陆文磊：2011年是投资保本基金的好时机

　　基金经理：陆文磊先生

汇添富货币市场基金和汇添富增强收益债券基金经理 陆文磊

　　陆文磊先生具有八年证券基金从业经验，曾任申银万国证券研究所宏观经济和固定收益资深高级分析师。2007年8月加入汇添富基金，历任汇添富基金管理有限公司固定收益高级经理，现任汇添富货币市场基金和汇添富增强收益债券基金经理。陆文磊先生曾荣获2006年“新财富”最佳分析师、2003年证券业协会优秀研究成果二等奖等荣誉。对债券市场、宏观经济、货币政策等有深入研究，对于债券投资有深入理解。陆文磊先生拥有华东师范大学金融学博士学位。

　　精彩观点：

　　2011年股票市场出现特别明显的单边趋势几率比较小

　　保本基金不论市场表现如何，都立足于保本

　　保本基金一直是基金中的“稀缺”品种

以下是访谈实录：

　　搜狐网：据悉，自2010年11月以来，已有数只保本基金上报申请，而目前市场上的保本基金不过才寥寥几只。业内人士指出，证监会日前正式发布的《关于保本基金的指导意见》，可被看作是保本基金发展的分水岭。请问你是如何看待保本基金出现的这一波大扩容趋势的？

　　陆文磊：长期以来，保本基金这一品种具有稳健的历史业绩，一直是基金中的“稀缺”品种，据统计，截至2010年末，国内基金市场公募基金总数已突破700只“大关”。目前正在运作期的保本基金仅有5只，占比不足1%。保本基金244亿元的总规模，占全市场总规模也不到1%，远远无法满足市场需求。随着投资者对资金安全性的重视及保本基金本身的产品优势，其有望赢得越来越多投资者的关注。

　　为什么保本基金会如此地受青睐？股神巴菲特有句名言：“投资要牢记的第一条，永远要保住你的本金；第二条，永远不要忘记第一条。”这句话应对当前反复震荡的市场可说恰如其分，2011年市场将更多会以结构性机会为主，“不确定”的市场行情中要有足够的投资“回旋余地”，确保在有效控制风险的基础上尽可能多地获取收益。在此背景下，保本基金凭借其“守可保本、进可增值”的产品特点的突出优势越来越明显，随着监管层保本新规的出台，2011年或将迎来保本基金行业发展的新契机。汇添富保本混合基金作为2011年新年首只发行的保本基金成为其中的幸运儿，已于近日正式发行。

　　搜狐网：纵观2010年，A股市场持续调整、热点转换频繁；2011年新年伊始，能否简要谈谈当前情况下的市场投资策略。为何现在发行保本基金？就目前的A股市场看来，现在是投资保本基金的好时机吗？

　　陆文磊答：2011年股票市场出现特别明显的单边趋势几率比较小，全球经济在复苏的过程中仍可能有反复，而国内政策的重心一方面是防通胀，流动性可能会偏紧，另一方面是继续加快经济结构调整。上述因素都决定了2011年股票市场更多会以结构性机会为主。

　　在充满不确定性的市场环境中，投资保本基金正当其时。因为在震荡行情中，投资者对于风险控制的需求随之上升，而保本基金不论市场表现如何，都可以立足于保本：一方面，从固定收益类中获取基础收益，如票息收益，另一方面，从风险资产如股票或期权中，主动获取超额收益，保证了保本基金在不同市场都有立足之地；而在震荡市中，市场较少有趋势性机会，每一类资产都有投资机会，这就为保本基金的投资提供了更加游刃有余的选择空间，因而也更适合保本基金的运作。

　　而且保本基金并不意味着保守投资，保本绝不意味着保守，在风险可以承受的前提下，积极去寻找投资机会，保本基金同样可以为持有人创造一个有竞争力的收益。

　　搜狐网：能否简要介绍一下汇添富保本混合基金的主要显著特点？

　　陆文磊：汇添富保本基金的显著特征是“守可保本、进可增值”。该基金为在基金发行期认购并持有3年到期的投资者提供了认购费的保本；同时该只基金还具有相当强的进攻能力：汇添富保本基金可以以不高于40%的资产比例参与股票等风险资产投资，可在上涨确定性较大的时候提高股票资产的配置并力求实现资产增值。

　　面对潜在的激烈竞争，汇添富保本基金在设计时根据投资者的需求突出了自身特色。作为新一代获批的保本基金，我们将汇添富保本基金的“优势”归纳为以下四个方面：

　　首先，汇添富保本基金不仅为认购并持有3年到期的投资者提供了本金保证，也提供了认购费的保本。其次，在保本基础上，汇添富保本基金主张“守可保本，进可增值”，汇添富保本基金采用价值线提升策略，可帮助收益“落袋为安”。

　　第三，汇添富保本基金构筑了多重保本防线，首先是通过CPPI固定比例投资组合保险策略从投资策略上构建第一重保障，其次是基金管理人的自有资金在保本期内不能保本的情况下作为补偿投资者的第二重保障，最后是由中国投资担保公司作为基金担保人提供不可撤销的连带责任，构建了第三重保障。

　　第四，汇添富保本基金在第一个保本期结束以后，如果不转入下一个保本期，则转为一个普通的债券型基金，转型以后的基金投资于固定收益类资产的比例不低于80%，其风险远低于普通股票型基金或混合型基金。这凸显了汇添富保本基金作为一个低风险产品的设计理念，可以成为低风险投资者长期持有的品种。

　　搜狐网：在整个基金产品线中，保本基金风险特征介于货币基金和债券基金之间。投资保本基金能否实现本金的安全保障？

　　陆文磊：首先在策略方面，CPPI投资策略灵活度较大，股票与债券资产之间可控性较高，3年内保本的概率高。目前国内绝大部分保本基金都是根据CPPI策略（全称是固定比例投资组合保险策略）操作的，通过动态调整风险资产的比例，实现保本的目标。

　　在国外，保本基金大部分资产是普通债券加买入期权。而在国内没有期权市场，需要采取一些相对间接的办法，因而也衍生出了不少保本策略。国内市场目前CPPI策略采用最多，其次是TIPP（时间不变性组合保险策略）策略。

　　这两种策略在理念上不同， CPPI策略是随着安全垫厚度的增加，风险资产的比例不断扩大，而TIPP策略随着安全垫厚度的增加，风险资产的比例在降低。

　　虽然国内保本投资策略主要是CPPI，但在操作上不一定完全按风险资产的上限来操作，而会去作主动的判断。如果管理人认为市场风险较大，会把风险资产比例放得低一点。

　　搜狐网：既然保本基金最大的吸引力，是在保障本金的基础上获取收益。那么，保本基金的运作成败，与市场处于牛市或熊市是否有较大关系？

　　陆文磊：保本基金不论市场表现如何，都立足于保本。一方面，从固定收益类中获取基础收益，如票息收益，另一方面，从风险资产如股票或期权中，主动获取超额收益，保证了保本基金在不同市场都有立足之地。在震荡市中，市场较少有趋势性机会，每一类资产都有投资机会，这也更适合保本基金的运作。

　　搜狐网：作为汇添富增收债券基金和汇添富货币基金的基金经理，你在债券等固定收益类投资方面经验丰富，但或许不少投资者更关心的是，你将如何管理和运作风险资产如股票或期权等权益类投资？

　　陆文磊：目前中国已告别超低利率时期，伴随着央行加息，债券资产的收益率稳步提高，尤其是市场上已出现一批高票息的企业债和公司债，这非常有利于本基金建立较高的安全垫。

　　汇添富拥有强大的投资研究团队，能充分发挥专业优势，发掘股票市场和债券市场的投资机会。尤其值得一提的是，汇添富基金的股票研究团队在选股方面具备较强的优势，这非常有利于本基金在调结构的经济背景下深入挖掘个股，创造超额收益。本基金将严格遵循CPPI保本策略运作，为此我们建立了完善的风控平台和风控制度，这为基金的稳健运作和保本策略的实施提供了充分保障。

　　在股票投资方面，汇添富基金团队综合力量强，给保本基金的运作提供了较好的支持。在股票投资团队上，汇添富基金投研团队行业层面覆盖率高，对一些技术门槛高的行业，如结构性机会中的IT、生物和高科技都研究得比较深入，保证了在股票投资方面能较好的把握行业个股机会。关于本基金的投资策略，正如上述所言，我们认为，2011年股票市场更多会以结构性机会为主。在股票投资方面，汇添富保本基金会非常注重自下而上选择基本面优异的投资标的。在债券投资方面，我们会精挑细选，选择信用资质比较好、基础收益率比较高的债券作为安全资产，确保基金有比较高的安全垫，用来去作为投资风险资产的安全保证。

　　我们希望最终能将股票和债券资产较好地搭配到一起，严格按照CPPI风控要求，稳扎稳打，控制风险的前提下，逐步提高投资收益。

　　搜狐网：你认为，保本基金最适合哪类投资者？

　　陆文磊：对于三类投资者，保本基金都是非常不错的选择：一是希望不承担大的风险，通过保本基金能够跑赢CPI、跑赢存款利息的投资者；二是资产配置能力弱的投资者；三是中老年投资者，保本基金更适合他们。