秦红:基民感知会有偏差 事实数据才是真正的财富

　　“舞动3000点”2011搜狐基金夏季投资研5月14日在广州东方宾馆隆重举行，摩根士丹利华 鑫基金公司副总经理秦红在会上表示，基金持有人合理的认知非常重要，但他们的认知往往会有偏差。她表示，由于持有人参照点不断的变化，实际感知与实际的盈亏也不断的发生变化，因此只有持有人在创新新高才会快乐。她总结道，感知不是钱，事实数据才是真正的财富。

　　以下为发言实录：

摩根士丹利华鑫基金公司副总经理 秦红

　　　　合理的认知非常重要，如果不认识清楚，我们会发现所有的认知都有偏差。基金是什么？专业投资创造价值。我们如何看待这样的产品？在短期不确定的情况下我们是如果判定的？情绪对我们的影响是好是坏，我们要认真探讨一下。

　　我就想起中国的"七情"的说法，这七个东西一生下就会，这是正常的活动。人生有这么七种，投资里也有吗？也会有喜欢和快乐，我想作为投资类基金一定有快乐的日子，每一位会有，只是最近我们会比较烦。也会有痛苦，也会有害怕。我觉得走到现在有一点点害怕感了。有会有喜欢、爱上投资，赔了很多钱的时候我们也会恨投资。以有欲望和渴望，我想人生有这七情，投资也就。人生七情带给我们人生的喜怒哀乐。投资的这些带给我们什么

　　我们会问，怎么样就高兴了呢？赚钱我们就高兴。是真的吗？这是我们真实的数据，从指数从1700点往前2200点，没有人买基金。假设那个时候你被客户经理说服买了基金，你当时没有打算赚钱，因为市场太差了。过了一年的时候涨了1.47元会高兴吗？应该是高兴的。但是很可惜，这个基金一个月之前他是1.69，这个时候的1.47会高兴吗？有难度。为什么呢？他觉得好像是赔钱了。因为所谓的赚钱是有参照点的，我参照点漂移，漂移到过去最高点。我们1.47元的时候不是赚钱的快乐，而是赔钱的痛苦。

　　所以其实我们的参照点不断的变化，让我们的实际感知与实际的盈亏发生不断的变化，只有在创新新高才会快乐。所以大家投资在一个波动上行的产品，不是赚钱就快乐，而是再创新高会快乐。

　　如果这样会快乐，投资意味着什么？以下是市场表现不错的5个年份，尽管有涨有跌，但整体是牛市。呆这样的市场里面，我们是1块变了6块。但是我们感受赚钱的日子只有14%。什么意思呢？就是这样5年的时间，捷达进去宝马出来，但是让我们感觉赚钱的日子只有14%，一周就一天。大摩资源没有掉到1块钱之内，但是我们的持有人没有这么高兴，他只是一天开心4天痛苦，过去五年下来捷达变宝马。这只基金已经是创新高日子非常多的基金了，但是持有人快乐日子还是很少，所以这5年持有人并不好过，即使5年期间捷达变宝马。所以赚点钱很不容易，尤其是天天看，实际痛苦更大。

　　我们大摩资源的基金经理本来会来，这个基金是非常好的基金，大概是排前5名。这是一个牛市期，从有基金指数以来，履创新高的日子只有10%。如果你年化达那到10%的回报，大概一个月2天会开心，20天痛苦。所以赚钱并不容易，波动之下我们是痛苦的。

　　这就是我们刚才看到的一个长期的情况，那短期呢，仅仅是再创新过的快乐吗？

　　我们就3000点这个点位探讨一翻。第一次上3000点是2007年，我们看沪深300涨了120点，基金指数涨了99点，基金没有战胜市场。当持有人看到这个数据的时候，会给我们基金业绩提成吗？

　　再看看下跌的情形。6000点跌到1700，基金表现好吗？有基金从1块变4毛，基金受到质疑很正常，我们也很惭愧让投资人赔钱了。很长时间基金都是踏空，基金那一年表现很差，名声没有这么好。

　　最后下来两次涨跌下来谁是最后的价值创造者。我们想想数据，沪深300涨120点，跌掉72点，再涨130点跌12点。基金涨94点，跌9点，看起来沪深300表现最好。但是实际上沪深300涨了23，而基金涨了43。其实并不是赚钱就快乐，还有另外一个标准就是同期谁最好。感知不是钱，事实数据才是我们的财富。

　　一季度只有几支正收益基金，我看到的是9成跑输了指数。在基金的历史上，战胜市场的概率有多大？赚钱的日子只有56%。基金指数能够战胜综指只有66%，正收益只有72%。大概只有2/3时间基金是战胜不了综指的，这并不妨碍他们获得10%的回报。最坏的情形是基金指数和综指的差距达16%，这种时候挨骂更多，因为表现差。

　　其实我们大摩资源也一样，能够战胜基金指数的时候也就是62%，我们正常的感知感知不到，但是累积下来回报是巨大的。所以数据重要，概率重要，个案并不重要。痛苦其实更多，赔钱会痛，是心理亏损之痛。再创新高很开心，但是很惨有一个产品比自己买的基金更好，所以他还是不高兴，我称之为比较之痛。大跌之后上涨再创新高会高兴吗？还是觉得维拉很彷徨，更惨的一个痛。基民所有手里的基金都是赔钱的，因为赚钱的已经都卖掉了。在赔钱之下持有人会表扬基金经理吗？太为难了。

　　如果市场是这么痛，不做好不好？一个23%的回报会地给我们多大的人生差距？现在理财产品特别好的，才只有4%的回报。这就是我们痛苦的收获，放到长期这些痛苦是否值得，是否应该会为这些回报努力更多。基金经理们带给投资人的价值看数据就很清楚了。

　　我们会听到什么，由什么来决定？由客观和环境信息决定。人总是有选择的提取和加工当前相一致的信息。谈恋爱的下雨是浪漫，失恋的时候下雨是眼泪。其实都是下雨。高兴的人作出高兴的判断，悲伤的人作出悲伤的判断。

　　认知之后会有加工，积极情绪会加速加工，赚钱之后只要拆分基金，持有人就会掏钱购买。市场低下来的时候，持有人就会很辛苦。证券市场的特征没有100%，只要去找，负面信息就会找到。

　　投资的特征就是8000点的时候看1万。并不是我们想贪婪，而最终是我们的本性，高的时候更高兴，低的时候更不买基金市场高的时候投资玩命买，市场低的时候他不买。最终基金给他们赚钱了，但是基民自己没有赚钱，基金经理年化收益只有10%的差距。优化投资自己的决策，会带给投资最好的价值。