上海证券:行业轮动基金高风险布局掘金震荡股市

　　行业轮动基金高风险布局掘金震荡股市——上证同类型基金对比系列之三

　　在国内近两年来震荡的股市行情下，催生出主打“把握经济周期，抓住结构调整机遇”的行业轮动基金。行业轮动基金在发达国家已经是比较成熟的产品，但在我国还是一类比较新的基金产品，数量尚不多。行业轮动基金主要通过对经济周期、国家政策、经济结构和行业轮动规律进行把握，投资于预期收益较高的行业，并重点投资行业中具有成长优势、估值优势和竞争优势的上市公司股票，根据前瞻性的判断进行积极主动的管理。但是行业轮动的具体操作对基金公司投研能力有很高的要求，判断正确能带来超额收益，否则可能适得其反。在已发行的行业轮动基金中，投资目标和投资风格较为一致，均为股票型基金。目前最早的一只是成立于2008年的东吴行业轮动，2010年三季度业绩表现拔得股基头筹。整体上受限成立时间较短，行业轮动基金还有待长期观察。我们选择成立满半年以上的东吴行业轮动、银河行业轮动、大成行业轮动和上投行业轮动，从业绩表现、投资风格、风险特征几个方面来对这四只行业轮动基金进行对比分析。

　　东吴行业轮动（580003）成立时间：2008-4-23 今年表现：18.11%

　　表现回顾

　　·该基金短期业绩优于中期业绩。从中期来看，两年年化收益率达到26.19%，列同类基金中游；一年年化收益率达到15.35 %，列同类基金前15%；今年以来的回报率为18.11%，列同类基金前10%；。在2010年三季度的上涨行情中，获得34.27%的增长，拔得该季度股基头筹。

　　投资风格

　　·历史上仓位调整较为积极、幅度较大。该基金股票仓位范围为60-95%。历史上最小仓位达到约60%，最大仓位达到91.32%；最近一年的仓位相对比较稳定，基本上维持在80%以上；2010年三季度其仓位为81%。较高仓位使其在上涨行情中能取得较好的业绩。 ·该基金行业轮动非常积极。每季前三大重仓行业变化较大，且仓位调整的幅度很大，经常在10个百分点以上。重仓行业与非重仓行业的差距经常拉开较大的幅度。除了在机械设备作为重仓行业配置较为稳定外，该基金在医药生物、食品饮料、金属非金属、金融保险等行业的轮换较为频繁。2010年三季度，大幅增持金属非金属、石油化学和食品饮料，成为其前三大重仓行业；同时，大幅减持机械设备、金融保险。

　　·该基金重点投资中盘成长型的股票。成立以来持股集中度逐步走高，最近两个季度前十大重仓股所占的比重在70%左右。三季度重点增持了金发科技、中国平安、海通集团；重点减持了大立科技、中国太保；前三大重仓股为包钢稀土、丹化科技和金发科技。

　　银河行业（519670） 成立时间：2009-4-24 今年表现：29.94%

　　表现回顾

　　· 该基金短期收益表现在同类基金中名列前茅。自成立以来总回报为61.3%，一年年化收益率达到28.60%，今年以来的回报率为29.95%，在同类基金中排名靠前。

　　投资风格

　　·该基金在较高的股票仓位基础上，保持了一定的灵活性。该基金股票仓位范围为60-95%。银河行业成立于牛市的2009年，刚成立之初仓位较低为65%，其后基本上均稳定在80%左右的较高仓位，2010年三季度的仓位高达88.8%。

　　· 该基金的行业轮动幅度较大。历史上，机械设备为长期重仓配备，其他行业主要在金融保险、石油化学、医药生物等之间轮换，且调整的幅度较大。该基金三季度大幅增持电子、信息技术业；大幅减持金属非金属、纺织；前三大重仓行业为电子、信息技术业和医药生物。

　　·该基金重点投资中盘成长型股票，持股相对集中。除刚成立的2009年二季度持股较为分散外，此后时段前十大重仓股票均保持在40%左右。三季度重点增持了大立科技、大华股份、华域汽车；重点减持了报喜鸟、卧龙电气；三大重仓股为大立科技、大华股份和华域汽车。

　　大成行业（090009） 成立时间：2009-9-08 今年表现：14.04%

　　表现回顾

　　· 该基金短期收益良好。自成立以来总回报为23.5%，一年年化收益率达到15.31 %，今年以来的回报率为14.04%，在同类基金中排名前15%。

　　· 该基金总体表现平稳上升。2009年底新成立之初遭大幅赎回，业绩表现弱于同类整体水平。在接下来的2010年上半年熊市中，净值小幅下跌，在同类基金中表现上升至中上游。在2010年下半年进入上升行情后，三季度净值增长20.84%，在同类基金中表现良好。短期来看表现平稳，长期有待观察。

　　投资风格

　　· 该基金历史上保持了较高的仓位。该基金股票仓位范围为60-90%。成立时间较短，仓位基本稳定在86%左右，仅在2010二季度仓位降到75%，2010三季度的仓位为85%。

　　· 该基金的行业轮动相对较为缓和。总体来看，该基金对机械设备、医药生物、食品饮料等几大行业均相对重仓，不同时期重仓的程度不同，并轮换配以金融保险和金属非金属行业。行业配置调仓的幅度比较缓和，相对其他三只基金较为保守。该基金三季度维持二季度的三大重仓行业食品饮料、机械设备和医药生物的配置，大幅减持金融保险。

　　· 该基金重点投资大盘成长型股票，持股较为集中。重点投资行业龙头企业、品牌企业股票。前十大重仓股票保持在45%左右。三季度重点增持了青岛海尔、五粮液；重点减持了安琪酵母、中国平安；所持三大重仓股为东阿阿胶、青岛海尔和桑德环境。

　　上投行业（377530） 成立时间：2010-1-28 今年表现：4.0%

　　表现回顾

　　·该基金短期收益一般。该基金于2010年新成立，自成立以来总回报为4%，3个月收益3.17%。在上半年下跌行情中，下跌幅度好于股基平均水平。在股票型基金中表现一般，长期业绩表现有待观察。

　　投资风格

　　·持仓风格有待进一步观察。该基金股票仓位范围为60-95%。成立刚满半年，二季度仓位为54%，三季度为85%。

　　· 该基金行业轮动较为谨慎。2010年第一季度建仓期，行业配置较为分散。进入第二季度和第三季度，该基金均重点配置机械设备和医药生物行业，仓位分别保持在10%以上。三季度重点小幅增持综合类、食品饮料和批发零售。

　　· 该基金重点投资中盘成长型股票，持股较为分散。该基金前十大重仓股持股集中度逐渐从11%上升至30%，总体仍较为分散。重点关注了医药生物行业。三季度重点增持了中航光电、中国宝安；重点减持了五粮液、许继电器；所持三大重仓股为康美药业、中航光电和上海家化。