此起彼伏的“破发”潮浇熄了机构打新、炒新的热情，幸而他们还有另一个获利武器——定向增发。
5月5日，长征电气一年前定向增发的3689万股解禁，以当天收盘价粗略计算，8名特定投资者从中获利2.78亿元。同日，新中基也解禁了1378万股增发股，7名特定投资者共同分
国泰君安近日发布的研报也揭示，参与定向增发可比打新获取到更多、更稳定的收益。可作明证的是，今年实施增发的57家公司中，让机构赔钱的只占少数。
面对这样一块“肥肉”，各路机构为争夺参与权，展开了激烈的角逐。传统上占据强势的公募基金被增发股的高估值和市场频频涌动的“破发潮”吓退，参与热情大减。另一边，私募却全然无惧，抓紧抢滩。其中，天津系私募显得尤为激进。
●“打新”不如定增
“我们按照牛熊市、行业和大小盘三类划分看，结果显示，在这三种情况下，参与定向增发能够获取超额正收益，而且收益超过沪深300，收益也较打新高。”国泰君安分析师时伟翔指出。
以今年刚实施定向增发的上市公司为例。根据WIND数据统计，今年以来，截至5月13日，共有57家公司进行定向增发（其中11家只面向大股东、关联股东或自然人），而以5月12日的收盘价计算，将近八成股票价格目前在增发价以上。其中，亨通光电、华仪电气和安纳达12日的收盘价较增发价格均高出10元以上。
时伟翔在接受新金融记者采访时指出，机构之所以能够从定向增发中获取到稳定的超额收益，主要原因在于定向增发价格通常较二级市场价格有所折让。
以国中水务为例，其定向增发报价为7.5元/股，较发行当天收盘价折价逾四成。而今年实施增发的公司中，18家敲定的增发价格更低过基准价格（按增发预案公布前20个交易日交易均价打九折计算）。
●角力从预案开始
其实，从上市公司发布定向增发预案开始，机构角力赛便宣告展开。
上周二，内蒙华电和浙富股份两家上市公司携定向增发预案重返A股，机构旋即跟进炒作。
5月10日，内蒙华电公布调整后的定向增发方案，宣布公司实际控制人中国华能集团公司所拥有的魏家峁露天煤矿的采矿权证，将以增资扩股的方式注入北方魏家峁煤电有限责任公司，使之成为本次非公开发行募集资金的收购标的。
当日早盘，内蒙华电一度触及涨停，尽管之后出现回落，但全天涨幅仍达6.91%，总成交13.8亿元，换手率高达22.43%。
逾20%的换手率，使得内蒙华电毫无悬念地登上了当日龙虎榜，机构形迹尽露人前。根据公开交易数据，当天最大一笔买单来自某机构席位，买入金额约1.07亿元；另一机构席位则逢高减持3646.24万元。
有市场分析人士向新金融记者透露，定向增发向来被市场视为对上市公司利好之事，投资者已经习惯趁机炒作，有筹码在手的机构，更会借机抬升股价，逢高出货。接盘方或是看好公司增发前景，或是想随着计划进度再炒作一番。“反正，总有人对这类消息买账。”该分析人士感慨道。
由于内蒙华电前十大股东云集了各路机构，暂时无法判定哪家机构抛盘。从公司2011年1季度数据来看，其前十大股东包括了险资、券商理财计划、基金、私募和一般法人机构。
同样，同日公布增发预案的中小板上市公司浙富股份也免不了被机构一番炒作。当日，各路机构在该股上演了一出精彩的拉锯战。
5月10日，浙富股份携定向增发预案归来，在各路机构的“关怀”之下，该公司股价出现大幅震荡，振幅达17.41%。
从交易所公开数据来看，浙富股份当日上演了一出机构对决的好戏。龙虎榜数据显示，5月10日当天，买盘靠前的5大营业部中，有五个为机构专用席位，合计买入9656.42万元；另一边，空头阵营中也出现3个机构席位，合计卖出7852.17万元。
有分析人士表示，从增发预案来看，浙富股份计划通过本次增发进军核电，由于日本此前发生了核泄漏事件，核能前景因此蒙上阴影，部分机构可能并不看好公司进军核电的前景。
当然，并非所有上市公司在抛出定向增发预案后，都能激起机构争斗的欲望。上周四，长城电脑和上海汽车也披露了定向增发预案时，市场对此反应平淡。长城电脑收出一个小十字星；上海汽车也小幅收跌。
●公募退私募进 王亚伟缺席定增
当然，机构仍以参与定向增发获利为多。而虽然“打增”收益较为稳定，但由于有一年锁定期的限制，并非所有机构都对定向增发买
有趣的是，在不知不觉间，天津私募成为今年定向增发的排头兵。统计显示，天津系私募参与了今年25家公司的定向增发计划。
账。向来担当主力的基金，今年参与的热情退去不少。
根据WIND数据统计，今年以来面向机构等实施定向增发的46家公司中，有基金参与的仅有23家，占比刚好一半。
部分基金经理直言，发行价折让太少、股份锁定期过长，使其对定向增发不太感冒。上海某基金公司投资总监此前曾向某媒体表示，增发价相较于市场价格折价太少是基金冷对定向增发的原因所在。他认为，如果折价率在5%到10%之间，基金参与增发是不合算的。
按现行规定，除公司大股东和关联股东获配股份需锁定3年外，其余机构和自然人参与定向增发所得股份锁定期为一年。这也意味着，基金需要牺牲一年的资金流动性来获取定向增发可能有的收益。
“我个人认为，如果发行时，市场价格比发行价溢价20%到30%以上，基金参与增发就有一定的安全边际，较长的资金锁定成本也有了一定的补偿。”该投资总监提到。
显然，上市公司很难给出这样有吸引力的加码。从今年面向机构实施定向增发的46家公司中，仅有16家公司增发价格低于基准价格（增发预案公布前20个交易日交易均价）。
鉴于对定向增发收益期待较高，基金公司在报价时多数出价偏低。以近期实施定向增发的科大讯飞为例，前者向20家基金公司发出认购邀请书，吸引到兴业全球、南方、嘉实和汇添富等4家公司，最终均因报价太低未能入围定增名单中。
尽管如此，各家基金公司今年在定向增发上的收益多数为正。以参与定向增发最多的易方达基金公司为例，该公司旗下基金今年以来集体参与了柳工、黔源电力、獐子岛和国统股份4家公司的定向增发计划，共投入了6.17亿元。截至5月13日，该部分增发股暂时浮盈1.09亿元。
同样，“一哥”华夏基金则参与了华联股份、国统股份和综艺股份3家的增发，动用了4.05亿元，目前浮盈5635.4万元。值得一提的是，王牌基金经理王亚伟今年看淡增发，其执掌的两只基金均缺席今年各家公司的定向增发计划。
正当公募基金兴趣转淡之际，私募对定向增发的热情却空前高涨。WIND数据显示，46起定向增发中，私募参与的共26起。其中，合伙制私募更成为参与定向增发的生力军。
“定向增发有点类似打新，收益稳定且有保证，私募对其较为关注，而某些股权投资尤其喜欢参与，如博弘数君（天津）股权投资基金目前有一个产品专门做定向增发。”私募排排网分析师杨志为告诉新金融记者。
●天津私募“豪赌”定增
有趣的是，在不知不觉间，天津私募成为今年定向增发的排头兵。统计显示，天津系私募参与了今年25家公司的定向增发计划。
根据统计，天津证大股权投资基金合伙企业(有限合伙)旗下金龙、金牛、金兔3款产品今年以来，共计投入9.47亿元参与12家上市公司的定向增发计划。
其中，证大金龙获配安纳达、拓日新能和皖维高新；证大金牛则获配广州浪奇、合众机电、中银绒业、得润电子和国中水务；证大金兔则获配海利得、旭光股份、综艺股份和连云港。
资料显示，金龙、金牛和金兔3款基金均采用有限合伙制，执行事务合伙人为上海证大股权投资管理有限公司，后者由“中国私募基金第一人”之称的戴志康执掌。目前，金龙、金牛、金兔3只股权基金均由戴志康手下得力大将、上海证大投资管理有限公司总裁朱南松负责。
从目前情况来看，证大系在今年参与的定增项目上斩获不少。以5月12日收盘价计算，金龙、金牛和金兔3款基金出击的12只定增股目前账面浮盈约2.54亿元。今年其获配的12家公司中，仅有得润电子一家账面出现小幅亏损。
同出津门的博弘数君股权投资基金管理有限公司对定向增发项目也是青睐有加。该公司今年参与了黑猫股份、安纳达、黄河旋风、华仪电气、山鹰纸业、连云港等6家公司的定增计划，总投入资金达5.39亿元。该部分投资账面暂时盈利2.68亿元。
根据公司网站资料， 博弘数君（天津）股权投资基金管理有限公司注册成立于2010年7月，系按照上海数君投资有限公司的同样股权结构在天津离岸注册，经营和管理团队与上海数君投资有限公司如出一辙。
●解禁后是春天？
然而，浮盈对机构而言，不过纸上富贵而已，期待中的真金白银最终能否落袋，还得看收益兑现时行情如何。有时候，机构好不容易熬过一年的限售期后，等待他们的并非春天。
4月20日，中泰化学去年向机构定向增发的3.3亿股终于解禁，困守多时的机构迫不及待夺门而出，致使其股价一路走低，最终以跌停收尾。当天，该股爆出12.7亿元的成交天量，为上市以来最高纪录。
事后，交易所公开数据证实，机构亲手导演了中泰化学的这场放量跌停大戏。据悉，三个机构席位当天联手沽售了该公司2.87亿元筹码。
资料显示，2010年4月14日，中泰化学以每股16.33元的价格向包括其大股东在内的8名机构发行了3.3亿股。其中，易方达基金、国泰基金和嘉实基金分别认购了3450万股、2310万股和2200万股。
上海一位不愿具名的分析人士告诉新金融记者，机构此番砸盘，可能是因为公司定向增发项目进展不如预期。
华泰联合分析师肖晖也在点评该公司2010年财报时指出，公司去年的PVC和烧碱的产量低于其预期，原因在于华泰重工二期36 万吨PVC、30 万吨烧碱项目由于存在热电并网的问题并未如期投产。
而华泰重工二期正是中泰化学定向增发筹资的项目之一。
中泰化学并非孤例，南山铝业也让机构遭受同样烦恼。3月29日，该公司去年定向增发的2.83亿股限售股开始上市流通。当天，公司股价也大幅下挫5.41%。
资料显示，去年参与南山铝业定向增发计划的机构包括中信证券、全国社保基金501组合、中国人保、西南证券、海通证券、平安资产管理有限责任公司、国泰基金和泰康资产管理有限责任公司。
显然，各路投资者要想在定向增发这一阵地淘到真金却非易事。除了要与对手展开争斗以外，长达一年的限售期对流动性的考验也需要机构拿出更多的勇气来。
但从目前情势来看，公募基金的勇气似乎大不如前。相反，被市场视为草莽的私募基金却余勇可贾，大有后来居上的气势。
幸运的是，随着定向增发逐渐成为上市公司再融资的主要手段，这一阵地有足够大的容量接纳八方机构。也因此，我们无需见识鹿死谁手的悲壮。
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