袖珍基金屡屡濒临清盘 公募淘汰机制还很遥远

　　随着近日市场大跌，一批濒临清盘线的基金再次浮出水面。

　　昔日公募明星基金经理郑拓转战私募后，他所创办的好望角股权投资公司最后一只产品已于日前清盘。清盘在私募界已经不是新鲜事，有些跌破合同规定的止损线，比如20%到30%，或者规模小于最低限额，比如2000万或5 000万，就会被清盘，即使没有达到下限，如果持有人集体反应跌幅过猛，要求清盘，也可以提前协商清盘。

　　而公募基金却没有这类淘汰制。无论跌幅多大，成为两三毛基多久，也不会被清盘。所谓的清盘线，只是限制规模低于下限时要向证监会报送解决方案，即有清盘的权利，但并不是强制清盘。

　　运营成本相差21倍

　　北京一位业内人士告诉记者：“多一只基金就得多付出一些成本，基金经理、交易员、基金会计、后台等人员的薪酬，用于营销、交易等各种费用。随着新基金加速发行，袖珍基金越来越多，一些弊端也显露出来。比如业绩不好基金的进渠道，管理费就不是五五分成那么简单了，多的渠道要抽走七八成，维持小规模基金入不敷出。”

　　100亿元规模，是业内公认的基金公司盈亏平衡线。简单算笔账，就能粗略估算出每只基金运营成本。目前规模100亿元左右的基金公司旗下产品多为9只，100亿元按1.5%的比例提取管理费收入是1.5亿元，分给渠道一半，收入还剩0.75亿元。盈亏平衡的话，即整个公司的运营成本是0.75亿元，除以9只产品，平均一只产品的运营成本是833万。而5000万元规模的基金，提取的管理费是75万元，分给渠道一半，还剩37.5万元。833万运营成本是37.5万元的22倍，两者相差21倍。

　　国金证券（行情，资讯）基金分析师焦媛媛在接受《华夏时报》记者采访时表示：“理论上这类基金有可能清盘，但实际上，不太可能清盘。小基金公司赔钱大家都知道，主要还是看股东。”

　　根据Wind数据，规模小于1亿元的袖珍基金已经有32只之多，其中规模在5000万元至1亿元的有5只，分别为天弘永利债券、盛利配置、万家双引擎、宝盈中证100和天治稳健双盈。

　　《证券投资基金运作管理办法》第四十四条规定，基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应当及时报告中国证监会；连续20个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因和报送解决方案。

　　这一规定被业内称为清盘线。但公募基金们认为，清盘一说都是误会。天治基金公司答复《华夏时报》记者称：“基金并不会因管理规模偏小而自行终止基金合同。当出现基金资产规模较小时，基金管理人将按照上述法规。

　　3只小基金养一个经理

　　上海一家基金公司的市场总监也无奈地告诉记者：“我们公司就有一只小基金，每次都被拎出来，被质疑会不会清盘。其实，我们这只基金的规模非常稳定，即使是2007年大涨、2008年大跌那种牛熊突变的时候也很稳定。这只基金牛市涨得不多，熊市还能被媒体表扬表扬，持有人结构非常稳定。我觉得公募清盘不太可能，没见谁家召开持有人大会提清盘的。不过规模太小的基金确实是鸡肋，亏本运营，如果真有规模低于5000万超60日的，估计也会有公司想清盘，但毕竟老基金持续营销要比发新基金容易，所以又不舍得清盘。如果以后法律规定允许，风格相近的小基金合并运作倒可以考虑。”

　　与袖珍基金的利润相比，基金经理收入却不菲。基金经理的年薪一般在300万到500万元之间；一些规模较小的基金公司，基金经理年薪也有100万元左右。

　　如前所述，一只规模5000万元规模的基金收入是37.5万元，基金经理薪酬按100万元计算，也将近是基金收入的3倍。

　　不论小基金合并的设想能不能实现，从成本来看，只算基金经理薪酬，不算其他一切运营成本的话，3只小基金只够一个基金经理的薪酬。

　　其实，除了基金经理薪酬，还有多种费用要从基金资产中扣除。上海一位基金公司后台工作人员告诉记者：“从基金资产中扣除的费用包括：基金管理费、基金托管费、证券交易费用、基金信息披露费用、与基金相关的会计费和律师费、召开持有人大会费用等按照国家有关规定可以列入的运营费用。”

　　无论袖珍基金多么入不敷出，业内人士大多表示，公募基金不太可能清盘。申银万国基金分析师朱赟就告诉记者：“不可能清盘，因为牵涉到投资人，私募的持有人较少，相对容易协商，公募的持有人很多是散户，清盘就难了。”

　　旱涝保收清盘无动力

　　另外，公募基金和私募基金的盈利机制不同，私募基金是赚提成，所以业绩不好或规模小，私募就有清盘的动力，而公募基金是赚管理费，旱涝保收，即使市场大跌，好歹还有1.5%的管理费可以提取。如前所述，市场跌得再惨，规模5000万的基金最起码还有37万的收入，虽然少了点，但还可以填补一部分运营成本。

　　公募基金没有跌幅限制。根据Wind数据，截至5月24日，三年以来跌幅超过30%的基金有4只，分别为大摩基础行业、宝盈泛沿海、中欧新趋势和华富竞争优势。而2008年跌幅超过50%的基金更是多达134只。

　　即使净值腰斩，公募基金也不曾清盘。

　　好买基金研究中心分析师曾令华在接受《华夏时报》记者采访时表示：“跌幅较大时，私募的收入都没有了，所以有动力清盘，但也不是每个私募都有这个清盘线的。私募基金的合同规定各不相同，2008年一些私募跌幅超过50%，也没有清盘。对于公募是否应该设清盘线，我个人认为，在设置了规模限制后，清盘线就没必要设了。”

　　(丁学梅) 来源华夏时报)