华泰柏瑞柳军:寻找穿越流动性迷雾的长期投资标的

　　进入2011年，当大家还在讨论年初的大小盘风格行情，市场风格却已经悄然发生变化。华泰柏瑞指数投资部副总监兼上证红利ETF、上证中小盘ETF基金经理柳军在分析了近几年市场风格转换的特征后表示，上证中小盘指数有望成为穿越流动性和估值风格转换迷雾的长期投资标的。

　　上证中小盘指数今年以来涨幅领先

　　作为上证红利ETF兼上证中小盘ETF及其联接基金的基金经理之一，柳军在谈到大小盘风格行情时表示，通常来讲，大盘股在两种情况下有望获得超额收益：一是流动性出现趋势性好转时；二是市场下跌时。对于前者，他认为，2011年上半年政策出现放松的预期极其微弱，主要原因在于当前通胀还没有出现明显好转且外围政治环境不稳定；对于后者，他认为，市场下跌这种情况对于追求绝对收益的中小投资者可能不具有实际操作意义。

　　因此，尽管大盘股在从去年四季度到今年1月份的市场下跌行情中获得了一定的超额收益，但持续的时间仅有两个月左右。而自1月26日的市场反弹以来，以中小盘市值特征为代表的指数获得了较明显的超额收益，并弥补了在市场下跌中落后大盘风格指数的差距，特别是上证中小盘指数，截至2011年2月28日WIND统计，今年以来上证中小盘指数上涨了5.3%。

　　上证中小盘指数良好表现原因

　　对于上证中小盘指数近来的良好表现的原因，柳军主要归纳了以下三点：

　　首先，上证中小盘指数具有一定的估值优势，是当前估值相对比较便宜的中小盘类指数之一；其次，上证中小盘指数涵盖了上交所市场众多二线蓝筹股票，这些股票具有市值进一步扩张的潜力，估值也可能更具有弹性，在估值修复行情中有望能够获得一定的超额收益；第三，上证中小盘指数所覆盖的行业与战略新兴产业紧密相关，上证中小盘指数排名靠前的行业主要分布在机械设备、医药、交运设备、建筑建材，这些行业受益于高端装备制造、生物、新材料等众多新兴产业政策，代表了传统产业向新兴产业升级这一符合政策扶持方向、增长更为确定的发展路径，通过新兴产业的发展带动传统产业的改造和升级，进而实现存量传统产业资产的脱胎换骨，更加体现了发展战略新兴产业政策的初衷。

　　成长将是2011年市场的主要投资逻辑

　　展望2011，柳军认为，2011年A股市场整体表现为“估值水平难以提升，业绩增长推动股价上行”。一方面，对于小盘股而言，由于货币政策发生转变，估值在2010年基础上获得进一步提升的空间比较有限；对于大盘股而言，在小盘股估值空间难以打开的情形下，尽管有相对的低估值优势，但整体估值修复的空间也很有限。

　　因此，柳军认为，成长将是2011年市场的主要投资逻辑，对于中小投资者而言，选择更容易受益政策方向的代表性成长指数进行投资，是简单有效的投资方式之一，上证中小盘指数或许是穿越当前流动性和估值风格转换迷雾的长期投资标的。

　　据了解，华泰柏瑞基金在业内以“ETF”的投资运作受到关注。

　　成立于2006年11月的上证红利ETF以成立后表现突出的跟踪偏离度指标，公司前后台精巧高效的配合，公司在ETF与各类投资人的深入交流，广受推崇，在2010年5月和6月连续获得《上海证券报》第七届“金基金•一年期指数基金奖”和《中国证券报》“2009年度开放式指数型金牛基金”两项大奖。

　　由同一组基金经理小组管理的上证中小盘ETF于今年1月26日成立，基金经理张娅和柳军针对2011年初的市场特点，采取了有别于2006年底的建仓方法，灵活稳健、依据市场行情平稳建仓，目前，上证中小盘ETF仍处于封闭期，华泰柏瑞上证中小盘ETF联接基金已经于日前开放申购赎回。