东方杨林耘：250亿元保本基金规模“不解渴”

　　东方杨林耘：250亿元保本基金规模“不解渴”

　　《投资者报》记者 刘宗源

　　保本基金是今年基金发行市场最热的话题之一，近期3只保本基金同时发行，东方保本混合型基金即是其中之一。

　　东方保本与其他保本基金的一个重要区别是，不仅对投资的净认购额和认购期间产生的利息进行保本，还对认购的费用也提供保障。

　　敢于以这种方式为投资保本，很重要的原因是该基金有一位经验丰富的基金经理——杨林耘。杨2010年管理的东方稳健回报债券基金，以11%的收益率位居一级债基第5名。

　　东方保本的基金经理将由杨担纲，同时，为抓住权益类投资的获利机会，东方保本实行双基金经理，杨林耘负责固定收益类投资，张岗负责股票类投资。

　　看好高票息企业债和可转债

　　《投资者报》：近期多只保本基金发行，这与当前的市场环境和未来市场趋势有何关系？

　　杨林耘：目前股票市场将延续箱体震荡，震荡中投资难度加大，因为投资的时点很难把握，个股的投资机会扑朔迷离，普通投资人对个股了解有限，也不太好选。

　　今年的投资环境比较复杂，市场出现系统性上涨机会的可能性偏低，主要的投资机会仍会以结构性为主。

　　这种情况下，投资者一般会倾向于购买一些保本基金、债券基金来回避风险。截至3月23日，国内保本基金的规模仅有250多亿元，远远不能满足投资者的理财需求，基金公司密集发行保本基金，主要出于迎合市场需求方面的考虑。

　　《投资者报》：你对未来的债券市场如何看？投向重点将是哪些类型的债券？

　　杨林耘：由于近期通胀水平居高不下，市场普遍认为货币政策放松的可能性较小，并预期管理层将会通过上调基准利率、上调准备金率、公开市场操作等政策组合将流动性控制在合理范围。

　　因此，货币政策仍将处于阶段性偏紧状态。我们认为，加息周期初期对债券市场影响肯定是不利的，但在加息周期的中后期，则不一定。

　　经过几次加息和调整存款准备金率之后，现在票息收入已经进入相对比较高的位置。在加息周期后期绝对票面利率高企时，投资债券反而是一个好事情。当前，绝对票面收入较高的高票息企业债有投资价值；另外，部分可转债也具有投资价值，特别是可转债一级市场收益稳定，我们会积极参与。

　　建仓期首要搭建安全垫

　　《投资者报》：你管理的东方稳健回报在2010年业绩一直在债券型基金中遥遥领先，这些经验在未来管理保本基金时有哪些值得借鉴？

　　杨林耘：2010年稳健的投资业绩得益于我们正确的投资策略。具体来说是“均衡配置、动态调整”，较好地把握了各种资产类别在不同阶段的投资价值。如在2010年第一季度把握了企业债的行情、二季度把握了利率产品的行情，三季度把握了可转债的行情，我们的组合配置都较好地享受了这些资产类别带来的组合收益。

　　对于权益类资产我们依然采取自下而上的策略，对高估值个股进行减持。正确的投资策略是获取稳健投资业绩的保证，我们认为未来市场的走势，将主要受通胀、经济增长和经济转型的影响，基于这一逻辑，今年的投资重点将会继续围绕这三者展开。

　　《投资者报》：你预测东方保本基金在保本期间内，有无好的投资股票的机会？

　　杨林耘：东方保本的保本周期为三年，以三年周期看，股市将为它提供一定的投资机会。产品成立初期，我们主要以稳健投资为主，从债券投资来看，将重点配置绝对票面收入较高的高票息企业债，以及市场收益较为稳定的部分可转债。

　　从股票投资来看，基金建仓前期，主要任务是尽快建立运行所需要的保本安全垫，基于此，会重点先考虑债券等固定收益类的投资，在完成足够的安全垫配置以后，再根据市场情况逐步加大权益类股票的投资。

　　东方保本具四大特点

　　《投资者报》：东方保本主要采取哪种投资策略?

　　杨林耘：主要运用CPPI投资策略，并辅以其他技术手段。具体投资类别，我们要根据募集期以后的市场状况决定。比如说现在有些企业债已有很大的票面吸引力。另外利率产品，不管是国债还是金融债、央票，都是我们关注的投资对象。

　　《投资者报》：东方保本的特点都有什么？和其他发行的保本基金相比，有何优势？

　　杨林耘：优势可总结为四点。一是在保本基金到期时，对持有者认购、且持有到期的基金份额，不仅对净认购额和认购期间利息保本，还对认购费用保障。

　　二是从基金份额持有人利益出发，在申购赎回上采用后进先出的原则。即持有人在基金募集期间认购了保本基金，在募集期结束后，基金正常运作期间如果又申购了东方保本，在保本周期到期前有一部分赎回的情况下，我们会先扣点申购部分，然后再扣点认购部分，剩下的份额作为认购份额，在保本周期到期时，依然享有本金保障的权利。

　　三是东方保本的保证人是中国邮政集团，实力非常雄厚。

　　四是东方保本实行双基金经理制，这种配置有利于双方优势互补，提升产品投资业绩。