华安宝利配置基金：稳定业绩 持续回报(组图)

　　上海证券基金评价研究中心 李艳 李颖

　　主要观点：

　　华安宝利 中长期表现出众，短期业绩优秀，大部分年份均能战胜业绩基准和同类平均业绩，经受住了牛熊市的历练，体现了基金创造持续、稳定超额收益的能力。自成立以来，华安宝利取得了492.63%的净值增长率（截至2011.4.18），大幅超越业绩基准和同类平均，基金业绩持续性好。

　　考察华安宝利的3年期和5年期的月波动率和下行贝塔，近3年月波动率为23.82%，5年期与3年期下行贝塔分别为0.53与0.62，均良于同类平均，风险适中。

　　考察仓位数据，2007年华安宝利仓位控制灵活，保持在50%~75%之间。2009年稳步上升，分享了市场持续上涨的利好行情。2010年变动抓住了趋势，与指数的走势基本吻合，体现了出色的择时判断能力。

　　考量历史上的行业配置数据，华安宝利总体上行业集中度中等偏上。从近5年的历史数据显示，华安宝利总体上重仓机械设备和金融保险行业，同时在不同时期灵活配置行业，平衡风险的同时注重动态挖掘轮动机会。2009年超配的房地产行业和2010年超配的医药生物、信息技术等行业，市场表现突出，均带给华安宝利超越市场的板块收益。股票配置方面，华安宝利持股集中度较为适中，2010年有所提高。重仓股的配置稳中求进，2010年重仓股中加大了中小盘的配置，多只重仓股有上好表现。2010年四季度华安宝利重仓巨化股份、五粮液、中鼎股份等，其中巨化股份在2011年至今上涨高达110%以上。

　　该基金投资可转换债券及其对应的基础股票目标比例45%（最高70%，最低10%），其他债券目标比例30%（最高65%，最低10%），其他股票目标比例20%（最高65%，最低10%）。

　　基金经理陆从珍，具有10年证券从业经历，于2009年5与16日至2010年4月任安顺基金和华安宏利的基金经理助理，期间安顺和华安宏利均有20%以上收益表现。2010年4月21日起担任华安宝利配置基金经理，任职一年以来华安宝利取得20.77%的收益率，大幅超越业绩比较基准近17个百分点。

　　在上海证券基金评级中，华安宝利3年和5年的综合评级均为五星，风险管理能力、选证能力为五星，择时能力为三星。其中，华安宝利选证能力在3年的考察期中位列同类前十，在5年的考察期内位居同类前三，凸显其具有超强的选证能力。中长期来看，华安宝利择时能力位居同类中游，最近两年提升迅速。同时，华安宝利2011年同时荣膺三大报分别评选出的“五年持续回报平衡混合型明星基金奖”、“三年期－灵活配置型金基金”和“五年期混合型金牛基金”奖项，其出色的投资能力获得业界认可。综合来看，该基金业绩优秀，风险适中，适合稳健投资者进行长期投资。华安宝利波动性低，业绩持续性好，普通投资者通过定投也能较好的分享其高业绩回报。

　　一、华安宝利业绩持续性好，

　　业绩表现出类拔萃

　　自成立以来，华安宝利取得了491.67%的净值增长率，同期沪深300指数涨幅为220.80%，业绩比较基准的涨幅为106.40%，同类基金的平均涨幅为312.05%。

　　华安宝利中长期、短期业绩表现均出类拔萃

　　华安宝利业绩表现持续性好，中长期、短期均有出色的业绩表现。短期来看，该基金最近三个月收益回报为14.45%，超越基准和同类平均10个百分点，在同类中排名前三甲。最近6个月该基金净值增长13.98%，大幅跑赢业绩基准的-1.89%和同类平均的0.83%，在同类中排名前十。最近1年期回报为17.22%，超越比较基准和同类平均15个百分点以上，位列同类前十。最近3年的长期业绩表现保持在同类前十，收益率为45.03%，是比较基准涨幅的7倍多，同类平均涨幅的近3倍。（表1）

　　华安宝利业绩表现稳定，净值增长率持续超越基准表现

　　华安宝利成立至今近7年，在复杂变化的牛熊轮转的市场历练中，业绩表现大部分年份均能战胜比较基准和同类平均，体现了基金创造持续、稳定的超额收益的能力。在牛市2006年和2007年中，华安宝利收益持续翻番，分别创造120.64%和106.39%的收益率，均大幅超越比较基准。在2008年的大熊市中，仍在与同类基金的比拼中胜出。2011年以来，华安宝利取得了7.53%的正净值增长，超过基准5个百分点，业绩表现持续走强（图1）。

　　图1: 华安宝利净值增长率持续超越基准表现

　　数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心

　　表1：华安宝利业绩持续性好

　　数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心（数据截止2011.4.18）

　　表2：华安宝利中长短期均有上好的业绩表现

　　数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心 （数据截止2011.4.18）

　　二、华安宝利基金风险适中

　　华安宝利业绩稳定，波动性相对较低，风险较为适中。根据上海证券基金评价系统，华安宝利近3年月波动率为23.82%，低于同类均值25.33%，近1年的月波动率为17.55%，在同类中评价为中等。同时，华安宝利5年期下行贝塔为0.53，3年期下行贝塔为0.62，均分别低于同类均值0.62和0.66，评价为中等偏低，说明市场下行时其保全基金资产、减少损失的能力较强。

　　三、华安宝利风险管理能力优秀、

　　选证能力超强

　　上海证券基金评价系统显示，华安宝利3年风险管理能力指标为0.10，选证能力指标为0.35，分别大幅超过了同类均值的0.03和0.12。在5年的考察期中，华安宝利风险管理能力为0.33，选证能力为0.45，而同类均值分别仅为0.26和0.20，凸显其具有超强的选证能力。（表3）中长期来看，华安宝利3年和5年的择时能力指标分别为-0.09和0.05，择时能力正大幅提升。

　　表3：上海证券基金评价系统显示华安宝利能力出众

　　数据来源：上海证券基金评价研究中心

　　四、华安宝利仓位控制灵活，

　　行业配置注重平衡风险的同时

　　动态挖掘轮动机会

　　仓位稳健，仓位控制灵活

　　考察仓位数据，华安宝利仓位控制灵活。2007年主要保持在50%~75%之间（表4），在谨慎的仓位控制下该基金取得了106.26%的收益。2008年二季度该基金将仓位从64.94%大幅下调至47.09%，减少了损失。2009年仓位稳步从57.86%上升至77.03%，分享了市场持续上涨的利好行情。2010年仓位从一季度的75.25%大幅下调至二季度的53.28%，三季度又回升至73.02%，抓住了趋势，与指数的走势基本吻合，体现了出色的择时判断能力。（图2）

　　图2:华安宝利仓位控制灵活，2009年和2010年仓位变化基本与指数吻合

　　数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心

　　起止日期：2008.3-2010.12

　　表4：华安宝利总体仓位不高，仓位控制灵活

　　数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心

　　行业配置注重平衡风险的同时，动态挖掘轮动机会

　　考量历史上的行业配置数据，华安宝利总体上行业集中度为中上等，并在不同市场行情下策略有所调整。其中2007年、2009年和2010年行业配置相对集中，前三大行业集中度总体在40%以上。2010年的震荡市场中，板块走势分化较大，在具备较强投研能力的情况下，行业配置集中能更好分享板块上涨的收益。

　　从近5年的历史数据显示，华安宝利总体上重仓机械设备和金融保险行业，并在不同时期灵活配置行业，平衡风险的同时注重动态挖掘轮动机会。2008年的大熊市中，该基金大幅减配金融减少损失，在2009年又及时大幅提升金融保险为第一重仓行业，抓住了市场变动的趋势。同时，2009年超配的房地产行业和2010年超配的医药生物、信息技术等行业，市场表现突出，均带给华安宝利超越市场的板块收益。

　　华安宝利持股较为适中，重仓股配置稳中求进

　　从2007年至2010年的历史数据来看，华安宝利持股集中度主要在20%~35%之间，持股适中。从历史上其前10大重仓股来看，华安宝利所选择品种比较分散，投资比重较低。2010年持股集中度有所提高，从之前集中在20~30%，略为提升至30%以上。

　　华安宝利2010年重仓股加大了中小盘的配置，重仓股稳中求进，多只重仓股有上好表现。2010年沪深300下跌12.51%，中小板指数则上涨21.26%，四季度末华安宝利重仓股的中小盘占股票投资比例为40%，分享了大市不振之下中小盘的上涨行情。在个股配置方面，华安宝利重仓股配置表现出稳重求进，注重获利止盈。2010年三季度重仓配置的铜陵有色和隆平高科，四季度分别大幅上涨101.32%和 25%以上。2010年四季度重仓的巨化股份在2011年至今上涨高达110%以上。

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　　分析师 李艳 李颖

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　　作者：李艳 李颖 (来源：证券时报网)