国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金2011年第1季度报告

基金管理人：国泰基金管理有限公司
基金托管人：中国工商银行股份有限公司
报告送出日期： 二〇一一年四月二十二日§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2011年4月18日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自2011年1月1日起至3月31日止。
§2 基金产品概况
基金简称 国泰估值优势分级封闭
基金主代码 160212
基金运作方式 契约型基金。封闭期为三年， 本基金《基金合同》生效后，在封闭期内不开放申购、赎回业务。封闭期届满后，本基金转换为上市开放式基金（LOF）。
基金合同生效日 2010年2月10日
报告期末基金份额总额 843,104,538.41份
投资目标 坚持价值投资的理念，力争在有效控制风险的前提下实现基金资产的长期稳定增值。
投资策略 1、资产配置 本基金的资产配置策略主要通过对宏观经济运行状况、国家财政和货币政策、国家产业政策以及资本市场资金环境，重点考察市场估值水平，使用联邦（FED）模型和风险收益规划模型，确定大类资产配置方案。 2、行业配置 本基金的行业配置主要利用ROIC的持续性以及周期性规律，来优化配置相应的行业。ROIC，投资资本回报率，是评估资本投入回报有效性的常用指标。该指标主要用于衡量企业运用所有债权人和股东投入为企业获得现金盈利的能力，也用来衡量企业创造价值的能力。 3、个股选择策略 本基金的个股选择主要采取“自下而上”的策略。通过对企业的基本面和市场竞争格局进行分析，重点考察具有竞争力和估值优势上市公司股票，在实施严格的风险管理手段的基础上，获取持续稳定的经风险调整后的合理回报。 4、债券投资策略 本基金的债券资产投资主要以长期利率趋势分析为基础，结合中短期的经济周期、宏观政策方向及收益率曲线分析，通过债券置换和收益率曲线配置等方法，实施积极的债券投资管理。 5、权证投资策略 对权证的投资建立在对标的证券和组合收益进行分析的基础之上，主要用于锁定收益和控制风险。 6、资产支持证券投资策略 对各档次资产支持证券利率敏感度进行综合分析。在给定提前还款率下，分析各档次资产支持证券的收益率和加权平均期限的变化情况。
业绩比较基准 本基金业绩比较基准：沪深300 指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%
风险收益特征 从基金资产整体运作来看，本基金为股票型基金，基金资产整体的预期收益和预期风险均较高，属于证券投资基金中的中高风险品种，理论上其风险收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金管理人 国泰基金管理有限公司
基金托管人 中国工商银行股份有限公司
下属两级基金简称 国泰优先 国泰进取
下属两级交易代码 150010 150011
下属两级基金报告期末份额总额 421,553,139.14份 421,551,399.27份
下属两级基金的风险收益特征 国泰优先份额将表现出低风险、收益相对稳定的特征。 国泰进取份额则表现出高风险、收益相对较高的特征。
§3 主要财务指标和基金净值表现
3.1主要财务指标
单位：人民币元
主要财务指标 报告期(2011年1月1日-2011年3月31日)
1.本期已实现收益 14,120,024.41
2.本期利润 -49,550,322.28
3.加权平均基金份额本期利润 -0.0588
4.期末基金资产净值 911,722,423.39
5.期末基金份额净值 1.081
注：（1）本期已实现收益指特定资产本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
（2）所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

3.2 基金净值表现
3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
阶段 净值增长率① 净值增长率标准差② 业绩比较基准收益率③ 业绩比较基准收益率标准差④ ①－③ ②－④
过去三个月 -5.18% 1.23% 2.59% 1.10% -7.77% 0.13%
3.2.2自基金合同生效以来基金累计份额净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金
累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比图
（2010年2月10日至2011年3月31日）

注：本基金合同于2010年2月10日生效。本基金在六个月建仓结束时，各项资产配置比例符合合同约定。


§4 管理人报告
4.1 基金经理（或基金经理小组）简介
姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业年限 说明
任职日期 离任日期
余荣权 本基金的基金经理、国泰金马稳健混合的基金经理、公司副总经理 2010-2-10 2011-2-28 18 硕士研究生。曾任职于深圳赛格集团财务公司、上海华宝信托投资公司、华宝兴业基金管理有限公司；2003年7月至2004年5月兼任宝康灵活配置基金的基金经理；2006年4月至2007年4月兼任华宝兴业多策略增长基金的基金经理。2007年8月加盟国泰基金管理有限公司，2007年8月至2009年3月任投资总监；2008年4月至2011年1月任国泰金马稳健混合的基金经理，2010年2月至2011年2月任国泰估值优势分级封闭的基金经理；2010年9月起任公司副总经理。
程洲 本基金的基金经理、国泰金泰封闭、国泰金马稳健混合的基金经理 2010-2-10 - 11 硕士研究生，CFA。曾任职于申银万国证券研究所。2004年4月加盟国泰基金管理有限公司，历任高级策略分析师、基金经理助理；2008年4月起任国泰金马稳健混合的基金经理，2009年12月起兼任国泰金泰封闭的基金经理，2010年2月起兼任国泰估值优势分级封闭的基金经理。

4.2 报告期内本基金运作遵规守信情况说明
本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券法》、《证券投资基金法》、《基金管理公司公平交易制度指导意见》等有关法律法规的规定，严格遵守基金合同和招募说明书约定，本着诚实信用、勤勉尽责、最大限度保护投资人合法权益等原则管理和运用基金资产，在控制风险的基础上为持有人谋求最大利益。
本报告期内，本基金未发生损害基金份额持有人利益的行为，投资运作符合法律法规和基金合同的规定，未发生内幕交易、操纵市场和不当关联交易及其他违规行为，信息披露及时、准确、完整，本基金与本基金管理人所管理的其他基金资产、投资组合与公司资产之间严格分开、公平对待，基金管理小组保持独立运作，并通过科学决策、规范运作、精心管理和健全内控体系，有效保障投资人的合法权益。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》的相关规定，通过严格的内部风险控制制度和流程，对各环节的投资风险和管理风险进行有效控制，确保公平对待所管理的所有基金和投资组合，切实防范利益输送行为。
4.3.2 本投资组合与其他投资风格相似的投资组合之间的业绩比较
本报告期，本基金和本基金管理人管理的同类型基金的业绩表现差异在5%之内。
4.3.3 异常交易行为的专项说明
本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。

4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析
2011年一季度市场先抑后扬，沪深300指数当季实现了小幅上涨，但中小盘指数和创业板指数都出现了下跌，一季度的市场运行特征可以归纳为“两低”：一个是低估值，另一个是去年的低涨幅，譬如表现最好的黑色金属、家用电器、房地产、建筑建材等行业都符合这些特征，而今年迄今表现最差的医药、食品饮料和TMT行业则基本都具备较高的估值以及在去年获得较高涨幅的特征。总的来看，今年迄今的行情是对去年行情的一个修复。
本基金在一季度基本维持了原先的股票资产配置比例，在行业配置方面减持了配置比例较多的食品饮料和医药行业，重点增持了证券行业，目前的行业配置方面是以医药、机械设备、商业贸易、化工、证券等行业为主，周期类行业中低配了银行、钢铁和有色金属等行业，基本回避了煤炭、房地产、建筑建材、电子元器件行业。这样的行业配置与一季度的市场特征不甚符合，所以今年以来本基金的业绩较为被动。个股选择方面，本基金继续重点持有盈利确定性高、估值合理、行业内竞争力强的公司。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
本基金在2011年一季度的净值增长率为-5.18%，同期业绩比较基准收益率为2.59%。

4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2011年二季度，本基金比较关注市场的下行风险，主要是宏观经济在持续的货币紧缩政策下存在增速放缓的可能性，同时国内通胀压力并未实质性缓解，油价等大宗商品价格在海外局势不稳的情况下不断上涨，这些因素都会压制货币政策继续保持从紧态势，因而不能低估了下行风险，但由于市场整体估值水平仍然较低，所以大幅度调整的可能性也不大。本基金在行业配置方面将以降低组合整体估值水平为目标进行调整，同时注重行业内部的个股调整，尤其是关注在内需消费类行业中选择调整幅度较大、估值较为合理、盈利增长确定的公司。在个股方面将更多地选择能够通过产品或服务的自我更新替代来实现内涵式增长的企业，以及具备行业整合能力的优势企业，回避那些还主要依靠产能扩张进行简单外延式扩张的传统加工制造企业。在投资主题方面，一是看好节能减排，二是看好央企整合与整体上市。

§5 投资组合报告
5.1 报告期末基金资产组合情况
序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）
1 权益投资 742,688,403.17 80.54
其中：股票 742,688,403.17 80.54
2 固定收益投资 51,930,643.21 5.63
其中：债券 51,930,643.21 5.63
资产支持证券 - -
3 金融衍生品投资 - -
4 买入返售金融资产 - -
其中：买断式回购的买入返售金融资产 - -
5 银行存款和结算备付金合计 125,994,827.36 13.66
6 其他各项资产 1,524,020.83 0.17
7 合计 922,137,894.57 100.00
5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％）
A 农、林、牧、渔业 - -
B 采掘业 27,926,367.00 3.06
C 制造业 480,856,646.17 52.74
C0 食品、饮料 92,562,475.92 10.15
C1 纺织、服装、皮毛 23,402,162.00 2.57
C2 木材、家具 - -
C3 造纸、印刷 7,673,374.80 0.84
C4 石油、化学、塑胶、塑料 88,738,619.02 9.73
C5 电子 - -
C6 金属、非金属 70,840,002.24 7.77
C7 机械、设备、仪表 97,884,055.79 10.74
C8 医药、生物制品 99,755,956.40 10.94
C99 其他制造业 - -
D 电力、煤气及水的生产和供应业 - -
E 建筑业 - -
F 交通运输、仓储业 - -
G 信息技术业 49,058,992.16 5.38
H 批发和零售贸易 109,700,803.84 12.03
I 金融、保险业 75,145,594.00 8.24
J 房地产业 - -
K 社会服务业 - -
L 传播与文化产业 - -
M 综合类 - -
合计 742,688,403.17 81.46
5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％）
1 002250 联化科技 1,176,227 41,473,764.02 4.55
2 000708 大冶特钢 2,332,795 40,567,305.05 4.45
3 600280 南京中商 1,589,943 35,296,734.60 3.87
4 000423 东阿阿胶 800,000 34,472,000.00 3.78
5 600271 航天信息 1,300,000 32,396,000.00 3.55
6 600352 浙江龙盛 2,600,000 29,146,000.00 3.20
7 000895 双汇发展 399,948 28,056,352.20 3.08
8 600028 中国石化 3,273,900 27,926,367.00 3.06
9 000987 广州友谊 1,125,896 26,368,484.32 2.89
10 600327 大厦股份 2,255,917 26,168,637.20 2.87
5.4 报告期末按券种品种分类的债券投资组合
序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％）
1 国家债券 19,886,000.00 2.18
2 央行票据 - -
3 金融债券 - -
其中：政策性金融债 - -
4 企业债券 - -
5 企业短期融资券 - -
6 可转债 32,044,643.21 3.51
7 其他 - -
8 合计 51,930,643.21 5.70
5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细
序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值(元) 占基金资产净值比例（％）
1 019036 10国债36 200,000 19,886,000.00 2.18
2 110003 新钢转债 155,000 17,552,200.00 1.93
3 110015 石化转债 116,660 12,601,613.20 1.38
4 126729 燕京转债 8,914 1,066,881.00 0.12
5 110013 国投转债 3,590 429,902.50 0.05
5.6报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
5.8 投资组合报告附注
5.8.1 本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查或在报告编制日前一年受到公开谴责、处罚的情况。
5.8.2 基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的情况。
5.8.3 其他各项资产构成
序号 名称 金额（元）
1 存出保证金 1,176,801.33
2 应收证券清算款 -
3 应收股利 -
4 应收利息 347,219.50
5 应收申购款 -
6 其他应收款 -
7 待摊费用 -
8 其他 -
9 合计 1,524,020.83
5.8.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
序号 债券代码 债券名称 公允价值(元) 占基金资产净值比例(%)
1 110003 新钢转债 17,552,200.00 1.93
5.8.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
序号 股票代码 股票名称 流通受限部分的公允价值(元) 占基金资产净值比例(%) 流通受限情况说明
1 000895 双汇发展 28,056,352.20 3.08 重大事项停牌
注：2011年3月19日，本基金管理人发布了《国泰基金管理有限公司关于双汇发展股票估值政策调整的公告》。

§6 开放式基金份额变动
单位：份
国泰估值优势分级封闭优先级（国泰优先） 国泰估值优势分级封闭普通级（国泰进取）
本报告期期初基金份额总额 421,553,139.14 421,551,399.27
本报告期期间总申购份额 - -
减：本报告期期间总赎回份额 - -
本报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以＂-＂填列） - -
本报告期期末基金份额总额 421,553,139.14 421,551,399.27
注：本基金封闭期为三年，自基金合同生效之日，至三年期末对应日止。封闭期内不接受投资者的申购与赎回。
§7 基金管理人运用固有资金投资本封闭式基金情况
单位：份
国泰估值优势分级封闭优先级（国泰优先） 国泰估值优势分级封闭普通级（国泰进取）
报告期期初管理人持有的封闭式基金份额 10,000,900 10,000,900
报告期期间买入总份额 - -
报告期期间卖出总份额 - -
报告期期末管理人持有的封闭式基金份额 10,000,900 10,000,900
报告期期末持有的封闭式基金份额占基金总份额比例（%） 2.37 2.37
注：期末持有的基金份额占基金总份额比例中的总份额指本级别基金的份额总额。
§8影响投资者决策的其他重要信息
对于双汇发展停牌期间，本基金采用PE估值模型进行估值调整，并决定于双汇发展复牌日采用市价法估值。
§9备查文件目录
9.1 备查文件目录
1、关于核准国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金募集的批复
2、国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金基金合同
3、国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金托管协议
4、报告期内披露的各项公告
5、法律法规要求备查的其他文件
9.2 存放地点
本基金管理人国泰基金管理有限公司办公地点--上海市世纪大道100 号上海环球金融中心39 楼
9.3 查阅方式
可咨询本基金管理人；部分备查文件可在本基金管理人公司网站上查阅。
客户服务中心电话：（021）38569000，400-888-8688
客户投诉电话：（021）38569000
公司网址：http://www.gtfund.com



国泰基金管理有限公司
二〇一一年四月二十二日

来源上海证券报)