基金行业，券商行业都是对 2010 年比较乐观，当时推沪深 300 的基金 ， 包括银行理财师 及 券商大家对 2010 年比较乐观，但是今年行情非常振荡，目前这个节点上，今年一致性比去年低，去年七成的人看多，今年感觉一半一半，更多人感觉是结构 性 行情，明年是振荡 市 和结构 调整 ，这个说不准，但是我自己的感觉应该还是有行业性的和阶段性的行情。地产、银行估值已经 比较 低了，像万科总市值比一些很小的科技公司都不如，一些地产 股 将来可能或多或少有机会，一个正常的 企业都 会有。从股票上来说地产和银行会有阶段 性 行情，大多数业内人士估计不会那么快，但是一季度二季度会有一些。我没有特别偏离预期，其他的结构 性 行情可能是一些小行业，一些国家的新兴战略产业，这方面报告非常多。但是小行业我觉得也是有一定风险。小行业小股票尤其创业板小股票估值非常高，而且里面 真正的 盈利能力可能现在并不是非常清楚，有些故事性非常强，在明年行情下我感觉振荡很大。