诺安基金宋青：当前市场的黄金投资策略

　　编者按：国内首只以黄金为主要投资方向的开放式基金——诺安全球黄金证券投资基金将要发售，诺安黄金基金新品发布会暨“鑫财富、新基金黄金投资研讨会”于12月1日在北京举行。

   以下是诺安基金国际业务部宋青的发言实录：

   宋青：很高兴今天下午能够跟大家分享一下新的产品以及对黄金市场的看法。黄金长期以来广受投资者以及民众的喜好，一直以来黄金都与财富、纯利相挂钩。黄金本身作为一个投资资产类别，长期受到大家的关注，但是可能从日常生活中，更多的把它当做一种财富的象征以及保值、避险的工具。

　　这是黄金十年走势图，可以看到黄金在过去10年，从250美元一盎司，一直涨到11月初1424美元一盎司的高位。过去一周由于全球投资者对黄金价格史无前例创新高有恐高证，快速回落。但是昨天开始，由于韩国炮弹地缘政治事件，欧洲主权债务危机等影响，昨天晚上价格迅速攀升，最新的价格在1389美元一盎司。下面跟大家探讨一下，在黄金市场上主要影响价格的几个因素，最大的因素首先是供求基本面的因素。另外是全球历史主要的产金商，把未来的产量通过远期合同锁定到未来价格风险，对黄金市场现货价格产生一定的影响。另外还有全球各国央行在对于黄金储备作为政府资产储备中的态度，也对整个市场起到非常举足轻重的作用。短期因素包括刚刚提到地缘政治等突发事件，也对金价造成短期影响。这是黄金供应分类图。数据是总05年到09年。从饼状图可以看出，矿产金占全球黄金供应的60%，其中三分之一来源于回收金。去年黄金快速攀升的时候，很多个人投资者把家里的金收拾拿出来卖给首饰店，也相当于兑现收益。当然交易成本比诺安黄金基金要高得多。我们这个品种可以使得黄金交易者大大降低交易成本，而且更方便、高效、安全。官方黄金储备占黄金交易的10%。

　　这是过去30年全球黄金供应趋势图，可以看到全球黄金产量稳定提高，以平均每年2%的速度缓慢增长。黄金供应不太可能会因为需求增大而增加。下面是黄金需求两个比重分类图的区别，左面是05-09年平均黄金需求分值，供应中投资需求由25%增加到了09年单年的37%。可以看到投资类需求迅速增加。这张图显示了2001年-2009年的图表，其中也是反应全球投资黄金需求的量的增长，从2001年不到400吨，到2009年的1200吨左右。全球通过证券市场上市交易的基金品种持有的黄金，截至今年10月份已达到2000吨。黄金储备最多的国家是美国，有8000多吨，德国有三、四千吨，排第二，国际货币基金组织排第三，中国持有1054吨，占2.4万亿外汇储备的1.6%。2000吨相当于一个政府持有黄金量，在全球的排名可以达到第五位，可见全球对黄金投资需求的快速增长。过去十年中全球产金商在市场上卖出的黄金有3107吨，约9990万盎司。这些产金商远期合同在过去十年中，每年有近三、四百吨，一直到今年2季度，所有的头寸基本完成。即金价市场上产金商卖压不断减少，在金价不断攀升的情况下，产金商对未来还是比较乐观的，对新的远期合同套期保值的意愿不太明显。

　　虽然在全球供应比例中，中央银行持有的比例比较少，但对市场价格起到举足轻重的作用。在黄金价格历史上，1999年黄金到达了最低的位置，250美元一盎司。为什么当时价格那么低呢？起源于当时英国政府财真戈登.布朗寻求更高收益的资产，传统的观念认为黄金在外汇国家的储备中是不生息的，所以公开要求减持英国政府持有的50%的黄金储备，全球黄金市场应声而跌，最终到了250美元一盎司。这件事经常被英国党的媒体不断提起。在欧洲很需要钱的情况下，国家领导在十年前直接把一半的黄金储备卖了一个地板价，这也是当时非常重要的原因之一。欧洲持有黄金比较多的19家央行，在产金商强烈的倡议下，签署了所谓全球央行的售金协议，限定签约的央行每年出售黄金量不能超过500吨。右图很多机构外汇储备黄金持有量还是很高的，但无论美国多么需要钱，也只是不断印钞票，从来不出售8000吨黄金的一点点。从欧美来看，黄金储备基本占外汇储备的15%以上，而亚太国家黄金储备占外汇储备都在1%左右。韩国外汇储备3000亿美元，只有14吨黄金，在外汇储备中只占了0.2%。

　　去年国际货币基金组织为了支援受害严重的国家也在不断出售黄金，卖给印度200吨，还出售给毛里求斯、斯里兰卡、孟加拉等等。今年俄罗斯、委内瑞拉也在增持黄金，俄罗斯增持80多吨，韩国也在增持黄金储备。这些都是对后市黄金价格支持的因素。

　　06年-09年期间央行在市场卖出黄金的数字，2007年3季度央行不断卖出，但金融危机爆发后，卖出量不断下降，今年2、3恩季度柱状已经下降为负数，说明央行不但没有卖出黄金，还在买入黄金，这就反应了央行在黄金储备态度上的改变。我们下面讲到中国因素，大家也都看到不少报道，在整个经济复苏和发展的过程中，全球商品市场有很多时候会因为中国快速的崛起和需求量的大增而使物价飞涨，只要中国人买什么，什么就飞涨。目前我们的政府对整个黄金市场态度还是非常负责的。传统上国家一直都持有600吨左右黄金储备，前两年宣布增持1054吨，而且我们也在不断强调，增持的黄金都不是在国际市场上购买的，这也是在减轻政府需求对整个市场的影响程度。其他一些官方机构，比如在投资实金的产品上也有差不多4吨，有近几亿美元。除了外汇储备以外的几个国家投资机构。08年国家解除对黄金市场的管制以来，私人对黄金需求一直增长。2008年到2010年每年增长都在两倍到一倍之间，从17吨涨到73吨，今年需求增长到143吨，越来越多的人投资黄金，斥巨资购买金条。但购买实物金成本对投资者来说相对比较高。

　　从全球的经济环境看，欧洲的债务危机尚未结束，我提到的“小猪五国”希腊、葡萄牙、西班牙、爱尔兰、意大利，葡萄牙为了获得援助不惜加税，降低群众福利，引起了罢工和大游行，上周葡萄牙首都基本处于瘫痪。我们认为未来欧洲债务危机没有彻底解决之前，全球投资者都会因为不稳定因素通过增持黄金来寻求避险。

　　下面是美国经济增长复苏的图表，我们看到红色图最低点是08年年底，整个GDP增长到达了最低。09年可以看到欢欣鼓舞的恢复状态，而且一整年的恢复让大家觉得全球经济恢复是V字型。但是在不断的恢复过程中，按照全球经济恢复的规律，危机影响还远未结束。最近美联储也在不断下调经济增长率，上周刚刚调低增长率。可以说投资者相对比较乐观，但问题投资者的乐观和预期走在实际增长速度前面，这是后市要考虑的问题。特别是风险喜好、选择投资资产的类别方面要考虑的。美国宽松的量化还在不断继续。虽然十月初公布的明年年中6000亿美元。市场预期量化可能再次达到2万亿。第一期投了1.7万亿，第二期宣布只有6000亿，不久的将来我们预计还要继续。如果美国不断印发钞票购买国债，未来美元的价值走势也很明显。从传统来说，黄金和美元基本是负关联的关系，整个黄金走高和大家对美元投资价值信心不稳定有关，大家对美元信心越差，黄金价格就会更高。

　　从市场策略来看，前段时间黄金价格迅速攀高，市场技术需要一段时间盘整，可能未来一段时间金价会高位盘整或处于振荡态势。但从中长期角度考虑，我们觉得投资黄金作为资产配置，可以逢低吸纳。就像黄金甲一样，希望大家配置的黄金为大家的投资组合起到抵御风险、分散风险的功能。

　　全球著名投资者的投资比重中，索罗斯在基本材料的权重比例占7.1%，鲍尔森对基础材料投资权重占14.8%，包括油跟天然气，占了基础材料投资的20%。鲍尔森持有实金支持基金10%的份额，1200多吨的份额，他曾经买了一百多吨黄金。可以看到，他对未来经济复苏以及通膨的考虑，是希望通过持有黄金达到保值、增值的功能。他是09年初大量买入黄金，现在收益率达到了40%-50%。

　　下面介绍一下黄金基金产品的情况。

　　我们这个产品的定位是跟踪国际黄金金价基金的基金产品。突出的特点一是构架简单，让老百姓和零售投资者比较简单明了，主要投资的资产是全球范围内有实物黄金支持的黄金投资品，策略也比较简单，就是买入和持有，没有其他的杠杆、衍生产品等复杂的金融产品。另外透明，都是在主要的交易所上市，信息披露和监管非常完善，而且也安全，所有投资标的都有实物黄根的支持。这也是黄金基金的特点之一。在跟踪价格和费用方面也非常有效，整个价格比其他基金优惠、低廉。我们主要的目标客户就是为国内投资者提供工具型的产品，为国内投资者做一个流动性很好，安全简单的金融工具，能够迅速进入投资黄金的市场，换句话说我们是投资实金金块。

　　业绩比较基准主要是跟踪伦敦金下午的定盘价，主要策略还是买入持有。在模拟投资组合中可以看到，红色是黄金金价，蓝色是ETF模拟组合，可以看到紧密度还是非常强。希望我们的产品在投资黄金市场上，可以紧跟市场，拿到黄金市场的收益率。

　　主要就跟大家分享这些。谢谢！