大成价值增长何光明：实时调整赚15亿

　　《投资者报》记者 岳永明

　　过去的一年，大成价值增长基金经理何光明为持有人赚得14.7亿元，排在《投资者报》“2010年基金经理赚钱榜”中第10位。

　　何光明是大成基金公司的“老人”，早在1999年就进入大成，一呆就是11年。这在公募基金从业人员频繁流动的环境下，显得与众不同。

　　2010年，何所管理的大成价值增长在保持较高仓位的基础上，适时的动态调整，使得该基金在一季度、四季度取得较好的投资回报。

　　值得一提的是，大成旗下2010年13位基金经理均为持有人赚到钱，其中进入《投资者报》“2010年基金经理赚钱榜”排名前1/5的有8位，取得这样的成果，与大成自2009年以来的投研调整以及2010年较准确的市场判断有直接关系。

　　13基金经理均赚钱

　　一家公司少数人为持有人赚钱，不是什么新鲜事，但所有人都取得不错的收益，却较为难得。

　　《投资者报》数据研究部统计显示，2010年，进入统计样本的522位基金经理中，为持有人赚到钱的有440位，占比84%。大成旗下的13位基金经理均为持有人获得正收益，其中进入前1/5的有8位。

　　排名从前往后依次是何光明、大成基金公司投资总监、大成优选基金经理刘明、大成景阳领先和大成核心双动力基金经理杨建华、大成蓝筹稳健基金经理施永辉、大成创新成长基金经理倪明、基金景福和大成沪深300基金经理杨丹、大成积极成长和大成策略回报基金经理周建春，以及基金景宏的基金经理黄万青。

　　这其中，何光明、刘明、杨建华、施永辉和倪明5个人的赚钱总额均超过10亿元。

　　《投资者报》记者采访发现，取得较好的整体成绩，源于大成近两年投研的整体调整及较为前瞻性的判断。

　　2010年年初，大成基金就认为，国内经济已经恢复到正常增长的轨道，因而，政府应该不会再像全球经济危机时期那样保持极为宽松的货币政策，政策转向的可能性比较大。据此，该公司旗下基金主动下调了仓位，同时，在行业配置方面也发生了变化。

　　大成基金首席投资官刘明接受《投资者报》记者采访时表示：“当时主要减持了地产、煤炭等周期性行业，而将配置方向转向大消费行业，如医药、食品饮料等防御性的品种。”

　　事后来看，这一布局较为前瞻。紧接着，二季度A股大跌超过20%。

　　近两年，投研整合是大成取得良好业绩关键原因，不止一位大成基金公司人士告诉《投资者报》记者，2008年新任总经理王灏上任后，投研体系与以往有了较大变化。

　　王灏倡导“专业管理专业”的投研管理理念，其上任后，大成新的投研体系进一步细分，包括研究支持体系、投资决策体系、业绩评价和考核体系三个体系，其中，对市场深入研究是整个体系的核心，合理的投研体系为业绩提供了有力支撑。

　　何光明领衔赚得14.7亿

　　大成基金公司13位基金经理中，何光明以14.7亿元排在《投资者报》“2010年基金经理赚钱榜”的第10位。相较而言，何光明在“2009年基金经理赚钱榜”中，赚钱数据为9.3亿元，排在第41位。

　　1999年，何光明入职大成基金。

　　刚进入大成，他先从研究员做起，先后做过策略分析师、大成精选增值基金经理、大成价值增长基金经理助理、大成积极成长基金经理助理。2008年1月起，担任大成价值增长基金经理至今，截至2010年底，该基金资产规模达到123亿元。

　　就单个季度看，2010年二季度、三季度，大成价值成长基金为持有人带来的亏损超过了6亿元，然而一季度和四季度分别以10亿元、10.9亿元的盈利弥补了这一亏损。

　　二季度沪深300指数暴跌23%，导致公募基金全面亏损，大价值成长当期利润为-17亿元，已实现收益账面亏损2.49亿元；三季度，该基金进一步降低信息技术、电子等估值较高板块，进一步加大生物医药、批发零售等板块。

　　三季度电子板块降至零仓位，信息技术仓位也降至0.42%，同时，生物医药、批发零售、食品饮料占比进一步上升。虽然该季度已实现收益账面，但依然亏损3.67亿元，但因果断的仓位调整，为四季度盈利铺好了路。

　　而这样的调整贯穿于全年。

　　实时动态调整

　　稳定仓位，实时动态调整是该基金全年取得不错业绩的重要原因，2010年，大成价值成长回报率为7%，排在同类24只平衡混合型基金第4位。

　　仓位比较稳定，是该基金过去一年操作中的一大特点。

　　大成价值增长属于平衡混合型基金，契约规定投资于股票、债券的比例不低于基金资产总值的80%，投资于国债的比例不低于基金资产净值的20%。

　　2010年四个季度，该基金仓位一直维持在75%~78%之间，可以看出，股票仓位一直处于较高的水平。

　　较高仓位以及适时的动态调整，这是何2010年胜出的两大主要原因。

　　从全年来看，该基金操作思路大体分为两个部分：上半年减持周期类股票，增持成长性较好的股票；下半年逢高减持高估值板块而适时增持周期类低估板块。

　　“逢反弹减持金融、地产、汽车、钢铁和石油化工以及相对估值偏高的通讯设备和电气设备行业的个股，逢低增持医药、家电、食品饮料、电子元器件和软件等行业业绩增长比较确定且相对估值偏低的个股，维持适中的股票仓位。”这基本是大成价值增长上半年的操作路线图。

　　2010年一季度，该基金金融保险板块占基金净值的17.7%，二季度末迅速下降至9.6%，三季度末降至1.3%。与此同时，信息技术、生物医药等成长股密集的板块占比迅速上升，到二季度末，两个板块合计比重超过20%。

　　下半年，估值成为关键词。

　　进入三季度，何光明更加注重行业的均衡化配置，增持估值偏低的保险、汽车和煤炭，减持医药、零售和新兴产业估值偏贵的个股。在严格控制风险的基础上，较好地把握地产和有色等周期性行业的超跌反弹机会，尤其在“十一”长假前后，周期股表现出色，为该基金贡献了不错的收益。