华商基金：2011年4月份宏观数据点评

　　经济增长

　　4月份宏观数据基本符合预期，从经济增长的数据看，目前的内需方面已经出现了明显的回落，尤其是工业增加值大幅低于市场预期，同比环比都出现快速回落。

　　产销率小幅回升，说明去库存行为在微观层面已经开始出现，未来如果产品价格能够保持在较高水平，且下游需求能够保持稳定，去库存在2季度将缓慢展开，从投资层面看，经济进入软着陆阶段。

　　出口方面依然保持强劲增长，出口增长29.9%，基本稳定在30%的水平上，一方面说明外需较为稳定，另外一方面也说明之前的人民币汇率升值并没有影响到产品出口。

　　消费依然保持疲软，但已经在低位稳定，而实际消费增速随着通胀的回落已经见底。

　　总体看，经济增长出现良性的放缓，尤其是在投资层面的放缓，有利于通胀水平的逐步回落。

　　通胀

　　通胀同比上升5.3%，高于市场的普遍预期，食品价格出现回落，但非食品价格明显加速，未来政策调控的压力依然较大。值得关注的是非食品价格全面上涨，物价呈现全面上涨的趋势。

　　市场观点

　　整体上我们的观点是尽管经济数据有了明显的回落，但我们依然认为紧缩政策的力度不会减弱，主要原因是：

　　1） 首先通胀水平保持在高位，主要的商品服务价格全面上涨，通胀压力很大。

　　2） 经济增长虽然有回落但整体依然健康，尤其是出口数据如此强劲为政策调控留出了空间。

　　3） 房地产价格保持在高位，使货币政策的调整空间不大。

　　对于市场方面，市场短期内依然保持区间震荡的走势，未来方向上要取决于调控政策的力度和方向。

　　行业方面，短期内经济回落对盈利增长产生不利影响，但对于消费品，和部分毛利率比较高的行业（如先进制造业和新兴产业）的增长依然强劲，市场依然存在结构性机会。