华泰柏瑞柳军：控制通胀将成为政策的首要目标

　　华泰柏瑞上证红利ETF基金经理柳军近日在谈及当前市场时表示，通胀已成为管理层急需解决的问题，随着通胀数据的不断高企，通胀的风险已经成为当前国内经济最大的不确定因素。

　　据了解，作为国内第一只主题型ETF——上证红利ETF的基金经理，柳军是第一个由后台转到前台的ETF基金经理，在ETF运营、指数跟踪方面积累了丰富的经验，并对ETF投资有着独到的见解。一直以来，华泰柏瑞致力于做中国的ETF专家，在ETF培育方面花费了大量心血，成绩也得到了业内权威机构的肯定。在今年年中，华泰柏瑞上证红利ETF一举同时获得了两项权威大奖——《中国证券报》“2009年度开放式指数型金牛基金”和《上海证券报》“2009年度金基金•指数基金奖（1年期）”，此外，华泰柏瑞还获得了沪深300指数的ETF开发授权，而由该公司开发的沪市第一只中小盘ETF——上证中小盘ETF，也将于近日择机发行。

　　通胀将可能成为政策首要应对目标

　　通胀已成为时下投资者关注的热点，11月份CPI达到5.1%，超出加息后一年期定期存款2.85%。

　　柳军表示，为缩窄实际负利率空间，控制通胀将成为政策应对的首要目标。短期采取行政手段以抑制价格水平，但未来加息也在情理之中。当前提高存款准备金率有助于应对市场过度充裕的流动性，但难以短期改变负利率的现实，尽管如此，鉴于加息对实体经济毕竟会产生影响，因此数量型工具仍是首选。此外，汇率的升值也能够部分抵御输入性通胀。因此，准备金率、利率、汇率三个货币政策组合工具将会成为重要的政策选择以应对通胀。

　　密切关注政策变化

　　政策调整的初期，投资者对政策预期的分歧会加大，特别是在在政策拐点调整初期，政策的边际效用更多地体现在投资者的心理作用，市场将会受到预期分歧的干扰，波动有所加剧。

　　柳军认为，从短期来看，就当前的政策组合来说，一方面人民币在加快升值，另一方面内部收紧流动性，市场整体流动性不会发生本质性的改变，市场处于流动性和政策之间摇摆的震荡行情。未来市场的走势取决于通胀水平，如果通胀继续在高位运行，市场将对货币政策形成持续紧缩的一致预期，对市场形成压力，如果通胀特别是通胀预期能够缓解，市场将出现转机。

　　因此，柳军建议，投资者要密切关注后续货币政策的调整，注意货币政策从适度宽松转向稳健的调整过程中具体政策的变化。

　　市场走一步看一步

　　总体而言，通胀高企抑制了大盘向上的动力，市场维持震荡的走势。柳军认为，尽管政治局会议已经为明年的政策定调“积极的财政政策和稳健的货币政策”，但对于“稳健”的货币政策如何体现，市场也在走一步看一步。

　　然而，就在国内通胀渐高的时点，欧债危机又开始发酵，导致美元开始了一波反弹，柳军认为，也许我们不能把它仅仅看作是时间上的巧合，需要我们探究其背后深层次的原因，但是不管怎样，美元短期阶段性的升值，也间接也有利于抑制输入性通胀，减轻国内通胀的压力，同时也有利于抑制热钱的流入和通胀预期的管理，从管理通胀的角度而言，还是乐于看到美元的走强。

　　另外，柳军介绍说，从上证A股和CPI的走势对比中，他发现，自2003年开始，A股市场表现出领先于CPI的顶和底的特征，一般来说，A股市场阶段高点领先CPI一个季度左右见顶，而A股见底也差不多领先CPI一个季度左右；目前市场比较普遍的观点是CPI短期的高点在明年1月份至春节期间，而A股就在11月份阶段见顶，这似乎也印证了A股和CPI之间的关系，再往后，如能看清明年CPI低点信号的投资者，也许就知道本轮震荡何时结束了。