南方基金：组建37研究员20基金经理最强舰队

　　组建37研究员20基金经理最强舰队

　　理财周报记者 滕晓萌 翟乐/文

　　 高良玉说，在2009年之后，他开始反思：“该怎么做才是公募基金？”

　　 这是一个令人惊诧的问题，因为它过于基础。那一年，中国的基金行业已经进入第11个年头。而高良玉掌舵南方基金，也已经过去了10年。

　　 在那10年中，南方基金曾经连续数年排名业内老大，高良玉被视为当之无愧的基金大佬。

　　 但是他看到的是，2007年，在前所未有的大牛市中，中国基金行业爆炸性增长。2008年，基金们延续牛市思维，对市场的判断偏多，最终全面亏损。2009年，大部分基金又由于延续了2008年的熊市思维，仓位偏低，最终结果也不尽如人意。

　　 “当时我就想，投资怎么做得更好、更稳定，为什么主打长期投资的基金却一定要做主题、概念、行业轮动这些短期操作？”2011年3月22日，南方基金总经理高良玉在自己公司的会议室里回忆说。

　　 此时，南方基金的员工们刚刚度过了意气风发的数周：庆祝公司成立13周年；2011年以来6只产品业绩排名同类第一；公司内部甚至进行了一场足球赛，高良玉亲自下场……“现在工作觉得很幸福。”一位员工说。

　　 但是连续3个月的业绩领先，尚不足以改变业内对于南方基金数年低迷的固有印象。“风水轮流转！”一家前十大基金公司的中层谈及自己公司的业绩落后于南方时，斩钉截铁的说。

　　甚至连一向被认为是基金业内最有进攻性的总经理高良玉，也没有表现得太高调。“现在虽然是一种转变，但是时间比较短，还需要检验。”他说。

　　 这两年，南方投研改革的关键词是：“策略化。”

　　策略先行：行业配置高于个股交易

　　 南方基金投研改革从2009年下半年开始。

　　 2008年年底，从华尔街回国的邱国鹭，出任南方基金投资总监。

　　 这个职位，曾属于业内名声赫赫的王宏远和李旭利。但是在经历了数年的业绩不振和离职潮之后，很多人都已经忘却了，南方基金投研部门曾经创下的辉煌。

　　 尽管不愿谈起引进邱国鹭的过程，但是高良玉说，他认为一个好的投资总监，一定要有很强的投资逻辑，既要肯定自己的基本观点，又要根据环境变化适时调整。

　　 在进入南方基金之后，由于拥有对冲基金的管理经验，邱国鹭一直管理公司的专户产品，并没有出现在公募基金经理的名单中，因此并不像他的几位前任那样名气在外。

　　 2009年，南方基金开始对旗下几个基金产品，尝试“策略化”投资管理。

　　 所谓的“策略”，就是对一只基金一段时间内的投资做一些基本判断，并形成一定的投资架构和组合。比如该只基金在这一段时间内，对于市场和行业如何判断、大致仓位范围、重点配置哪些行业、大概的比例是多少……在期初确定之后，基金经理即按照这些约束进行投资操作。

　　 高良玉说，这样的安排，会更加突出行业配置在基金投资中的地位。

　　 他的想法来自于一些统计：由于大资金和长期投资的特点，从长期来看，公募基金的收益基本来自于行业配置，从择时、个股交易中获得的利润极少。

　　 “以前的投资，包括现在的主题投资、时机的选择，都是主观判断，都是跟着市场变动的不确定的。”高良玉说，“投资领域要有一定的纪律，基于整个的要素、指标。不能都是不确定的、随意的交易。”

　　 邱国鹭说，他理解这个概念就是“更加强调中长期投资，更加强调谋定而后动，强调管理，这是机构式的做法而不是散户的做法。组织框架下保持行业的波动性减少。”

　　 但是投研改革启动的2009年，南方基金业绩并无突破。

　　 据统计，2009年，在最考验基金经理配置能力和个股选择能力的标准型股票基金中，南方旗下产品排名最高的是南方优选价值，当年净值增长率为66.84%，排名180只可比基金中的第86位。

　　 而当年同类基金还有61.98%的南方盛元红利、59.59%的南方隆元、59.48%的南方绩优成长、55.37%的南方高增、53.23%的南方积极配置、53.18%的南方成分精选。

　　 如果考虑到当年标准股票型基金的平均收益为71.54%，南方基金的这份答卷，可谓不及格。显然，无论当时南方是在哪一只基金上进行“策略化”的实验，都没有获得令人满意的结果。

　　 高良玉不得不承认，2009年的尝试“不太成功”。他总结说，当年的不足来自于两个方面：第一，策略化是从上到下的、强制性的；第二，执行不够好。

　　 因此南方基金继续改进策略化的战略。经过2010年，高良玉说，这一改革已经基本成型。

　　 现在，南方基金的策略化流程是：每一个季度，基金经理通过与投委会、研究部的沟通，制定自己的基金当季的目标和策略。如果在实际操作中，发现基金经理的投资行为距离自己的策略偏差过大，邱国鹭等投研部门负责人就会和其讨论，为何出现大的偏离。

　　邱国鹭说，策略化并不是要加强公司投委会对于基金经理的管制，实际上，投委会总是“议而不决”，充分发挥了基金经理的主观作用，自己只是偶尔提醒和讨论。

　　 2010年，南方基金业绩虽然仍未冒尖，但是已经有明显好转，根据银河证券的统计，南方优选价值净值增长率超过20%，排名标准型股票基金的第11位，另外，南方高增、南方积极配置、南方绩优成长的增长率都超过同类产品平均水平。

　　 高良玉和邱国鹭都说，投研体系改革，在这一年基本到位了。

　　 2011年以来，南方开元排名封闭式基金第一，南方隆元排名标准股票型基金第一。

　　 但是邱国鹭说，仍然有遗憾：“即便是我们表现最好的基金，还是出现了偏离自己策略的情况，现在市场上影响因素太多了，比如地震啊、核危机啊，如果按照之前定下来的策略坚持下去，我们的业绩应该还可以好一点。”

　　研究先行，汪澂熬得住，谈建强跑得快

　　今年以来的封基和开基冠军——基金开元和基金隆元的基金经理都是同一个人——汪澂。

　　根据公司的介绍，这是一位1974年出生的女基金经理。1999年就加入了南方基金，分析师出身。

　　尽管入行已经12年，但是直到2011年，汪澂才以业绩赢得业内关注。

　　邱国鹭说，从来不和媒体接触的汪澂的特点是“熬得住”。他说，汪澂做研究员出身，对于中长期的投资把握比较好，而且不随波逐流，能够顶住大的压力。

　　在汪澂之外，南方基金还有另外两位明星基金经理——恒元、盛元的基金经理蒋峰，和南方高增、南方价值、南方优选的基金谈建强。邱国鹭说，蒋峰的特点是注重行业配置，对产业链的理解较为深入。

　　2010年，鉴于蒋峰在管理保本基金恒元时不错的股票投资业绩，南方基金将蒋峰调至股票型基金南方盛元。

　　而谈建强对于主题投资、波段投资，反应则比公司其他的基金经理灵敏。“谈建强自己说，他是扣扳机型的，瞄准一个标的可能很久，但是扣扳机就那么一下，等到催化剂出来了再买。所以尽管他做波段，管理的资产相对规模不大，但是他的换手率可能是我们公司最低的。”邱国鹭说。

　　2011年，南方基金为谈建强量身打造发出南方优选成长。在产品设计时，本来是一只标准型股票基金。但是考虑到谈建强的择时能力优于一般基金经理，最终产品被调整为一只仓位更为灵活的混合型基金。

　　邱国鹭说，希望每一个基金经理都能在策略化的大旗下，有自己的风格。“有的基金经理熬得住，有的基金经理跑得快，都是可以的，但是要认清自己，要明白自己的长处，不要跟着别人走。”

　　为了减轻短期市场变化对于这支投资队伍的影响，高良玉说，现在对基金经理的考核放宽到一年加三年的业绩，而不再关注短期的业绩变化和排名。2011年开始，也不再强调交易利润对于基金的影响，取消了对交易员的交易限价，直接用市价交易股票即可。

　　对于南方基金的投研体系来说，2009年下半年一个重要的催化剂，是研究总监史博的加入。史博来自于泰达宏利基金，目前率领着南方旗下近40名研究员。

　　“我们首先是要全覆盖，所有行业都覆盖，不能说市场哪个行业热门就覆盖哪个。”邱国鹭说，“然后我们再做深度，比如一个汽车行业，我们可以拆分的很细，哪一个配件到底是怎么回事？行业集中度怎么样？利润怎么样？每个研究员，应该找到自己覆盖的领域中，最值得推荐的10只股票，如果汽车行业有投资机会，我们相信我们可以立刻找到合适的标的。”

　　为了提高研究对于公司的贡献，南方基金调整了研究部门的考核方式。研究员的考核，直接与基金使用其研究成果获得的利润挂钩。2010年，南方基金最优秀的一名研究员，获得的收入，甚至超过了部分基金经理。一些对单一行业有专长的研究员，不再视投资部为下一个职业目标。

　　邱国鹭说，对于研究员的培训至关重要，作为前十大基金公司，南方可以招聘到很优秀的年轻人，但是除了报表之外，这些年轻人还要懂得投资、懂得行业、懂得判断人。

　　因此公司会安排年轻的研究员们去国内研究所、会计所、国外基金公司，也会请外部的行业专家来做培训。“3年前招的研究员，现在已经成长起来了，成为我们投资中可以依靠的行业专家，这就是我们核心的能力。”

　　2010年年中，正是通过与工信部的沟通和多次外部调研，南方基金发现，在消费板块的热潮下，实体经济中投资热潮不减，从而在基金行业中率先提出机械行业的高端制造概念，半年以来，收益不小。

　　高良玉说，南方投研体系的调整，2011年已经大致到位，现在他考虑的问题，是要不要将基金经理的业绩考核与基金规模联系得更紧密一些，以发挥基金经理的积极性。