大成基金:新标的提供投资套利新选择

　　国泰君安证券金融工程部 蒋瑛琨

　　由大成基金香港子公司大成国际推出的中证香港中资民企ETF和央企ETF跟踪新投资标的，为投资者提供一个投资和套利的新选择。

　　ETF跟踪的中证香港内地民营企业指数和国有企业指数，相比香港主流的恒生指数和恒生H股指数，样本空间中的市值规模和流动性下限等要求更严；对大市值股票启动快速计入规则；定期调整频率相对较少，半年调整一次；对指数定期设定调整幅度上限，并设置调整缓冲区。

　　其次，这两个指数以较少的成分股实现对香港上市中资股良好覆盖，具有良好市场代表性。中证内地国有指数市值排名前三的行业分别为金融、电信业务和能源；内地中证民营指数市值排名前三的行业则是金融、非日常生活消费品和信息技术。

　　此外，从历史收益率表现看，中证内地国有指数在整体下跌阶段相对抗跌，而中证内地民营企业指数则收益率弹性较好，反弹阶段收益率突出。从财务指标和估值水平综合考虑，中证内地民营指数业绩弹性较好，估值水平相对偏高，适合投资风格较为激进的投资者；中证内地国有指数盈利能力较好，业绩保持稳定增长态势，估值水平相对较低，有较好投资安全边际，适合风格稳健投资者。

　　ETF还提供一系列投资和套利应用途径，值得投资者注意。

　　投资者可以将手中持有的一篮子股票转换成ETF，实现股票再投资，还可以利用这两个ETF实现组合配置的核心/卫星策略，例如，将总资产60%到70%投资于ETF作为核心资产，以保证组合大部分资产可跟踪指数表现，其余30%到40%资产用于主动选股。

　　在ETF套利中，香港ETF最主要的是折溢价套利，还可以进行日内回转交易，利用ETF进行T+0交易就相当于对指数的短期走势进行择时买卖。例如，当香港中资国企指数在盘中出现大幅急速下挫后并开始向上拐头、且各项技术指标也配合时，投资者可立即买入大成中资国企ETF，待市场反弹后卖出获利。ETF套利还包括买入成分股+卖空ETF，做空剩余的股票，还可以用ETF与其他资产做Alpha套利。

　　此外，ETF还是投资者进行现金管理相对有效的工具，投资者还可以实施信用交易。

　　对券商而言，可以基于大成香港中资民企ETF和央企ETF发行结构化产品，如备兑权证、牛熊证等，赚取避险收益，提高ETF流动性，券商亦有可能从做市中获取一定回报，创造更多的业务机会。