上海证券：市场大幅走低 ETF基金跌幅相对较深

　　本周市场资金依旧趋紧，7天回购利率、隔夜拆借利率均在高位。A股全线下跌，上证综指、沪深300指数分别下跌4.30%、4.50%，成交量较上周继续小幅收缩。中、小盘股走势弱于大盘股。在证监会行业分类中，不同行业表现差异性较大，市场热点较为分散（图2），其中采掘业、食品饮料、农林牧渔等跌幅相对较小，而医药生物制品、电子行业、公用事业等跌幅相对较深。

　　受A股下跌的影响，股票型和混合型基金净值全线下跌，平均跌幅分别为4.47%、3.94%，两类基金跑赢基准的比例不足两成。股票型基金由于整体仓位相对较高、受A股下跌的冲击相对较大。部分基金通过均衡的配置仍相对抗跌。最近一周相对抗跌的基金品种有南方绩优成长等；混合型基金中跌幅较小基金低仓位相对较低，减小了市场下跌的风险，比如泰达宏利风险预算等，净值跌幅均小于1%。截止1季度末，这几只基金的股票仓位均低于20%，其中申万盛利配置的股票仓位仅有9.94%。

　　ETF基金由于仓位较高，在市场下跌时受到的冲击较大，该类基金价格全线下跌，平均跌幅为4.11%。ETF基金的表现主要由其跟踪的指数所决定。最近一周跌幅较小的ETF基金主要多集中在大盘股相关的基金，比如海富通上证周期ETF等。金融保险业的良好表现使得国泰上证180金融ETF表现相对抗跌。

　　激进份额交易价格大幅下跌，平均跌幅为6.37%。在母基金净值下跌的情况下，激进份额在财务杠杆（激进份额所撬动稳健份额资金量的倍数）的作用下，大幅扩大了母基金的损失，而部分激进份额溢价率的攀升减缓了激进份额价格下跌幅度。截止5月26日银华鑫利的溢价率为上市以来的新高，为13.18%。激进份额折价率的走低或溢价率的高企，在减小价格下跌的同时，积累了一定风险。

　　稳健份额的收益源于约定收益率和折价率变动带来的损益。从约定收益来看，银华金利、信诚500A的约定收益率较高，分别为6.50%、6.20%，长期投资收益相对较高。从折价率来看，银华金利、信诚500A的折价率分别为8.30%、8.74%，其中银华金利的折价率为上市之后的最高点。较高的折价率不但增加了稳健份额的安全边际，而且随着折价率的回归，投资者除了获取约定收益，还能获得折价率收窄带来的收益。