来源：搜狐理财
作者：上海证券 王毅
主要观点：
随着三季度股指的上扬，基金规模遭遇不同程度的缩水。不同类型基金的赎回份额有所扩大，这可能是基金投资者对后市不看好，在上半年遭受重大损失后，随着三季度基金净值的上升而不断离场观望；与此同时，低风险基金（保守配臵型和短债型基金）出现继续
基金整体赎回的趋势不改。过往4个季度，资金持续流出市场。而年初以来，投资者对基金的态度也并没有发生根本的转变。三季度随着市场的上扬，基金净赎回量却大幅放大。
低风险基金难以独善其身。货币市场基金和短债基金净赎回从一季度一直持续到三季度。
指数基金份额出现净赎回。由于被动投资的特点，指数基金在上半年损失较大，在一季度、二季度资金流入后，随着三季度市场的反弹，指数基金呈现净赎回的状态。
主动型基金申购和赎回分化严重。与指数基金相比，投资者对主动型基金的选择显得更为谨慎。华夏优势在三季度中净申购额为当期最大，超过18亿份。大成景阳领先(519019)在第二第三季度中连续出现净申购。相反，业绩不够稳定、成立时间不长的基金在近几个季度出现大量赎回的也不在少数。在出现净赎回的基金中，规模较大和较小的基金所面对的赎回压力都较大。
随着三季度股指的上扬，基金规模遭遇不同程度的缩水。不同类型基金的赎回份额有所扩大，这可能是基金投资者对后市不看好，在上半年遭受重大损失后，随着三季度基金净值的上升而不断离场观望，与此同时，低风险基金（保守配臵型和短债型基金）出现继续获得资金的流入的现象。 基金整体赎回的趋势不改 过往4个季度，资金持续流出市场。整体累计净赎回额超过1300亿份。自2009年4季度净申购额超过了600亿份后，随后的三个季度赎回趋势不改，并且赎回的力度没有减弱。一季度赎回额达到1100亿，二季度稍有减弱，达到158亿份，三季度随着市场的反弹，反而出现了大规模的赎回，赎回规模达到了598亿份。其中，普通股票型基金的四个季度累计净赎回额超过了800亿份，占了整体的68%左右。 年初以来，投资者对基金的态度并没有发生根本的转变。整体上，资金在持续的流出市场。一季度由去年四季度的净申购转为净赎回后，随后的两个季度赎回的趋势一直延续。一季度赎回的量最大，其中货币市场型基金最为明显，这是由于基金在去年年底充规模所致。在接下来的两个季度，赎回规模减弱，但在三季度市场上涨时，基金赎回的份额反而加大。普通债券基金是唯一一类至年初以来维持净申购的基金；相比之下，股票型基金净赎回量出现放大；指数型基金虽然遭受赎回，但不改今年来三个季度净申购的状态；货币市场型基金自年初以来累积赎回份额最多。资金流入与出的这些现象，表明了投资者对市场的信心不足，在2010年上半年市场下探及三季度市场反弹后，投资者采取了保守的操作法，保证资金的安全至关重要。
过往四个季度基金净申赎统计
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三季度随着市场的上扬，基金净赎回量却大幅放大。这可能是由于受上一季度市场下挫的影响，投资者对后市信心不足，从而趁市场反弹、损失减少时离场观望，导致总体的净赎回额超过600亿份。除保守配臵型和普通债券型基金与上一季度相比维持净申购外，其余均不能幸免；当季赎回份额最大的为股票型基金，申购份额最大的为保守配臵型基金。 低风险基金难以独善其身 在2009年四季度持续净申购的低风险产品，货币市场基金和短债基金在今年一季度也开始出现净赎回，资金流出一直持续到三季度。两者出现此现象可能是由于市场一季度二季度的连续下探加大了市场的不确定性，投资者及早退出并以观望为主。 指数基金份额出现净申购 由于被动投资的特点，指数基金在上半年损失较大。从一季度开始到二季度一直呈现净申购的状态。原因之一可能是在上半年指数型基金的大幅下跌后，反映了投资者对指数型基金投资价值的认可；其二是趁市场低位进入以此套利；其三是有助于降低前期的投资成本。但是在三季度，指数型基金出现了赎回的现象，只可能是随着市场的反弹，投资者在基金净值回升时离场。在最近一个季度中，嘉实沪深300(160706)净申购份额领先，净申购份额达15.78亿；紧跟随后的是万家上证180和国泰沪深300，净申购额也超过14和13亿份。当中也不乏连续三季度出现净申购现象的基金，如易方达沪深300、工银瑞信沪深300、华安上证180(510180)ETF、鹏华沪深300、国投瑞银瑞和300等。 主动型基金申购与赎回出现分化 与指数基金相比，投资者对主动型基金的选择显得更为谨慎。三季度出现净赎回的主动型基金进一步增加。但是我们也可以发现部分基金仍然吸引了投资者的目光。如易方达的行业领先、广发基金的核心精选、万家基金的公用事业、国泰的金鹰增长、银河竞争优势成长(519668)等均在一、二季度甚至三季度连续出现净申购。我们认为，部分基金出现净申购的原因有如下三点：首先，对于开展投资者教育工作较早的基金公司，投资者关系处理得当，不仅能够使基民在市场下跌的时候对基金不离不弃，稳定基金的规模，还会培养投资者对基金公司和基金经理的信心；其次，虽然市场不断下跌，部分选择定投的投资者不断有资金流入基金，不仅使自身的持有成本整体降低，也会给基金资产带来源源不断的资金流入；第三，部分基金由于及时降低股票仓位或调整行业结构而表现抗跌，这一类基金也受到资金的较多关注。 华夏优势增长在三季度中净申购额为当期最大，超过18亿份。跟上一季度相比其净申购额大幅提高，反映投资者对该基金有信心。该基金成立于2006年11月24日，截至2010年9月30日，其份额为89.96亿份。其长期业绩突出、仓位控制灵活，在熊市中表现出较强的抗跌性，具有较高选证能力和择时能力，风险控制能力较强。在上海证券三年期的综合评级中为五星。另外，在今年年初以来，巩怀志担任基金经理期间，该基金业绩位于同类基金的前5%，从而吸引了不少投资者的追随，在投资者心目中建立了良好的声誉。
大成景阳(519019)领先在第二第三季度中连续出现净申购。大成景阳领先于2007年12月11日成立，由于其业绩表现优于同类基金 ，行业配臵集中度高且风险控制能力较强从而也受到不少投资者的青睐，再加上大成基金公司的是一家比较老的基金公司由于其稳定的基金规模和长期良好的业绩培养投资者对旗下基金的信心，使得大成景阳领先在第二第三季度中连续出现净申购。 相反，业绩不够稳定、成立时间不长的基金在近几个季度出现大量赎回的也不在少数。例如，农银汇理策略价值，于2009年9月29日成立，其规模不超过30亿，从成立的当季度开始就出现超过6亿份的净赎回，此后虽赎回程度并没有减缓的趋势均超过了去年四季度的净赎回份额，是同类基金中近四个季度累计净赎回份额最大的一只基金。 在出现净赎回的基金中，规模较大和较小的基金所面对的赎回压力都较大。三季度净赎回量最大的20只的股票型基金中，13只的资产规模不超过30亿。其中，3只不到10亿，包括中邮核心主题、诺安中小盘精选、富国通胀通缩主题等。小规模基金由于资产规模较小，申赎压力较大、持有的现金比例相对较高，以面临大额申购赎回，而现金持仓比例高降低了资金的使用效率，使得业绩相对落后应该是其出现大量资金赎回的原因。而激进配臵型基金的情况相反，超过100亿规模的在三季度净赎回量最大的20只中占据了10只。可见，规模较大和较小的基金所面对的赎回压力都较大。
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