好买基金：震荡市关注政策性和事件性投资机会

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周截止周五收盘，上证综指收于2878.57点，下跌0.73%，深证成分指数收于12633.88点，周涨幅为0.16%。从规模指数看，上周中证100指数下跌0.96%，中证500指数上涨1.85%，小盘股表现明显强于大盘股。从行业来看，以申万一级行业分类，上周23个行业指数有15个上涨，其中家用电器、信息设备、轻工制造涨幅居前，分别上涨4.23%、3.95%、3.53%；交运设备、交通运输、金融服务位于跌幅的前列，全周跌幅分别为1.62%、1.61%、1.36%。

　　债券市场，中信标普全债指数全周微涨0.13%。转债市场跌多涨少，13只可转债价格平均下跌幅度为1.14%。

　　上周欧美主要市场受油价上涨的影响出现较大幅度的调整。道琼斯工业平均指数下跌2.10%，标准普尔500指数下跌1.72%。亚太市场也普遍下跌，恒生指数下跌2.47%，东京日经225指数下跌2.91%；韩国综合指数下跌2.47%，印度孟买指数下跌2.80%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

上周申万一级行业涨跌幅

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　上周除了QDII净值跌幅较大，其它各类基金表现均较平稳。其中，主动管理的股票型和混合型基金表现略强于开放式指数型基金，股票型基金全周净值小幅上涨0.19%，混合型基金涨幅为0.08%。上周由于海外市场出现普跌，QDII基金净值损失较大，平均下跌4.01%。债券型基金受到转债市场下跌的影响，净值表现弱于相关的债市指数，平均下跌0.17%。

上周各类基金平均涨跌幅

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 QDII净值截至日为2011年2月24日

　　上周市场从指数层面来看重新回归震荡，但市场热点依然较多，例如：与新三板扩容相关的开发区板块、与人民币升值相关的造纸板块等，此外以电子信息为代表的一些成长股表现也较强势。在个股活跃的市场背景下，主动管理型基金有较好的表现，上周有近一半的偏股型基金实现了正收益，并且大部分基金的净值涨幅超过了上证指数。其中，一些以成长股为重点投资对象的基金有较大净值的涨幅。工银瑞信中小盘和工银瑞信稳健成长全周净值上涨2.24%，居于股票型基金的首位。此外，混合型基金中的华夏策略精选净值上涨也超过2%。

　　指数型基金中有2只ETF——鹏华上证民企50ETF、华夏中小板ETF，以及3只代表小盘股指数中证500指数基金进入涨幅的前5位，周净值涨幅均超过了1%。

　　上周海外市场全线下跌，QDII基金业绩大幅下滑，仅有投资于海外债券市场的富国全球债券独善其身，前期表现较好的国泰纳指100和招商全球资源净值跌幅也超过了2%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2011年2月24日

　　上周，债券市场小幅上涨。但由于受到石化转债发行的影响，转债表现较弱，而债券型基金4季报披露的平均转债配置占基金净值比例达到15.84%，因此受转债二级市场价格下跌的拖累，债基中仅有不到1/5实现正收益。其中，配置转债较少的债基表现相对较好，泰达宏利集利A、东方稳健回报、工银瑞信双利A位于净值涨幅的前三位，分别上涨0.32%、0.20%、0.20%。货币型基金延续了相对较高的回报率，上周所有货币型基金的平均年化回报率为2.71%，比前一周有所上升。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　好买观点

　　一、震荡市关注政策性和事件性投资机会

　　上周上证指数结束了春节前启动的连续4周的上涨。海外大部分市场受中东局势紧张的影响出现大幅下跌，而A股市场走势相对平稳，整体上呈现为震荡整理的格局，上证指数在2850-2950点之间波动。一方面，以银行、地产为代表的权重股依然缺乏上涨的持续性，受海外大宗商品价格下跌的影响，有色金属板块也出现调整，因此指数层面来看，并没有太强的上涨动能。另一方面受新三板扩容、保障房建设等消息的刺激，相关的主题性板块表现较好。并且随着上市公司年报的陆续出炉，部分上市公司亮丽的业绩，也会带来一定的投资机会。近期“高送转”股票成为“高射炮”，往往成为股价快速下跌的导火索，究期原因在于前期炒作过头，估值高企，业绩却较一般，“高送转”成为利好兑现的导火索。

　　对于本周市场的判断，我们认为上一周开始的强势整理仍未结束，短期仍将维持前一周的震荡走势。第一，在通胀形势仍较严峻、政策收紧力度不减的大背景下，金融、地产等权重股缺乏持续上涨的动能，更多的是脉冲式的行情，同时上市公司盈利基本面和整体估值仍将对指数构成一定的支撑。因此，从指数层面来看，反复震荡仍将是未来较长一段时间的主旋律。第二，由于当前央票回收流动性的功能基本丧失，随着未来两周公开市场到期资金规模的增大，央行或将以提高准备金率作为回笼货币的首选，这一方面会对资金面造成一定负面影响，但另一方面当该项政策工具已被“类央票”化时，对市场心理层面的影响将逐渐减小。因此，未来市场对再度提高存款准备金率的反应或将更为平稳。第三，随着3月初两会召开在即，有关新兴产业规划框架将提前出台，有利于形成市场热点的轮动，政策性投资机会和事件性投资机会仍有望成为本周市场的热点。

　　二、偏股型基金的选择

　　进入2011年，大盘蓝筹股的表现明显强于小盘股。反映在基金的排名上，居于排名榜前列的基金不少是2010年业绩落后的基金，而居于排名榜后列的基金，也曾“病树前头万木春”，2010年排名和今年以来的排名的呈现价较高的负相关性。当然，也有一些两阶段都做得不错的基金，如华夏优势增长、农银汇理行业成长、中海量化策略等基金。在偏股型基金的选择上，我们维持此前的思路，强调组合的均衡性，在个基的选择上，我们坚持两条线索，其一是大盘蓝筹配置较多的基金，其二，是个股选择能力强的基金。同时，我们认为可以适当参与指数型基金的投资。

　　三、债券型、指数型、封闭式、QDII基金的选择

　　上周，债券市场小幅上涨。国债表现强于企业债，主要原因在于贷款利率的上调抬升了发行人的可比资金成本，而信贷渠道趋紧带来企业债较大的潜在供给，使得其收益率持续走高；而在中东政局不稳定的情况下，国内经济面临一定的不确定性，短期内进一步加息的预期减弱，各期限国债的收益率均有所回落。截止上周5，10年期国债到期收益率为3.96%，比前一周回落8.8个基点。中期来看，债市在当前通胀上升、政策收缩的宏观背景下不具备走强的条件，未来一段时间仍将保持弱势震荡的格局。短期由于资金面的回暖，本周又可能是政策的真空期，债市有望小幅回暖。对于债基投资者而言，我们仍然建议从中长期配置的角度出发，注重缩短持有债基组合的久期，关注一些短债基金。

　　上周，指数基金净值大部分下跌，以中小盘股为标的的指数基金表现较好。我们认为，短期，投资者可参与以中盘股和小盘股为投资标的的ETF基金。中长期，在市场整体估值不高的情形下，指数下行空间有限，建议关注以沪深300、中证100等大盘权重股为跟踪标的的指数型基金。

　　上周，26只封闭式基金净值平均上涨0.07%，价格平均上涨0.21%，整体折价率为8.51%，比前一周降低0.21个百分点。在封闭式基金折价率较低的时候，封闭式基金已经丧失了相对于开放式基金的优势（除了交易费用较低外），我们自2010年底即提出这一观点，目前仍然坚持。虽然自2011年以来，有些封闭式基金取得了较高的价格增长，其原因主要是基于市场上涨的贡献，相对于开放式基金而言，并无优势，例如自1月31日以来，二级市场价格增长最好的基金同盛（上涨5.49%）与基金景福（4.22%），不及他们的净值涨幅（分别为5.6%、6.5%），也不及股票型基金的平均5.83%（封闭式基金价格平均上涨仅2.18%）。上周，基金开元分红，价格下跌1.18%，大于净值跌幅（0.30%），在折价率较低的情形下，基金分红无疑成为折价率再次扩大的导火索，这对二级市场价格形成负面影响。

　　截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨了61.95点，收报12130.45点，涨幅为0.51%，纳斯达克综合指数上涨了43.15点，收报2781.05点，涨幅为1.58%。全周来看，道指下跌2.10%，纳指下跌1.87%。中东和北非不稳的局势成为指数调整的直接因素，但从市场本身来看，经历一段长期上涨，创出近两年新高后，短期调整仍属正常。从历史的回顾我们认为，北非和中东局势对美股影响不大。我们维持对欧美等成熟市场看好的观点，建议QDII投资者可关注主要投资欧美成熟市场的QDII基金。