招商证券王丹妮：持有权益类基金 构建平衡组合

　　持有权益类基金 构建平衡组合——通胀背景下的基金投资策略

　　考虑抗通胀资产保值的效果，在基金大类产品的配置上，建议投资者持有权益类基金而回避现金。风险承受能力适中的投资者，可配置股债比较均衡的混合型基金；风险承受力偏低的投资者，可以考虑多配置二级债基，以便在资产具有一定保值能力的前提下，尽量降低下跌风险。

　　股基主打消费加新兴产业

　　基于对经济基本面和基础证券走势的判断，对于一般风险承受力的投资者而言，均衡的大类资产配置是当前较安全的选择，组合配置上以消费类加新兴产业作为基本结构较佳，同时在周期性行业出现上涨机会时也可做短期波段操作。

　　另一方面，随着市场的演变，消费类行业指数、周期性行业指数和中小板指数之间的估值差异已经很大，这为未来组合配置和择股增加了难度。在选择具体基金标的时，应更加重视基金业绩的稳定性和可持续性。（见表一）

　　有经验的投资者也可以使用风格指数基金构建组合。根据对基础市场走势的判断，作为长期配置，投资者可以消费类指数基金和新兴产业相关的指数基金来构建组合。但近期消费类指数和中小板指数已持续上涨，估值偏高，建议持有此类基金的投资者可考虑回避近期风险，待日后风险有所释放后再行介入。

　　此外，在周期性行业、大盘蓝筹股有短期估值修复行情时，有经验的投资者可使用相关ETF进行短期波段操作。ETF是比较好的交易型工具，可以通过操作ETF从市场波动中取得收益。

　　表二列出了当前市场上可投资的以消费类股票为主要投资范围的基金，其中包括老基金和新发的消费主题基金。目前还没有出现以新兴产业为主要投资范围的基金，但新兴产业应该集中在中小板市场，某些新兴行业如医药已经有风格指数基金出现，比如汇添富医药保健基金。

　　债基选择二级债基

　　利率型证券同时具有利率敏感性和通胀敏感性。当通胀上升时，利率型证券实际收益率受通胀的影响会降低；而当货币政策紧缩进入加息周期时，利率型证券的二级市场价格会下跌。因此，仅从收益性和保值性的角度上讲，持有利率型证券抗通胀的效果不是很明显。

　　但利率型产品相对股票型证券而言，下跌的风险要小；相对现金型产品而言，保值的功能更强。因而在当前的市场环境下，可以配置一定比例的利率型产品。

　　相比利率型产品，可转债是兼具股性和债性的证券。在当前市场环境中，可转债基金是较好的抗通胀并能规避股市系统风险的产品。

　　此外，信用债因为存在信用风险溢价，其票息比国债等产品要高，因而应对通胀的安全边际更大。近年来信用债整体违约风险水平降低，配置中高等级的信用债，是相对国债而言更加有效的资产保值工具。

　　在当前高通胀高系统风险的市场环境下，可配置债券型基金以构建平衡的组合。债券型基金中我们推荐二级债券基金。二级债券基金的投资组合包括部分可转债和信用债，同时还可配置一定比例的股票。相比一级债基，二级债基配置更加多样化，抗通胀的效果更好，而比偏股型基金抗下跌的效果更好。

　　当前市场上以信用债为主要投资对象的基金有博时信用债、工银瑞信信用添利和今年5月成立的鹏华信用增利，其中，工银瑞信信用添利为一级债基。目前市场上主要投资可转债的基金有兴业可转债、今年11月新成立的博时转债增强和新发行的富国可转债。

表一 5年具有业绩持续性的股票型基金

表二 当前市场上以消费类股票为主要投资范围的基金