孟亮：看好“十二五”规划带来的投资机会

　　编者按：11月20日，国投瑞银“安心投资 健康生活”——暨2010年中国基金投资者服务巡讲大型公益活动（天津站）在天津莱佛士酒店六层宴会厅举办。会上国投瑞银中证下游消费与服务产业指数基金拟任基金经理孟亮先生表示市场一个月以后会逐步出现上升趋势，看好“十二五

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   孟亮：感谢各位的宝贵时间。我先介绍一下我对市场的看法。在我的演讲之前，因为这是我的第三场活动，我前面在北京上海也做过活动，在这场演讲之前，我想先做一个小调查。因为最近行情的波动也比较大，我相信在坐的各位，我想问一下，今年以来，盈利有超过20%的嘉宾请举手。就是股票这块。非常的少。就是说，可能不到1%。我估计今年咱们在场的有300多人，刚才看一下可能不到3个人举手。感谢您。

　　我自己的一个感觉就是说确实在股市里面打拼不是很容易。有时涨有时跌，但是我的个人看法，就是一定要理解它为什么涨，为什么跌，有时候跌是加仓的，有时候涨了要卖了。所以，关键是要对市场有一个自己的认识。我今天讲一下我自己的对市场今年以来的认识。希望对各位有一个帮助。

　　我把这张图列出来。这就是对今年以来市场的走势。我们看这个图，它非常有意思，基本上是一个V字型的走势。上半年基本上是一个单边下跌，到了下半年是一个单边的上涨。我想说的第一点就是说在2300 -2600这一带是一个重要的底部区域，如果我们回头看，上半年的行情在一季度市场对基本面是有担心的，主要是集中在4万亿的退出机制上，整个宏观经济有一个下降的压力。但是市场并没有马上开始跌。一季度对主题投资也好，或者对新能源新兴产业炒作也好，热点也比较多，所以市场并没有往下跌。

　　但是到了4月份，4月14号为代表，当时是出现了一个比较大的事件，就是说政府对房地产开始进行一个调控。所以我们看了在图上这一天，4月14号这一天出现了一个非常大的跌幅，如果我们对这个经济本身有一些了解的话，整个房地产对经济的拉动其实是蛮大的，政府在这个本来预期不是很好的情况下，出台对房地产的打压措施，这种情况第一反映确实是先退出来再说。但是单边下跌吧，到了2300这个点位以后，其实市场上其他的预期其实也是蛮悲观的。当时就是说，安信证券对他们的私募客户曾经作过调研，调研的结果就是市场的最乐观的预期是跌到2200，最悲观的是跌到1600-1800。应该说当时市场的预期比这个还要更低，但是为什么没有跌下去呢，现在回过头看，就是2300这个点位它有非常重要的参考意义，因为在2300点的时候，A股的所有股票确实是除了创业板以外吧，创业板和中小板还是相对比较高的。一些大的板块，他的估值水平已经是非常的低了。像银行也好，地产，包括汽车，工程机械，基本到了10倍的市盈率，或者有的股票跌到7、8倍了。一般来说，A股跌到10倍的时候，这个股票比较便宜了。而且当时有的行业像周期性的钢铁，他没有这种业绩，但是已经跌破了也很便宜，所以2300的点位现在回头看他是一个重要的点，业绩是完全撑起来的。而且当时市场的预期虽然不好，但是理性地说已经跌到2300的指数。大家看其实这个指数跌到6月30号，那么6月30号之后，就开始有一个往回走的过程。为什么会反弹呢，因为6月30号到7月就是7、8月两个月是中报的时间，现在基础上他在中报的时候整个的业绩增长是30%，应该讲整个业绩是非常不错，而且像有的板块比如以汽车为代表的，他的业绩其实是超出了市场的预期。就是说6月30号以后汽车有一个率先的反弹，带动其他的行业有一个小的反弹。但是说在2600这一代有一个震荡。其实在2600的时候，A股的投资者他有一个参与的热情，他对市场的预期并不是特别的好。一直到9月30号以前，分歧还是非常大的。就是说即使投资者，也是偏重于在一些防御性的行业中，主要是配置消费和医药上的比较多。但是咱们看，国庆节以后，整个市场突然之间出现非常明显的上涨，而且涨幅比较大的主要集中在有色和煤炭上面，其实就是说在这段区间，整个A股的上面完全的发生了改变。

　　我们可以说10月份以来的行情，其实基本上不取决于国内，主要是由美元和日元他们大幅度贬值造成的。在国庆期间，因为出现了两个重大的事情，一个是日元降息，把利率降到零，美元是重新推行了他的两次量化方针政策，而且美元把利率了降到零，它降到零以后就是会出现什么后果。就是现在美元和日元成为全球的一个套现中心，成熟的投资者国际上的投资者可以从美国或者从日本借钱出来，资金成本非常低，投到收益率较高的新兴市场。咱们可以看，在除了A股以外，今年以来，整个基金市场的股价表现非常的好。这边我列了4个国家和地区，其实还有很多国家像印尼、菲律宾、泰国包括其他的一些基金市场国家，他们的基金都是创新高的走势，即使在香港也是，香港打破了前面的高点。整个股票的走势非常的好。

　　大宗商品也是这样的趋势。像铜，像主要的工业金属，像黄金这样的以货币导向为促进的，它没有工业需求，但主要是由钱决定的贵金属，也包括农产品市场，全部是出现大幅度上扬的行情。其实在新兴市场和大宗商品的背后，他的主要的一个引导性力量是美元的贬值，就是全国的钱，那么资产的价格应该上去。

　　反映在A股就是说在国庆节以后，突然的这种确立性的事件把整个的A股市场的这种预期统一过来，所以节后出现了非常大的上涨。从美元的角度出发，进一步的调整也会相对容易一些。因为你像咱们这波调整是从上上周五，应该讲上周五，那个大跌开始，其实咱们如果站到上周五去看整个的美元的情况，可以关注到有两个现象，一个是二次量化方针政策已经报出来了，现在是美元政策的一个真空期。另一方面是欧洲又出现了主权债务的风险。美元的避险需求是在上升。所以美元出现了一个小幅的反弹走势。相应的全球的大宗商品和这个股市其实都出现了下跌的这种，特别是更多一些。股市其实还是相对比较和缓，除了A股以外。所以在咱们A股受到美元走势影响比较大的煤炭和有色。市场上很多人说通胀和加息的风险是引起了最近这一波动恐慌性的下跌，其实主导性的因素还是在美元上面，如果说因为通胀引起市场下跌，那么行情就完全不应该是这样，行情就应该是煤炭有色和农业这些上涨。但是市场并不是这样走。所以它的主导性的因素还是由于美元反弹引起的。现在美元已经有一个反弹的趋势。我自己的判断，A股相应的稳定。

　　我们如果站在现在这个时点去看明年的行情，我个人这么看，一般主要是看流动性，看业绩，还有看政策。现在从流动性的角度看，我觉得整个A股流动性还是比较充裕的。一方面看海外的美元的走势，应该讲长期来看，它是一个走弱的趋势。就是海外的流动性还是比较泛滥的阶段。我觉得国内有两个现象值得参考，一方面是政府，其实这两年国内的货币投放非常多，如果我们现在这个点，整个货币投放增加了50%，现在的M2总量已经有70万亿，基本上是GDP的一倍还要多。还是货币的量非常大。前期很多钱被房地产吸收了，所以看到前一段房地产，就是前两年房价涨的很快。这个跟M2应该讲是有决定性的意义。最近政府对房地产进行了比较严重或者说比较严厉的调控。房子不让买了。但是在房地产里面，其实是囤积了上万亿资金在里面，这笔钱肯定是要在其他的市场寻找出路，前期我们可能看到炒作大蒜，炒绿豆，我觉得有一部分热钱从房地产市场里面引导出来，流出来投入了农产品市场。但是现在国务院对农产品这块也有对应的政策。对房地产压的很紧。所以很大一部分钱我觉得可能会往股市里面流动。

　　第二点就是说，刚才刘总也讲到，10月份有一个居民的储蓄是减少了7000亿，一般来讲，就是说在货币流动起来以后，其实很多钱我觉得是会往股市里流的。所以整个A股市场的钱是够的。另外我们看上市公司的业绩的话，三季报我们整个上市公司的业绩增长是在36%，这意味着所有的股票都便宜了30%。相对于去年下降了30%。

　　那么我们现在看，整个上证综指的动态市盈率和沪深300的水平还是处在历史的下游。或者简单说现在的股票不是很贵。如果我们看沪深300对2011年的动态市盈率的话，现在基本上在15倍左右。应该讲有经验的股民应该知道一般来讲指数在这种水平的时候，它的风险应该讲不是特别的大。另外一点就是从政策层面来看，3000点如果有以前炒股的都知道，上一次从大跌的时候，正好是第一次政府出来救市。那么现在再回到3000点的点位，当然现在到2800，那么政府肯定对股市还是一种比较扶持的态度。

　　另外一方面，值得我们注意的，明年是十二五规划的头一年，政府对这个相应的消费产业也好，或者对新兴产业也好，会有不断地推出鼓励措施，出台的措施对投资者有什么参考意义，就是说在市场上形成多种多样的投资热点。可以投资的，或者叫可以炒作的东西比较多，所以我们怎样看，第一个有钱第二个有业绩，第三政策比较多，可以炒作的比较多。所以我对明年股市的看法，我觉得还是有温和上涨的局面。这是我个人的看法。如果说要谈近期的走势，我个人是说，现在股票不贵，往下的风险应该讲不是特别大，从指数上来看。当然从另外一方面来看，现在有一些比如说像从旁边来看，就是说前期跌的比较多，人心有点散，现在需要一段时间，去积累把这个心态巩固一下。而且很多机构可能在这段时间有一些结算的压力，暂时有一个调整的需要。我自己一个判断可能说再过一个月左右，到了12月的下旬机构就开始投资，可能开始拿明年的筹码。那时候股市相对来说会逐步往上出现往上的趋势。这就是我对现代市场的一个大致的判断。

　　对明年整个的投资方向，我个人是这样认为的，从2008年以来，整个的政策面对投资的指导性确实越来越强。明年最大的政策是什么，就是十二五规划。如果把这个十二五规划和十一五规划作比较，可以很明显的看到，十二五规划强调的就是说把经济结构调整过来。拉动内需，调结构。对增长这一块，可能不是特别的，不像在十一五期间这么重视，以前说要促增长，现在可能改变保增长，调结构，拉内需的这样一个政策导向。所以对消费可能出台各种各样的鼓励政策。就像以前出台家电下乡，或者汽车下乡，或者像鼓励海南旅游岛这种政策，我相信在十二五期间这样的政策会越来越多。相应的投资热点也会比较多。另外就可能还有新兴产业，现在的机构也看好。但是我想说对整个新兴产业的投资非常的专业，他需要很专业知识，需要做深入的调研。里面可能出现不错的公司，但是也可能会出现不复存在的公司，所以对散户投资来讲，应该说投资难度应该讲是非常大的。但是大致的方向一个最主要的是消费这一块，另外一块是在新兴产业这一块。当然我把新兴产业定位是一个勇敢者的游戏。这个水比较深，一般人可能需要仔细地研究才能找到好的方向。

　　我们这个消费指数基金，主要是食品饮料零售医药物流等这些方面，那么在食品饮料这个子行业，我们看就是说长期来看，整个的国内还是有一个消费升级的过程，现在我们整个的肉蛋奶，这种人均的摄入量还是比较低。在酒这一块，高端的白酒里头有一个奢侈品的倾向，就是说它的价格会越来越高。中断的白酒现在很多公司会有一个向全国推广的过程，对整个行业应该讲投资的机会比较大。如果把现在的食品饮料的市值跟全球市场做一个比较，应该讲现在我们国家的食品饮料的市值还是偏低的。未来几年他的增长的潜力应该讲比较大。对医药可以看得更好一些。因为中国现在可能面临着人口老龄化的问题。以后老龄人会越来越多。另外一方面还有一个消费升级的需要。而且我们国家的整个的医疗体系还有很大的改进。所以不管从哪一点看，整个医药行业发展潜力是比较大的。整个医药看的长一些，未来10年可能是一个黄金时期。而且现在医药行业的市值跟食品饮料差不多。就是说相对成熟国家来讲，咱们医药行业的市值比例是偏低的，像未来我自己觉得就是像食品饮料也好，医药也好，他的市值可能会越来越大，像其他的钢铁啊，或者说像水泥这种东西，可能并的不太多了。他的市值能力会越来越小。这是我个人对他们的看法。

　　物流运输这块主要是价值行业，我拿大型铁路做比方。大型铁路的股票很温和。大半年不涨。但是如果你把大型铁路拿出来看一看，他现在的水平很低，它现在的状态实际研究意义很小。而且它每天的最后分红都是两毛七，也就是它现在股息率差不多是3%，比存钱还要来得高。现在一年期的定率是2.5%，它的股息率已经到了3%。所以在这种情况，他的投资价值应该讲也比较大。零售行业基本上是跟整个社会消费品零售总额呈正相关的关系。我们知道近几年全社会的消费品的量一直在增长。

　　另一方面他也算通胀的行业。而且还有像苏宁也好，还有其他的公司，他还有一个扩张的动力。未来几年，我们零售行业都是投资有价值的。特别是在中西部地区，包括以后咱们的三级四级市场，随着城市化的推进。它未来也面临着比较好的增长空间。

　　品牌消费呢我觉得，是跟我们的新一代的人群，特别是像80后、90后，这一代对品牌的认识度越来越高。像一般来讲，中老年人可能对这个品牌无所谓，但是现在的年轻人是越来越讲究品牌。买手机买衣服都是这样。这种品牌认识度会越来越明显。相对应品牌的消费应该讲也会面临一个非常不错的局面。以上就是我个人的一个演讲。我希望我对市场的看法能对各位有一个帮助。感谢各位。