信达澳银基金“暗算”桂林旅游

　　信达澳银基金“暗算”桂林旅游

　　疯狂出逃 信达澳银基金“暗算”桂林旅游

　　本刊记者 郑琼瑶

　　本周三（3月9日），桂林旅游(000978)1亿股定向增发限售股解禁（因期间送转股，实际解禁为1.3亿股）。相比去年10.25元的股价，按头一天14.83元的收盘价，收益率超

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　　当天，桂林旅游如预期般大跌，盘中最大跌幅达到8%。令人惊讶的是，当天成交数据显示，卖一的机构席位抛出达1.45亿元，按当天成交均价计算，单一抛售量超过1000万股，占全天成交的36%。而当天，也有两大机构席位共买入2200多万元，被大空头“暗算”了一把。

　　谁在“暗算”桂林旅游？

　　持股超过1000万股的股东，桂林旅游2010年三季报显示有10个，基本上都是由于参与当年定向增发获得的股份。2010年1月13日，桂林旅游非公开发行股票，9名投资者获得配售。此次参与定向增发的9名投资者中，只有上海证大投资、信达澳银基金是经常参与二级市场交易的机构，其他均为股权投资以及实业投资公司。其中，信达澳银中小盘认购了100万股，金额为1025万元，信达澳银领先增长认购900万股，金额9225万元。

　　众所周知，交易所每日公布的公开交易信息中，列入机构席位的为基金公司、券商、保险公司以及社保基金等机构，包括上海证大投资在内的交易均只能体现在某家具体的营业部交易席位上。因此，3月9日抛售过千万股的，除了信达澳银基金外，别无他家。

　　经过一年的等待，高达40%的收益率，信达澳银基金抛售桂林旅游股份，也无可厚非，但如此大量的抛售，多少有些违背业内共同进退的“潜规则”，这多多少少让其他PE机构以及其他基金公司觉得“不地道”。

　　缘何抛售？

　　探究信达澳银基金抛售桂林旅游背后的原因，除了锁定收益外，对桂林旅游未来发展的担忧，或许是信达澳银以近乎“清盘”方式卖出桂林旅游的核心原因。

　　根据桂林旅游业绩预告,预计2010年净利润约7000万元,同比增长103%,其中福隆园地产约2600万元、漓江大瀑布饭店约1200万元、“两江四湖”景区约1100万元。从净利润增长情况来看，公司发展状况不错。

　　但仔细查阅桂林旅游此前发布的系列公告发现，在2010年业绩大增背后隐藏着诸多隐忧。2010年12月，桂林市政府为支持桂林旅游通过再融资收购桂林市"两江四湖"景区,同意在公司完成再融资的当年给予1800万元的补贴。该补贴扣除15%所得税后的净额1530万元,占全年净利润总额的21.87%。扣除这一政府补贴，桂林旅游2011年的业绩并没有表面看那么光鲜。

　　事实上，桂林旅游2010年初收购资产“两江四湖”和漓江大瀑布饭店成为公司收入增长主要推动力。细看之下，漓江大瀑布饭店利润增长令人不安。2010年二季度桂林旅游用2.22亿元募集资金对漓江大瀑布饭店增资,偿还其银行贷款。2010年上半年漓江大瀑布饭店盈利49.34万元,去年同比亏损691.37万元,盈利主要来自偿还贷款利息节约319.86万元。第三季度,饭店收入同比增长4%,保持稳定,但第三季度饭店利息费用同比下降503万元。由此可见前三季度漓江大瀑布饭店，利息费用下降而产生的相对收益为822.86万元。

　　而桂林旅游的新开发景区亏损超预期可能是导致去年业绩表现低于预期的主要原因。2010年,资江丹霞景区进行了大规模基础设施建设,索道、游客服务中心的建设在相当程度上影响了游客接待,尽管以往基数已是很低,但去年甚至较往年还是出现了大幅下滑,在成本相对固定的情况下,亏损有所放大。预计两个景点共亏损约为1000万元。而在2011年，新景区依然摆脱不了仍然处于市场培育期这个尴尬的时段，因此出现亏损的可能性依然存在。

　　或许是基于上述总总的担忧，才导致信达澳银如此疯狂的出逃。在周三大跌之后，本周其他的交易时段内，桂林旅游继续向下。信达澳银的抛售会不会影响其他机构的持股信心，并带来股价的崩溃？这是投资者需要防范的问题。