好买基金:宏观调控显效 物价上涨趋势得到遏制

　　宏观调控显效，物价上涨趋势得到遏制

　　--2011年4月宏观经济数据点评

　　好买基金研究中心

　　一、事件

　　2011年5月11日，统计局公布2011年4月部分宏观经济数据，具体如下：

　　4月居民消费价格(CPI)同比上涨5.3%，食品价格上涨11.5%；工业品出厂价格(PPI)同比上涨6.8%。

　　4月末，广义货币(M2)余额75.73万亿元,同比增长15.3%，比上月末和上年同期分别低1.3和6.2个百分点；狭义货币(M1)余额26.68万亿元,同比增长12.9%，比上月末和上年同期分别低2.1和18.4个百分点；流通中货币(M0)余额4.55万亿元,同比增长14.7%。4月末，本外币存款余额77.17万亿元，同比增长17.1%。人民币存款余额75.62万亿元，同比增长17.3%，比上月末和上年同期分别低1.7和4.7个百分点。当月人民币存款增加3377亿元，同比少增8325亿元。其中，住户存款净减少4678亿元，非金融企业存款增加3519亿元，财政性存款增加4101亿元。外币存款余额2379亿美元，同比增长14.3%；当月外币存款增加10亿美元，同比多增94亿美元。

　　4月份，社会消费品零售总额13649亿元，同比增长17.1%，比 3月份回落0.3个百分点。

　　1-4月份，城镇固定资产投资(不含农户)62716亿元，同比增长25.4%，比1-3月份加快0.4个百分点。

　　4月份规模以上工业增加值同比增长13.4%，比3月份回落 1.4 个百分点。

　　二、点评

　　从公布的数据来看，受到关注的CPI、PPI均出现下降。4月份居民消费价格上涨5.3%，环比上涨0.1%，涨幅比上个月回落0.1个百分点。从构成来看，食品价格对4月份CPI影响的程度在下降，4月份食品价格环比下降了0.4%，同比上涨11.5%，拉动CPI上涨3.4个百分点，比上个月略有回落。4月PPI比3月份回落了0.5个百分点。从数据可以看到，通货膨胀已经得到初步遏制。CPI已经触顶，或正在触顶的可能性很大。从历史的经济周期来看，通胀回落的前提是实体经济增速的回落。从数据来看，经济增速也逐步回落，如4月份规模以上工业增加值，比3月份回落 1.4 个百分点，之前中国物流与采购联合会(CFLP)发布的4月份PMI数据显示，4月份中国制造业采购经理人指数(PMI)为52.9%，较3月下跌0.5个百分点。

　　另一方面，我们也看到固定资产投资、社会消费品仍然维持较快增长，这也为经济发展提供了支撑力，避免了经济出现硬着陆的情形。

　　从M2的增速来看，4月M2同比增长15.3%，比上月末低1.3个百分点。也低于16%的增速。4月当月人民币贷款增加7396亿元，同比少增208亿元。

　　综上所述，宏观调控初现成效，在经济增速预期回落、食品价格下降、大宗商品价格下降的情形下，CPI或已在高点附近，未来大幅走高的可能性不大，这减轻了加息的压力。从M2的增速来看，相比上月已经回落，但如果外汇占款超预期，不排除再次提高存款准备金率的可能。我们认为，政策调控大幅超预期的可能性较低，经济也处于平稳发展之中，这为A股市场提供了一个“底”，一些真正的成长股具有投资价值，可以布局。由于CPI处于通胀高点附近，下半年将有所下降，利好债市，可逐步布局债券型基金，特别关注杠杆债券型基金的B级份额。