低估值应对市场波动 基金“热恋”蓝筹股

　　任何风格都不可能永远主宰市场，风格转换的脚步声似乎已经再次响起。

　　截至3月31日，60家基金公司旗下729只基金2010年年报全部披露。记者由年报发现，通胀依然是当下投资者最为关注的问题，“十二五”转型和消费主题被继续看好。而对于市场风格的演绎预判，中小盘

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• 山西证券

　　“八强”年报披露

　　半数偏好蓝筹股

　　2010年A股演绎了形如冰火的结构性行情，代表中小盘股票的中证500指数在11月份一度超越了上证6000点时的水平；而大盘蓝筹股的估值则深跌到2008年金融危机的谷底水平。2011年一季度，市场风向悄然转变，申万创业板指数深跌12%，中小板指数跌幅也达到5%；而代表大盘风格的上证50指数却一扫2010年的阴影，截至3月30日，上涨6.27%。

　　近日，基金年报渐次公布，基金后市布局的运筹帷幄可窥一斑。截至3月30日，前十大基金公司中已经有8家公布了2010年年报，其中，华夏、南方、广发、银华等4家基金公司在后市预测中明显地表现了对中小盘股的回避，以及对蓝筹股的偏好。

　　华夏基金明星经理王亚伟表示，以创业板为代表的高估值品种面临较大的回归压力，扩容节奏的加快，尤其是新三板的推出，将加速创业板泡沫的破灭。而大盘蓝筹股风险释放充分。他指出，在投资中将回避中小盘以及医药、食品等热门行业的高估值品种，发掘被忽略的行业里的优质公司。

　　与华夏相比，南方基金对蓝筹板块的看好更加高调，对市场也充满乐观。该公司在二季度策略报告会上指出，2011年将是蓝筹股价值回归的一年。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙告诉记者：“去年二季度以来，我们看好二线蓝筹；现在，我们已经可以将这个范围扩展到全部蓝筹。”他指出，蓝筹股的估值已经跌到“地板”上，这和蓝筹股本身的业绩增长并不相符，今年估值修复是一种必然。

　　广发内需是广发旗下今年业绩最好的基金，该基金经理陈仕德同样看好蓝筹板块的投资机会。他指出，同行业及板块之间估值收敛是A股的必然趋势。中国的内需会继续强劲增长，部分医药和消费类股票经调整后逐渐进入价值区间；而对于中游行业，将寻找具有成本转嫁能力的中游龙头企业。此外，他还明确指出：未来一段时间将采取低估值策略应对市场波动。

　　银华基金投资总监陆文俊认为，目前市场估值处于较低水平，对于各种利空因素已经有较为充分的反应，一旦通胀压力缓解，市场或将迎来系统性的投资机会。他认为，2011年可能的市场机会在于，估值偏低的优秀制造业和相关产业群的配套服务行业；财政政策重点扶持的行业；在经济转型过程中崛起的新兴产业；政策压制减轻或者解除的地产行业等板块。

　　一季度收官

　　绩优基金提振蓝筹呼声

　　一季度基金的战绩，更为蓝筹行情的酝酿添了一把大火。回顾一季度基金战绩，排名居前的几乎无一例外属于蓝筹风格。

　　年报显示，季度冠军南方隆元产业主题在“机械、设备、仪表”的投资比重接近40%，在金融、保险行业的配置达到24%，而在中小盘风格明显的电子、食品饮料等行业可谓“一毛不拔”。

　　季度亚军长城品牌则是银行股的忠诚粉丝，从2009年一季度以来，银行板块的配置一直超过50%。即便在2010年银行股萎靡不振，基金业绩长期不佳的前提下，依然没有进行大规模减仓，其基金经理杨毅平对银行板块的钟爱可见一斑。

　　杨毅平告诉记者：“现在，很多蓝筹股的股息率到4%左右，在利率水平处于3%的情况下，4%的股息率是一个硬指标，意味着大小股票严重分化后，开始向相反方向运动的时机成熟。”对于银行股，杨毅平指出：“银行股的价格已经充分并过度反映了悲观预期，具备足够的安全边际；如果确认中国经济能够保持较高增长，投资银行股肯定会有不错的收益。”

　　季军鹏华价值今年一季度的风生水起，依然得益于该基金对于机械设备以及银行、保险等行业的偏好。该基金经理程世杰对记者评论说：“从目前的估值水平，大盘股特别是周期类股票的相对估值优势较为明显，至少从风险防范的角度看继续调整的空间相对有限。”

　　排名第四的上投摩根中国优势(375010)则更加谨慎地表示，一季度是大盘蓝筹估值修复的行情，尽管短期内因各种原因仍呈现区间震荡局面，但市场多头的信心已经越来越足。当前，大盘股的低估值提供了市场的支撑，有阶段性交易机会，但是否会主导市场还要看接下来一段时间的市场状况。

　　跻身第五的博时主题基金经理邓晓峰则对记者表示：“未来我们的投资仍将以公司的基本面和未来创造的价值为基础，对估值偏高的小盘股和主题投资采取坚决回避的策略。”

　　蓝筹成主线尚待考量

　　防御策略有益避险

　　绩优基金对于蓝筹行情的判断普遍乐观，最集中的原因在于跌无可跌，在通胀风险依然高企时，将是良好的防御策略。

　　华商基金投资部副总经理梁永强对记者坦言：“构成市场指数的主要是大盘周期股，目前它的估值已经到了下限，但我们看到其业绩还有20%的增长，因此对于市场来说还会有一个向上的空间。从整体行情看，今年大部分的板块都可以获得绝对收益，而整个市场也因此会获得绝对收益。”但是他也判断：“展望后市，随着市场对中国经济转型的认知程度越来越高，到二季度中后期，市场将回归到与经济转型相关的行业上去。”

　　业内分析人士的观点也相对保守。德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出：“蓝筹行情如果全面到来，将是一个牛市的环境，但是现在判断能否迎来牛市为时过早。就上半年来说，蓝筹风格的基金由于估值优势应该会有一个相对更好的表现，下半年状况有待观察。”

　　而山西证券(002500)基金分析师段超认为：“蓝筹风格的基金具有防守型强的固定特征，就蓝筹风格基金的净值增长来说，至少短期内不会发生大跌。在通胀风险比较大的时候，加配蓝筹避险是一个不错的选择。”他谈道，近期，行业普遍加配银行、地产等板块，很大程度上是由于前期配置过少，有些基金甚至1块钱银行股都没配。

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　　寻觅稳定风格蓝筹基金

　　如果你看好蓝筹走势，又应该如何选择蓝筹基金呢？

　　山西证券基金分析师段超给出以下建议：

　　1.如果单纯看好蓝筹行情，可以考虑购买指数基金，以充分享受蓝筹股上涨带来的收益。具体可以考虑配置跟踪上证50指数、沪深300金融指数等明显具有大盘风格的基金。

　　2.如果选择主动型产品，建议选择历史投资风格稳定的基金，以避免蓝筹行情突然到来，基金加仓不及时，净值增长缓慢。