叶俊英：监管环境对公司战略的影响非常重大

　　“第九届中国证券投资基金国际论坛”于2010年12月2日在深圳举行。论坛主题为“投资基金的多元化发展与规范。”搜狐基金作为网络支持媒体直播了本次大会，以下是易方达基金管理公司总经理叶俊英在论坛上的发言：

易方达基金管理公司总经理叶俊英

    叶俊英：刚才听了三位嘉宾的发言很受启发，尤其是两位美国嘉宾谈了他们公司的情况，两家公司很有特色，我也去过，每次去了以后感觉很受鼓舞，感觉前途光明。回到中国来，我们还得面对现实，还得脚踏实地，坚定地走有中国特色的中国基金也的发展道路。所以，听下来这个差别还是非常非常大的。除了刚才两家公司非常有特色的，美国我去过的，或者是间接了解的资产管理公司，还有很多是非常有特色的，有做零售、有做机构的、有做主动的、有做被动的、有综合性的、有做细分市场的，那么他们这一种业态，我感觉是在比较充分的市场竞争的基础上发展起来的。咱们才走过十三年的路，中国的情况跟美国很不一样，所以62家基金管理公司，现在做的事情基本上都是一样的，大家都在走综合化的路，都在追求规模，这是我们行业去想的，也在时间的。

　　我想这是确定一个公司战略的时候，或者业务模式的时候，首先要考虑的是咱们投资者的需求，如果离开这一点去考虑我们的业务模式，去考虑我们的战略，可能就是一个本末倒置了。

　　刚才我听赵总讲，中国银行业的资产增长很快、保险业的资产增长很快，包括信托投资公司，也2万亿、3万亿、4万亿的这么上去，基金业是三年多了，在3万亿的水平上停滞不前，所以我就想，咱们中国的基金业有没有深刻理解我们投资者的需求，有没有去满足投资者的需求。我也想了一下，银行也好、保险也好，包括信托也好，他们主要是提供收益比较稳定的，预期比较明晰的产品给投资者。我们基金行业2006年、2007年说给投资者赚了100％多；2008年亏了60％、70％；去年又赚了不少，算下来可能是给投资者赚钱的，但这种赚钱的预期不稳定，我们毕竟是改革开放才三十余年，我们大部分投资者才投资万把块钱，这种对投资回报没有预期，那就不会把增量的钱投到我们基金里头。

　　第二是我们的监管环境，上午姚主席讲“放松管制 加强监管”，那就是回到我们行业的现实，就是说谁能够进这个行业，你应该怎么做，甚至你可以做多少，全部都给你管住了，在这个监管面前，由不得你去想。

　　今天讨论的主题是行业发展多元化，在目前这种监管环境下，我们就做不到多元化。做不到多元化，你就不能很好满足投资者的需求。所以我说监管环境是我们考虑公司战略的非常重要的一部分。

　　那还有就是说中国资本市场的发展阶段，现在市场虽然说发展的很快，但毕竟还是新兴加转轨的市场，在这样的转轨市场里面我们能够做的是确实非常有限。很多新的产品，我们说新的产品，实际上在成熟市场是非常传统的产品了。我们现在都还不能做，一天到晚想着还是二级市场的股票、二级市场的债券，资本市场的广度、深度、规模、流动性，各方面都还存在很多制约。

　　我们说资产管理行业是资本市场的附属物，有什么样的资本市场就有什么样的资产管理行业跟它相适应。我们受制于这个，很多战略的发挥，也由不得你去想。当然还有公司内部的环境。我们基金管理公司的治理结构里面，股东应该由什么人担任，也由不得我们去想；股东能够做多长时间，也由不得我们去想。所以你考虑战略的时候，你可能是今天想着明天的事，不会说今年想着明年的事，那就很多短期行为也会出来了。这就是我们面对的一个客观环境和现实。

　　在考虑战略的时候，一些主观的想象能够起多大的作用？起码我从业将近二十年以来，我自己的感觉，在资本市场里面，经常是干一些种瓜得豆的事。我记得当时在证券公司的时候，90年代中期，我们年年开年终工作会议，都在讨论工作发展战略怎么样，公司细分市场在哪里，明年工作重点应该怎么安排？每年都讨论。每年讨论很多我们主观的想象跟最后实践发展下来相差甚远。

　　为什么？就回到刚才讲的原因，就我们那个市场化程度比较地，不是一个充分竞争的市场，大家也可以看见，现在证券公司也一些细分了，有一些可能发展成为全能的了，有一些以经纪业务为主，有些可能是投行做的不错，稍微有一些特色，但也还没有达到充分竞争的地步。

　　我们在2005年，当时也确定没有想情况，就ETF刚刚出来的时候，在中国这么就是糊里糊涂，懵懵懂懂的上了，无论是从投资回报，经营规模都还可以，前面我们还有一些被动的产品，我们公司管理的资金，主动管理的和被动管理的差不多，我们被动管理的还超过了主动管理的，我主动管理的，可能是五六十号人，这也是大大超出我们的意外。

　　当时想在权益类的主动投资方面形成一些特色跟优势，没想到现在被动投资，规模起来的这么快。所以我就说，在中国可能考虑战略更多的还是要通过实践慢慢去摸索出来，而不是说你关在办公室里头几个同事讨论讨论，确定一个战略，你就能够做的下去的。我也记得有一些同行在这方面做过一些尝试，有些可能走的比较好，有些也是经历了一些曲折吧。

　　所以，在中国你是整个战略，你走综合的，走细分市场的，包括你的客户是以机构为主还是以零售为主，你的产品主动、被动的，还是说国内的业务跟国际的业务怎么考虑平衡，还有很多了。包括你的人力资源战略、财务战略，很多子战略，而且都是要慢慢通过实践，你去总结、去感悟。最后根据公司自己的比较优势，可能要更长的时间，现在是十几年吧，我记得时间还不够，才会有一些感觉，才会有一些自己的特色。所以，在公司里面考虑战略，我觉得很孤独，因为董事长跟我讨论讨论，别人都不关心。跟大家讲，大家也没什么兴趣。

　　这是我的感受，基金公司你的整个战略、商业模式确定要充分考虑投资者的需求，考虑中国监管的环境，考虑中国的特色，还要考虑公司内部方面的情况，股东结构、公司价值观，企业文化等等，慢慢通过摸索才能够形成的。