以风险调整收益衡量基金业绩

　　和很多投资者选择基金时主要关注净值增长率不同，在衡量基金业绩时，金牛奖评选采取了风险调整收益作为评价指标。

　　和很多投资者选择基金时主要关注净值增长率不同，在衡量基金业绩时，金牛奖评选采取了风险调整收益作为评价指标。为什么要对收益进行风险调整？投资者又该怎样运用这一指标？金牛奖评委、天相投顾副总经理于善辉表示，对基金的投资收益进行风险调整，更能反映基金在承担一定风险下为投资者赚钱的能力，对投资者选择基金更具有参考意义。

　　中国证券报：金牛奖评选为什么不直接采用净值增长率作为指标，而要对收益进行风险调整？

　　于善辉：经济学有一条重要原则，即在一定风险水平下追求收益的最大化，当收益确定时追求风险的最小化。也就是说，投资要追求风险和收益的最优配比。因此，采取风险调整收益作为基金评价指标更加专业，对基民也更有参考价值。

　　净值增长率的特点是直观，投资者使用起来比较方便。但该指标反映的是历史业绩，而投资者买基金是为了将来获取收益。仅采用净值增长率指标，会忽视风险因素，也不能反映基金业绩的持续性。因此，金牛奖评选采取的风险调整收益指标，更有助于揭示基金的风险收益特征，对基金未来的业绩表现具有一定参考意义。考虑到不同投资者对于风险的承受能力不同，金牛奖评选采取的风险调整收益指标，更能反映基金在承担一定风险下为投资者赚钱的能力。同时，采用风险调整收益指标，也旨在引导基金管理人的价值取向，即在获取收益时不能忽视风险，更不能为了获取收益承担过分的风险。

　　中国证券报：投资者在参考金牛奖评选结果时，该如何使用风险调整收益指标？

　　于善辉：通俗地讲，风险调整收益相当于对收益率用风险打个折。比如说，两只基金净值增长率相同，一个风险调整收益更高，说明它获取该收益承担的风险更低，或者净值表现更稳定，业绩的持续性和投资风格稳定性更强。

　　投资者在使用时应该注意，风险调整收益是统计指标，目前行业内并没有对风险调整的方式进行统一规定，因此它不像净值增长率那样计算方法是唯一的。投资者可以参考一些权威的风险调整指标并综合使用，这样更能全面对一只基金进行风险调整收益评价。

　　中国证券报：为什么风险调整收益与净值增长率的评价结果在短期考察时差异不大，拉长考察期时却差异明显，这对于投资者有什么借鉴意义？

　　于善辉：风险调整收益受市场环境的影响比较大。在单边市里，该指标和净值增长率的评价结果是正相关的，排名结果相差不大。但如果是震荡市，或者波动较大的较长时间段，差异就会比较大。这是因为风险调整收益考察的是基金的风险控制能力，在市场上涨时有没有足够盈利能力，下跌时有没有足够的抗跌能力，从而反映基金有效地为投资者稳定赚钱的能力。从三、五年中长期看，风险调整收益和净值增长率的评价结果有差异，正说明中长期金牛奖的评价更注重考察基金业绩持续性和风格稳定性。

　　另外，一些在三年期净值增长率较高的基金，可能是因为运气的原因，某一年净值增长率很高导致三年期的排名都比较高，但可能在另外两年实际表现并不好，业绩的波动较大。我们不鼓励基民关注业绩波动较大、风格不稳定的基金，而是鼓励基民选择那些各年业绩都不错，稳定、可持续的基金，这样的基金风险调整收益往往较高。