刘宗圣：台湾的基金产品涉及各个投资领域

　　编者按：由《中国证券投资基金年鉴》主办的“2011(第六届)中国证券投资基金业年会”于4月12日在北京举行，本届年会以“基金业转型与可持续发展”为主题，搜狐基金频道进行了现场报道。以下是台湾宝来证券投资信托股份有限公司总经理刘宗圣做为主题为《台湾资产管理市场发展竞争力的启示》的精彩报告：

　　刘宗圣：谢谢主持人。还是再次感谢大会给宝来投信基金管理公司这个机会来谈谈台湾的情况。早上范总大家都提到了目前整个基金行业在销售过程中，其实遇到了一些瓶颈跟挑战。基本上有很多的投资人在买的基金之后，他可能是因为误会而结合，因了解而分开。

　　台湾实际上整个基金行业，早就已经发生瓶颈了。我想台湾的监管机构在06年就开放了所谓的境外基金总代理，这些大的基金公司带着大量的品牌和知名度、稳健的报酬和知名的基金经理人，在台湾的销售无往不利。看得出来台湾整个基金管理行业呈现了本土跟海外基金很大的一个分流。这个部分，海外的基金势头很猛，台湾基金注册这几年整个趋势是持续往下。

　　台湾的监管部门针对这个基金是不是能够提供稳健的基金？在过去10年允许基金可以做避险的，把股票降低同时，也做了避险动作，而且这个避险比例比股票还要高。在整个大盘下跌过去中，它可以带来一个正的报酬。同时台湾监管部门，前几年也开放了基金可以做增益，整个部分是140%。这个部分在台湾资产管理行业，因为传统的基金经理人都是跑公司出身的，所以对期货不见得很了解。整个在使用上没有超过30%。一般来讲，基金还是跟着大盘随波逐流。

　　我想在有价证券的品种里面，台湾监管部门也针对CTA或者是避险基金，或者是期货信托，很多的名词他们做了一个新的开放，在传统股票债券之外，基金管理公司可以针对选择权来发行共同基金，这个形式不管是公募还是私募，不管是所谓的主动型或者是被动型，统统可以用这个来做。这边有一个数据，02年的时候，台湾这个地方公告了一个期货管理事业的执照办法。

　　期货跟股票本来就是两个圆圈重叠的关系，台湾的部分在开放的过程，它允许基金管理可以监理，也允许期货管理公司可以兼营，这个国外叫CTA，台湾把它做成公募，叫CPO。这个部分我们也看得出来，整个在养老金或者是整个中长期投资的部位上，像保险金，针对这样一个需要，慢慢就引申了。这个避险和增益都可以200%。我想说的是整个客户可以从过去的渠道，慢慢变成客户导向。第二，也可以从过去的产品行销，我们过去推动的一个策略，慢慢移到技术营销，因为针对不同的技术类别，不管是它的关联性，或者是资产组合的配置上，所以我想我们公司在08年拿到了第一个期货的信托执照，我们同行在09年7月份发行了第一档所谓的组合基金，我们知道HL是全世界管理期货基金里面最大的，大概有2000亿，他们通过这种组合基金业正式卖到台湾的整个市场里面。我们宝来也成立了台湾第一个专营的期货信托公司，我们也发了两个产品。

　　目前有台湾所谓38基金管理公司里面，大概有10家拿到经营执照，目前发行的只有两家，10家里面有八家本土的，两家外资的，本土的基金管理公司，将来在不同产品创新上，不同领域走出一片蓝海的话，未来还需要深耕发展。整个规模看来并不大，最主要的原因就是台湾针对期货管理信托的执照，不但要重新取得，风险管理、产品设计开发需要投入大量的人力之外，最大的问题还在于渠道，因为渠道要重新考试，重新取得执照，而且要做教育训练，这个部分不管让境外基金跟境内基金，加起来1600多个品种，大部分渠道不愿意为了喝牛奶而去养奶牛，这个也是在产品销售上目前属于比较停滞的，但是这个需要时间，就像今天的题目一样，就是转换跟可持续上面，整个基金销售上面有不同的发展，有指数的，也有黄金的，也有单一型的，也有分成的。

　　目前整个发展就到这四档，接下来今年可能有几档发展。从国际经验来看，我们认为大概还有7倍以上的发展空间。我们的策略，基本上我们做了一个团队，我想很多的投资人现在针对所谓的标准化、定型化、规格化的产品，越来越没有兴趣，因为投资性很高，都是偏向主题。如果能够针对客户需求，量身定制他们需要的产品的话，这个地方可以通过风险属性上的量身定制，提供一些解决方案，所以国外基金提供解决方案，或者是提供投资策略。这个地方可以把传统的台湾投性，同两轮驱动变成四轮驱动，因为传统就是主动跟被动，现在可以做到产品的宽度变广，深度也加深了，产生整个产品的质变跟量变。这个地方也是我们希望能够做比较多深入的探讨。

　　这个地方是做的一个商品指数的基金，这个地方是一般的商品股票型基金，就像巧克力牛奶一样，到底是巧克力还是牛奶，答案是牛奶。当然跟它的标的之间有一定程度的关联，当黄金真的在涨的时候，黄金指数实际上可能都是落后黄金大概20%到30%。这个地方我们看了很多指数公司，得到了指数的授权，发了这档产品，基本上商品指数的基金。我们在做这个产品之前，台湾的监管部门希望能够低档不要做单一产品，希望我们能够做一个所谓集合式的产品，这个部分新的产品，我们在风险管理委员会，还有通过期货工会，还要到台湾监管委员会，花了大量的时间，我们从执照取得到产品发布出来，大概是一年的时间。这里面有商品的契约，真正全部去商品，真正买期货，在资产管理里面还需要培养这样的人才，包括交易，包括风险管理，包括下单的投资组合管理，还有外地的避险，还有管理外汇的相关单位。同时期货有所谓的转仓、划价等等都会带来一些成本，这个地方也会带来一些挑战。

　　我们看了一些指数，包括道琼斯、UBS，我们当然可以从它的可交易性到管理的偏移性，这个商品指数过去能源比重比较高，

　　这个地方可以看得出来，它的相关系数可能是负的，我们看得出来它跟其他的指数，跟股票指数的关联性都相对来讲是低了很多。我们看得出来从过去的20年里面，像右边，如果说纯粹的股票跟股票加上债券，加上商品，近10年的波动度从接近17%降到10%以下，基本上有滋阴补阳的效果。基本上可以给投资人一些所谓去风险化的格局。

　　黄金基本上去年我们做了一个黄金，监管部门其实对黄金单一的资产品种有蛮高度的关切，我们知道国内诺安最近拿了5亿的额度，

　　不管是在保证金、部位管理、风险管理，做调控之外，我们也做了调整，我们买了一些印度的指数期货来做一些各方面的部位的管理。

　　最后到底能不能做到三赢？如果将来能够挣钱，这种基本的概念，通过期货基金，如果市场发展的话，挣钱就给你一个很好的分成，如果不挣钱，我想大家都赚不到钱，把大家的利益结合在一起，才有一个互赢的机会。

　　做一个结论，台湾这几年，之前遇到了瓶颈，我想是产品过多，

　　最后我们的困局，在整个渠道不宜销售低毛利产品的情况下，由上而下，从推动到拉动的过程中，我们的确在今天这么一个题目里面，我个人估计台湾需要三到四年才能走出一个新的管理格局。我个人的经验，基金当产品卖，最后会沦为营销的一个困局。一定要先找到客户，再想卖什么基金，一定要先有技术，然后再营销。客户长时期的积累，我们在台湾做的基金交易中心，像韩国就是长时期跟市场接近，教育客户，过了五六年之后才有一个引爆点，基金能够作为一个元件，拿来做组合基金的元件，做所谓的投资保险的元件，或者是结构型商品的元件，或者是银行渠道的元件，基金的风格跟属性怎么把它元件化，作为一个最适合的投资组合的元件，我相信也是台湾这几年同行在深思的，跟今年国内市场一样，我们今年IPO的规模一年不如一年，投资人买基金的年度越来越低。从事新产品的发展，技术的发展，风险管理意识的提升，还有广大客户的教育，我想我们会持续努力，也希望我们对两岸将来在基金管理的交流，今天遇到很多新朋友，也看到很多老朋友，再次感谢基金年鉴给宝来这个机会报道台湾的一些机会。希望大家有机会多多交流。祝大会圆满成功，祝各位身体健康，万事如意。谢谢大家。