来源：好买基金研究中心
国内阳光私募起步较晚，但发展非常迅速。自从2004年2月20日，赵丹阳先生携手华润信托发行了第一只开放式集合资金信托计划——赤子之心(中国)集合资金信托以来，截止2011年3月31日，国内通过信托平台发行的非结构化证券投资类阳光私募基金已达747只。私募基金相对公募基金，信息相对不透明，投资者倾向于通过选择评级靠前的私募基金来做投资。不过历史业绩是否能够持续，需要探究私募基金取得良好业绩背后的驱动力。
私募基金良好的历史业绩主要有两个原因，一是私募基金公司具有强大的投资能力；二是该私募基金公司运气较佳，市场风向正好符合公司的投资策略。而挖掘未来业绩良好的私募信托产品，关键是寻找到具有强大投资能力的私募基金经理和投研团队。私募基金的投资能力主要包括了择时能力和选股能力。
我们以好买基金3月份两年期5星级基金为研究样本，共19只私募基金产品，并对这些高评级产品的择时和选股能力进行分析。
|
基金名称 |
管理人 |
基金经理 |
近2年收益率（%） |
风险评估（%） |
好买评级 |
||
|
绝对 |
相对 |
下行标准差 |
最大月跌幅 |
||||
|
世通 |
世通 |
常士杉 |
181.76 |
154.44 |
19.34 |
-18.13 |
★★★★★ |
|
精熙1期 |
精熙 |
夏宁 |
128.29 |
99.75 |
8.92 |
-8.75 |
★★★★★ |
|
翼虎成长 |
翼虎 |
余定恒 |
134.72 |
107.40 |
9.89 |
-10.37 |
★★★★★ |
|
云程泰1期 |
云程泰 |
魏上云 |
113.64 |
88.24 |
11.74 |
-13.43 |
★★★★★ |
|
乐晟股票精选 |
源乐晟 |
曾晓洁 |
103.78 |
75.25 |
11.03 |
-13.55 |
★★★★★ |
|
新价值2 |
新价值 |
罗伟广 |
109.61 |
79.11 |
13.43 |
-11.68 |
★★★★★ |
|
新价值3 |
新价值 |
黄云轩 |
94.94 |
64.44 |
11.25 |
-11.53 |
★★★★★ |
|
云程泰2期 |
云程泰 |
魏上云 |
100.33 |
74.93 |
11.88 |
-13.83 |
★★★★★ |
|
重阳1期 |
重阳 |
裘国根 |
80.78 |
55.39 |
5.64 |
-5.15 |
★★★★★ |
|
新价值1 |
新价值 |
陈延泰 |
98.01 |
67.51 |
13.45 |
-9.95 |
★★★★★ |
|
瑞天价值成长 |
瑞天 |
李鹏 |
79.76 |
51.23 |
7.43 |
-9.06 |
★★★★★ |
|
重阳2期 |
重阳 |
裘国根 |
77.89 |
52.49 |
5.71 |
-5.12 |
★★★★★ |
|
林园3 |
林园 |
林园 |
85.58 |
40.30 |
10.06 |
-10.12 |
★★★★★ |
|
六禾光辉岁月1期 |
六禾 |
夏晓辉 |
83.85 |
46.33 |
7.98 |
-8.09 |
★★★★★ |
|
林园2 |
林园 |
林园 |
83.42 |
38.15 |
10.66 |
-10.54 |
★★★★★ |
|
美联融通 |
美联融通 |
汪立家 |
92.00 |
46.73 |
14.46 |
-12.99 |
★★★★★ |
|
鼎锋成长一期 |
鼎锋 |
张高 |
73.11 |
35.59 |
9.13 |
-9.59 |
★★★★★ |
|
淡水泉成长 |
淡水泉 |
赵军 |
78.66 |
50.13 |
12.35 |
-9.45 |
★★★★★ |
|
联合2号 |
众禄 |
裴晓岩 |
83.48 |
51.08 |
14.04 |
-14.35 |
★★★★★ |
数据来源：好买基金研究中心
结果如下：
|
基金名称 |
选股能力 |
择时能力 |
|
|
世通 |
0.0280 |
-0.5409 |
|
|
精熙1期 |
0.0172 |
-1.9954 |
|
|
翼虎成长 |
0.0054 |
-1.0567 |
|
|
云程泰1期 |
0.0045 |
-0.6312 |
|
|
乐晟股票精选 |
0.0182 |
0.469 |
|
|
新价值2 |
0.0127 |
-2.969 |
|
|
新价值3 |
0.0082 |
-1.5785 |
|
|
云程泰2期 |
0.0039 |
-0.4961 |
|
|
重阳1期 |
0.0116 |
1.4159 |
|
|
新价值1 |
0.0066 |
-1.3996 |
|
|
瑞天价值成长 |
0.0152 |
-0.0125 |
|
|
重阳2期 |
0.0092 |
1.5704 |
|
|
林园3 |
0.0153 |
-0.7501 |
|
|
六禾光辉岁月1期 |
0.0020 |
1.5726 |
|
|
林园2 |
0.0146 |
-0.7814 |
|
|
美联融通 |
0.0198 |
-0.7467 |
|
|
鼎锋成长一期 |
0.0048 |
-1.2732 |
|
|
淡水泉成长 |
0.0079 |
-1.9758 |
|
|
联合2号 |
0.0132 |
-0.309 |
数据来源：好买基金研究中心
分析结果显示，尽管私募基金操作比较灵活，但私募基金获取超额收益主要仍是依赖选股能力。3月份5星级私募基金产品全部实现了正的选股能力，但具备择时能力的私募基金产品数量较少，在19个私募基金产品中，仅4个私募产品选时能力指标为正，它们分别是：乐晟股票精选、六禾光辉岁月1期、重阳1期和重阳2期。
综合来看，两年期私募基金获取超额收益的驱动力仍然是选股能力。这主要是由于最近2年大多数时候市场处于震荡市，在大盘蓝筹股受政策抑制的时候，市场整体机会有限，而更多地体现为结构性行情。因而选股能力强的基金更容易取得好的业绩，基于未来市场格局发生大的趋势性行情的机会依然较小的判断，历史业绩较好，选股能力较强的私募基金，未来仍有较大的胜出概率。
（好买基金研究中心 孙文迪）
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