“笃定”跑赢CPI的基金风险份额年化收益率调查

　　本报记者 孟群舒

　　经历了2010年的 “豆”你玩、 “蒜”你狠、 “姜”你军，老百姓深切体会到通货膨胀的压力，也盼望通过投资收益弥补CPI的损失。然而，老百姓一个很大的困惑在于，基金收益虽然高，但却难以保证一定赚钱。比如，股票型基金曾在大牛市一年上涨100%

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• 海通证券

　　从目前众多的基金品种来看，一些分级基金的低风险份额，打出 “一年定存利率+3%”的收益率，引起投资者关注。而近期泰达宏利基金准备推出封闭期内约定基准收益率为 “5年期国债到期收益率×1.3”的分级基金 （A类低风险份额），一下子吊起了普通投资者的胃口。那么，此类基金风险有多大？这些收益率能否实现？

　　稳稳跑赢CPI，看上去很美

　　投资者对于复杂的金融产品天生有 “畏难情绪”，往往敬而远之。对大多数普通基民而言，分级基金因为过于复杂的结构设计，长期处于基民视线之外。实际上，分级基金也是一种工具，使用得当也能带来良好效果。

　　所谓分级基金，是将母基金分成预期收益和风险不同的两类份额。国内市场上，通常A类为低风险份额，B类为带杠杆的高风险份额。分级基金的原理在于， A类份额让渡部分资金，从而帮助B类份额形成杠杆，从而放大收益。

　　因而，两类份额可以满足不同投资者的需要。 A类份额风险较低，收益稳定， B类份额甚至为A类份额提供收益 “保底”。因而，希望资产跑赢CPI的投资者可以单独持有A类份额。本文开头所述令人心动的预期回报率，就出自分级基金的低风险份额。

　　尽管不同基金的结构和收益率不同，但分级基金的低风险份额具有不错的吸引力。其中，有2只以固定收益率形式约定：如长盛同庆A的年化约定基准收益率为 “5.60%”，国泰优先 （系国泰估值优势基金之低风险份额）更高，为 “5.70%”。

　　此外，还有4只分级基金的A类份额，则是根据银行定期存款利率加上一定百分比收益来约定的，如国联安双禧100A，约定收益率为 “一年期银行定期存款利率+3.5%”；银华稳进 （系银华深证100之低风险份额）、申万收益（系申万巴黎深成指基金之低风险份额）也都相似。刚刚完成募集的嘉实多利分级债券基金，其A类份额的约定收益为5%。而4月即将发行的泰达宏利聚利分级债基， A类份额的约定基准收益率为 “5年期国债到期收益率×1.3”。

　　从这些分级基金低风险份额来看，其约定年收益率确实令一些风险承受能力较低，喜爱稳健收益的基民十分心动。不仅如此，这些分级基金的A类份额在二级市场上均有折价。这意味着，在二级市场买入还能 “打折”，从而有望进一步提高收益率。

　　那么，这些 “看上去很美”的收益，能否真正兑现，或者说有无兑现的条件？

　　不设到期日者，收益如何兑现？

　　面对记者疑问，上海某券商分析师坦言： “低风险份额收益看上去很诱人，但也要具体分析。比如，在已成立的分级基金中，长盛同庆A、国泰优先、富国汇利A、大成景丰A有明确的到期日，投资者有望获得约定收益率。而对于国联安双禧A、银华稳进、申万收益而言，不存在到期年限，每年只付息，不归还本金。要拿回本金，只能在二级市场抛售，会受二级市场折价率影响。这3只没有到期日的A类份额，吸引力比较弱。”

　　据测算，截至3月11日，国联安双禧A、银华稳进、申万收益的二级市场折价率分别达到12.83%、 8.21%和12.76%，可以粗略看作9折销售。那么，这几只基金的盈利空间有多大？

　　据相关基金公司介绍，国联安双禧A约定收益中的 “一年期银行定期存款利率”是指发行时的一年期定存利率，并非目前3%的利率水平，而是2.25%。因而其约定收益率为 2.25+3.5=5.75。其收益发放方式并非一次性发放，而是分摊到一年里的365天，让每日的净值有小幅增加。如果投资者在二级市场买入，其折价率会上下波动，所以无法保证一年后的二级市场价格一定增长5.75%。

　　而银华稳进则以每年1月1日的定存利率为依据，由于2011年1月1日定存利率为2.75%，其约定的年收益率为 2.75+3=5.75。若当年实现5.75%的收益率，则在次年第一个交易日，将收益折合成母基金银华深证100发放给持有人。若不能实现此收益率，则将银华稳进1元以上部分进行收益分配。申万收益的收益率同为5.75%，收益发放方式与银华稳进类似。

　　不难发现，现在购买这3只基金，只能从二级市场买入。因为没有到期时间，也就只能从二级市场卖出。因而，其收益的获取很大程度上是二级市场的价差，所谓 “约定收益”也就无从谈起。

　　先看投资期限，再看分红条件

　　相比不设到期日的分级基金，那些有明确到期日的分级基金低风险份额，更适合稳健型投资者 （具体到期日见附表）。长盛同庆A、国泰优先、富国汇利A、大成景丰A都有明确的到期日。据海通证券基金研究中心测算显示，截至3月11日，长盛同庆A在二级市场的折价率1.36%，折价购买并持有到期，不仅能得到5.6%的约定收益率，还能将折扣纳入收益，最终年化收益将提升为6.29%；国泰优先折价率1.88%，折价购买并持有到期，年化收益率为6.45%。富国汇利A的约定收益率为 “3年期AAA级票据利率下限+0.5%”，大成景丰A约定收益率为 “3年期银行定存利率+0.7%”，由于目前富国汇利A和大成景丰A的折价率达到4.91%和4.82%，以此计算，折价购买并持有到期的收益率也接近6%。

　　那么，这些收益有无兑现条件？记者查阅了相关基金的契约。长盛同庆 A， 3年净值累计涨幅大于-53.3%，可获得约定年收益5.6%。若基金整体份额上涨至1.6元之上，还能获得额外收益。富国汇利A的条件为： 3年净值累计涨幅大于-21.9%，到期获得年化收益，目前测算约定收益为3.87%。大成景丰A的约定条件为： 3年净值累计涨幅大于-21.45%，到期可获得 “3年期银行定期存款利率+0.7%”的年化收益。

　　从目前来看，如果不发生极端情况，实现约定收益的概率较大。特别是对富国汇利A和大成景丰A而言，作为债券型基金，其投资标的的风险远低于股票。从目前来看，步入加息周期的中后程，债市有望迎来一轮新的行情，也为分级债基创造了较好的市场环境。

　　杠杆型基金中低风险基金（份额）情况(详情参见版面)

　　注：运作期不等于封闭期。

　　数据截至2011-3-11，海通证券基金研究中心