诺德基金向朝勇:2011年将演绎结构性行情

　　对于2011年的市场走势，诺德基金投资总监向朝勇接受中国证券报记者专访时表示， A股市场仍将延续今年的结构性行情，低估值的传统产业以及具备高成长性的新兴产业都可能存在投资机会。

　　中国证券报记者：前期这波大跌，您认为是由哪些因素引起的?短期来看，调整是否已经结束？

　　向朝勇：前期大跌的原因有两点：一是市场的紧缩预期增强，10月份CPI增速达到4.4%，市场普遍预期防通胀将成为接下来宏观调控的首要任务，而通过两次存款准备金率的调整以及行政性价格管理措施等一系列举动，政策面上更关注通胀的形势已经确立，这给市场带来了比较大的心理压力。二是前期市场急速上涨，尤其是10月份的煤飞色舞行情积累了大量的获利筹码，技术上也有调整的要求。

　　至于调整是否还会继续，我的看法是，中国经济基本面向好，没有二次探底的风险，在调结构的战略布局下，经济会有新的增长动力，因此没有理由怀疑中国经济的前景。事实上，市场现在已经出现了一些跌不动的迹象，即使调整还没有结束，下跌空间也有限。

　　中国证券报记者：中长期看，您预计行情将如何演绎?

　　向朝勇：首先，2011年如果CPI无法回落走低，可以预见的是，政府会采取常态甚至相对偏紧的货币政策，从而对市场构成压力。在此背景下，像10月份这样急速上涨的行情概率偏小，可能出现的是逐步、缓慢向上的行情，或者是盘整波动的市场。

　　其次，未来即使没有大的行情，市场里仍然有可投资的标的。从中长期来看，随着消费升级和新兴产业的崛起，中国经济将继续保持相当的活力。放长时间来看，投资机会始终存在，并且会带来不错的收益。

　　第三，2011年仍有可能出现超预期的看点，体现在两个方面：一是中国经济快速回升，带动企业赢利快速回升，即使是传统产业也会有不错的业绩，从而推动市场走出一波行情；二是美国经济走出通缩、较快回升，带动中国出口增长，推动实体经济和相关企业业绩的提升。

　　中国证券报记者：从具体板块来看，周期股对紧缩政策较为敏感，现在大家的目光又重新回到消费和新兴产业上来，但是这些股票也面临估值过高的问题。您认为未来市场的机会在哪里？

　　向朝勇：确实，2011年相对今年可能会更为复杂、更难操作。回头来看，今年消费和新兴产业实际上演绎了一波结构性牛市，估值也已经被推到高位。明年能不能继续上涨，取决于今年预期的业绩能否兑现，同时能否提供新的业绩预期。如果明年业绩无法兑现，就会产生较大的风险。另一方面，银行等周期股的估值虽然较低，但由于流动性收缩、市场预期等多方面因素，便宜中能否孕育行情，也存在较大的变数。

　　但在经济向好的大背景下，这个市场仍然存在结构性机会。无论是低估值的周期性行业，还是消费和新兴产业，都会有阶段性机会。现在需要思考的是，到底投什么？在这两个方向中，需要看准一个，而不是在周期品和非周期品之间摇摆。我个人对后者更看好一些，这代表着中国经济未来的方向，相关公司会有较快的增长速度，政策上也会较为支持。但选公司的难度正在加大，关键是需要寻找到具有长期投资价值的个股。

　　作者：黄淑慧 (来源：中国证券报)