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汇添富基金欧阳沁春:经济转型与社会责任投资

来源:搜狐理财
2011年02月24日16:32

    搜狐基金讯 2011年2月24日,由汇添富基金管理有限公司与深圳证券信息公司联合主办的2011年经济转型与社会责任论坛在北京新世纪日航酒店举行。摩根士丹利董事总经理和大中华区首席经济学家王庆做为主题为《宏观经济形势与投资策略》的报告:

  主持人:再次掌声感谢王庆老师!我相信王庆老师的观点已经使我们投资者在2011年投资有了一个更加明确的方向。

  汇添富社会责任基金是国内为数不多的社会责任基金之一,接下来以掌声请出汇添富社会责任股票拟任基金经理欧阳沁春先生上台演讲!

  欧阳沁春:大家下午好!刚才王庆老师以非常翔实和具体的数据给大家讲解了经济结构和经济转型。这样情况下怎么样做投资?或者有什么样的投资方向?我很高兴给大家我们的判断,和我们为什么要推出这个新产品。大概分四条。第一是我们对未来政策方向的基本预期和理解。在这个背景下2011年投资策略。把握经济转型期的社会责任投资机遇在哪里?第四是我们社会责任产品的介绍。

  未来的政策方向。刚才王老师讲得非常好,紧缩可能在未来一段时间内还会有比较大的持续。其实从2009年到2011年大家最深切的感受是什么?网络上的语言,“算你狠、逗你玩”,很多物价上涨得非常厉害。第二是房价,在北京有些人住在鸟蛋里面,或者胶囊旅馆里面。这两大核心焦点,就是一个高房价和高通胀。这两大点就是和老百姓的生活休戚相关。所以,未来中央一定会出政策治理这两点。我觉得这两点是我们做投资怎么样认真都不为过的非常重要的两点。

  造成这两点的根源是什么?一是2009年货币政策的扩张,到2010年,造成了货币流动性的泛滥,推动了通胀和高房价。未来的政策走向,我们判断短期情况下,宏观政策依然以紧缩为主,中长期需要走向一个经济转型,必须依靠一个新的经济增长点。

  大家可以看到,基于我们的研究,房地产对经济的拉动是非常重要的。最起码在过去是这样的。从1998年开始,温总理进行房改,到2009年,房地产对中国经济在过去十年的拉动有目共睹。根据我们的研究表明,房地产这个产业链拉动了大概19个以上的行业。这一块对整个产业非常重要。但是为什么国家依然出台房地产调控政策?根源在哪里?关键还是民生问题。房地产虽然关系到财政问题,但是和民生问题相比,政府还会作出抉择的。

  从去年4月份、9月份两次调控,现在房价依然上涨。现在第三次调控,就是北京推出了所谓的五年的个人所得税的交税,必须要是北京户口才能买房。最近看到一个笑话,婚介的话,第一是否有北京户口,第二有五年所得税吗?政府的政策出现这样的状况,有时候的确很无奈,但是对房价的影响还是会相当大,对相关产业链的影响后续会是持久的、逐步的影响,对未来的投资也会有非常大的影响。

  CPI不多讲。老百姓实际感受到的CPI有些不同,老百姓只是感受到物价上涨,但是有些东西是在下降的,比如说家电类的下降。所以,我觉得国内的CPI不是反映了人民的生活状态。既然通胀那么高,政府从2月1号就是坚决防止物价、房价上涨过快。最近政治局会议把防止通胀作为重要的事情。现在来看加息已经启动三次。我们预期未来存款准备金率依然还有上调空间,最高可能达到22%。

  我们刚才说了两个表象,一个房地产,一个通胀。实际上的原因是什么?高通胀、高房价是我们2009年以来所谓的经济政策的很大的负作用。可以看到2007年造成了一个非常大的流失,当时新增货币只有去取3.7万亿员,2009年是7到8万亿元,这种情况下货币迅速泛滥,很多东西不涨是不可能的。我看到建国初期的小人书都卖到四五万块钱人民币。实体投资无法吸纳那么多的货币流动性,必然会造成通胀。我们经过了2009年、2010年非常快乐的日子,2011年、2012年也必须承受痛苦。所以,我们认为紧缩政策是必须持续的。尽管中央说是不影响经济大起大落的情况下进行调控,但是方向是明确的。

  谈到这一点,我们刚才谈到房地产在2000年到2009年对中国经济拉动非常大。但是目前的状况来看,靠房地产、出口拉动的经济发展模式已经到了非改不可的地步。前几天读了必和必拓的年报,2010年是1000多亿人民币,所有中国钢铁企业只有800亿人民币。也就是说必和必拓一年赚的钱比全中国所有钢铁企业净利润综合还多。这中情况反映的是中国政府的模式是不可持续的,大量的投入,严重的环境污染换来了只是这么点微薄的利润。况且,大家可以看到劳动力成本现在上升得非常厉害,我们很多的产能也是处于过剩状态,资源利用率低下,这样情况下GDP增长已经难遮百丑了。中国的GDP增长是为了什么?不就是让老百姓过幸福的生活吗?所以,今后的模式也是在逐步地转变。

  综上所述,我们对未来的判断,高增长、高通胀、高房价要被抑制。必然会发生结构调整和经济转型。在这种情况下,短期内,肯定是稳健的货币政策。房地产调控会趋于常态化。现在二十几个城市出现限购,将来会有更多的城市限购,甚至会推向全国,跟各地政府第一长官的乌纱帽有关。

  中期就是调结构,促转型,这是大势所趋。十七届五中全会把加快转变经济模式作为十二五规划的主线,从历史情况来看,转型是中国经济发展的非常重要的新起点。1978年到1992年是改变,确立市场经济体制,1993年到2000年是开放,外向型的经济结构。2001年到2009年经济全面繁荣,外贸+房地产。2010年以来的方向是转型。

  我们总结六点,中国经济转型的方向,需求结构调整,产业结构调整,区域结构调整。收入分配结构调整,从效益到注重公平,强调收入向老百姓集中。城乡结构调整,对外战略贸易的调整。

  在积极转型过程中投资会怎么做?我们判断了2011年投资策略,我觉得应该是一个中长期的策略,特别是个人投资者,也是机构投资者要取得超额收益非常重要的源泉。中国经济周期消费在2011年保持稳中有升。流动性偏紧,大家明显感觉到无论是存款还是贷款都非常紧。今年想要市场有比较大的行情不太可能。所以,总体来说,我们认为市场可能继续处于震荡格局。经济增长现在比较明确,但是在防通胀、流动性从紧的情况下,想要持续性的机会不可能,阶段性的机会和结构性的结汇是创造收益的重要来源。我觉得应该在转型的基础上深入挖掘投资机会。

  第一,刚才说拉动内需、改善民生,与消费有关联的投资,零售、旅游、医疗保健。

  第二是传统产业升级,大家可以看到装备制造业、医药等领域。中国过去的装备制造业是简单的制造。我最近接触一些上市公司,他们非常有雄心壮志,我接触一个机床企业,他们自己的机床直接出口到德国,他就说德国瑞士是做机床最好的国家,我这些产品能够出口到德国,而且能够占领他们的中高端市场,说明我们的技术能力非常强。而且有些企业说现在干不过美国企业,但是可以打败欧洲的企业。最起码可以把中国装备制造业跃升到二流、一流的水平。所以装备制造业已经到了一个拐点,我觉得这些企业恰好给我们投资提供了非常好的标的。医药行业,随着中国老龄化逐步出现,普药会下跌,但是生物医药会有持续增长。

  战略性新兴产业,信息产业、光通信、物联网、云计算、移动互联网,海洋产业的增长空间会非常大。

  第三是看好内地城镇化。如果大家有朋友在中西部,可以看到最近几年中西部的发展非常迅速。我知道中西部有的县城,最初没有清华大学的校园大,但是经过这两年的发展已经十倍于清华大学的校园。这会为中国经济发展带来新的动力。

  收入分配制度改革,我们看好必需消费品。只要老百姓口袋里有点钱,对消费的欲望还是非常强烈的。

  刚才我谈了我们的投资策略。在经济转型过程中,我们为什么会推出社会责任?中国经济发展的这种状态,是不是单纯追求利润就可以了?大家不要以为社会责任是非常虚的。举一个例子,澳门现在为什么要禁止大陆游客采购奶粉?因为大陆游客经常把他们的婴儿奶粉扫光了。这就是因为有些缺乏社会责任的企业过分地追求利润,无论是做皮革乳,老百姓对国内的乳业根本不信任了。大陆游客全都是一箱一箱的奶粉运到内地来。企业如果单纯追求利润,不顾老百姓的生命,是不可持续的。但是作为我们金融投资者来说,应该有义务引导企业追求社会责任。中国经济发展有这样的问题,我们应该支持中国企业有一个长期发展的良好的环境。所以,我觉得经济转型过程中也改变了上市公司的生存法则。在这个转型过程中,企业一定会面临着优胜劣汰。企业面对更高的节能减排指标的考核。

  刚才我谈到消费的问题,大家可以看到家乐福的不诚信行为,尽管发改委罚款了他950万,我觉得未来这种不诚信的企业付出的代价可能要比这个多得多,未来老百姓会用脚投票。为什么家乐福在很多地方关店了?这跟他们的经营理念有关。大家可以搜索一下,家乐福把很多南方的店关闭了。所以,我们觉得诚信会使市场井然有序,一些为市场提供优质产品的企业就会脱颖而出。

  另外一个方面,企业经济转型改变上市公司生存法则。美国为什么强大?我觉得创新是这个国家最大的动力之源。中国老百姓本来这么聪明,又这么能干,相信未来不久一定会追上第一大经济体。企业如何适应中国经济转型,抓住机遇快速发展?温总理的讲话就非常清楚了,一个企业家应该流淌着道德的血液。

  跟大家分享一个最近新闻报道非常多的阿里巴巴的故事,为什么最近CEO、COO都辞职了?阿里巴巴对不诚信的客户采取零容忍的态度。马云谈到我们一直坚守让天下没有难做的生意的使命。客户第一的价值观,宁愿我们没有增长,也决不能做损害客户利益的事,更不用提公然的欺骗。讲得非常好。我们觉得社会责任在目前的中国经济发展转型过程中应运而生,恰逢其时。

  社会责任其实是与经济转型的目标高度一致,都强调可持续的发展。经济转型强调拉动内需,培养新的消费热点,调整产业结构。社会责任在经济转型过程中是一个必然的趋势,在A股的投资中会不会有好的表现?我觉得兴业责任已经做了一个非常好的铺垫,我相信未来汇添富社会责任也会有很好的业绩。

  上交所2008年发布《关于加强上市公司社会责任承担工作的通知》,2009年发布上证社会责任指数。深交所2006年发布《上市公司社会责任指引》。

  最近我们的一个研究表明,社会责任投资在A股是大有可为的,市场并没有对社会责任进行有效的定价。在这种情况下,在经济转型,在证券市场上市公司都条件允许的情况下,我们就推出了我们的社会责任产品。

  我们的产品因为现在政策导向明确,市场环境成熟,我们汇添富选股也还算可以,我们推出的产品股票资产占基金资产50—60%。

  我们的投资策略,五大指标衡量上市公司履行情况,通过初选之后,进入精选库,最后形成核心库。

  我们的社会责任投资基金,较传统投资更加全面,要求投资者突破传统的财报,引入全新的社会责任因子为公司估值。 公司治理结构,环保措施,与客户、员工、同业等的关系,管理层自身素质与道德水平。定性分析为主,建立海量的跟踪。

  我们汇添富基金本身也是一个具有社会责任感的基金公司,长期践行社会责任有助于我们对SRI的深度理解和把握。我们的使命是持续稳定地为汇添富客户添加财富。我们的价值观是正直、激情、团队、客户第一、感恩。我们积极地发起参与公益行动。

  我们公司对巴菲特也有一些研究,他有一个合伙人芒格说,我们并不自称是道德高尚的人,但至少有很多激辩合法的事情,也是我们不屑做的。这样做事的原则能够帮助我们赚更多的钱。

  谢谢大家!

  问:社会责任基金产品,之前市场上也有类似的产品,汇添富跟现有的产品有什么自己独到的,或者是比较特别的设计理念?

  欧阳沁春:谢谢!您可以看到,第一我们的社会责任首先是一个定价指标,五条指标,净资产收益率,资产负债率,职工获益率,资产纳税率,单位净利润废物排放量。竞争对手做的是软性的东西。第二,我们公司本身就是一个自下而上选股的公司,我们公司的选股能力比较强,本身我们的研究能力也相对不错。在大量的还选情况下,我们有能力进行跟踪,对企业进行评估,定性和定价的结合上做出投资选择。

  问:现在社会责任在中国还是比较新的概念,进入股票池的股票数,相对其他基金是不是相对少?

  欧阳沁春:是的。如果不符合社会责任的公司,即使盈利再好也会剔除在外,短期也许有损失,但是我们看中长期的收益。

  问:社会责任因子的比重,在选股票标准中权重占第几位?

  欧阳沁春:第一位我们首先注重社会责任。符合社会责任的公司进入初选,然后再进行精选,然后再是企业的竞争力、企业家精神,再进行估值。

  问:我看您是医学专业的硕士,咱们汇添富也有医疗产业基金,汇添富2011年对医疗股的看法怎样?

  欧阳沁春:2010年的医药表现是相当不错的。但是我觉得市场过高估计了,反应过度。再一个2010年很多资金都涌向医疗股,最近市场的医药股回调是一个正常的反映。当时,也谈到国家发改委会出台药价降价政策,这些对企业的影响比较大,但是我们觉得有核心竞争力的企业增长还是会很迅速。第一,如果是普药,大家都生产同质化产品,利润压力非常大。第二,他有专门性产品,市场上没有竞争对手,他会享受比较独特的定价权。第三是传统的中医药品种,像去年的阿胶一样,如果在营销上有很好的改变,消费者接受程度比较大了,提价能力比较大,销售量也会大赠。传统的中医药有比较好的挖掘。第四在生物医药产业上,应该说是未来皇冠上的明珠。生物医药产业未来增长空间非常大,它能够极大地改变人的生命环境,有针对性的治疗。从中长期来说,医药产业肯定非常值得投的,但是需要竞选个股。

  问:你刚刚提到从上到下,还有一个从下到上。我们的选股策略是从下到上的,我本身做股票也是从下到上。你们从下到上是怎样做的?

  欧阳沁春:我觉得即使从下到上,看待一个上市公司,有几点是非常重要的。这个公司所处的产业环境,如果你觉得产业环境增长潜力比较大,这是我们首先采纳的一个标准。第二,你是不是需要不断地投资才能成长,是内生型的增长,还是外生型的增长。第三,你这个企业必须是有非常好的企业家精神的。这三个方面是我非常看重的。

  问:我想问的是路径。比如说有1900个上市公司,你从哪里选10个公司?是否每一个都看?

  欧阳沁春:自上而下,上下有时候还是要结合的。有一些行业基本上可以选得很清楚,比如说在内需,过去在消费、医药、IT的关注度更多一些。第二,机构投资者更加有优势的是,首先是研究员到行业中做大量的调研,根据产业的情况找一些公司。第三,我们可以接触到大量的IPO的公司,这些公司进行路演推荐,我虽然是花1个小时时间,但是对这个企业有基本的判断。然后进行持续的跟踪,如果股价到一个比较理想的状态,就会投资。

  问:您在选股的时候看重哪些板块。阿里巴巴CEO辞职的当天股价下降了8%,您这样是持续持有还是会抛售?刚才说这只股票是适合长期投资,觉得是在下跌市呢?还是上涨市呢?

  欧阳沁春:我们看好一个产业,第一是拉动内需改善民生的消费、旅游、医药保健是非常好的投资机会。产业升级,就是装备制造,战略新兴产业,第三是减排和农业服务业。至于说阿里巴巴,因为是港股,我们不做评论。但是如果是一个具有社会责任感的企业,我想会纳入我们的研究范畴。

  问:如果我认同了社会责任这个概念,那么对咱们基金来说,怎么选择?因为社会责任主题也不仅是咱们一家,您能给我什么样的建议?

  欧阳沁春:您做基金配置的时候一定要根据自己的实际情况。您在做资产配置的时候,究竟哪些资产投股票型,哪些做债券型,哪些做房市。根据自己的经济实力首先做这样的配比。第二,如果你有比较好的风险承受能力,因为我们社会责任是股票型的基金,相当于是高风险、高收益。您就根据过往的业绩,对未来的研究做一个判断,最后做出决策。我们并不是说卖基金就推这个基金好,而是根据您自己的情况做出判断。

  问:在权重股中您最看好哪些行业和板块?

  欧阳沁春:我刚才说社会责任投资基金的这些行业板块是我们非常看重的。权重股里面,我觉得和中国经济转型相关的都是值得期待的。

(责任编辑:姜隆)
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