客观看待基金公司总经理变更

　　和基金经理变更相比，总经理作为基金公司的经营管理负责人，其变动对公司运作的影响更加具有全面性和系统性。事实上，国内基金公司的总经理变更早已不是新鲜事。根据天相投资分析系统，1998年至2010年9月，基金公司共发生总经理变更67次、60%的基金公司总经理平均任职期间少于4年。

　　对投资者来讲，最关心的问题是，总经理变更对基金公司业绩到底会造成怎样的影响？我们针对不同的情况，用客观数据来分析总经理变更对基金公司总体业绩的影响。

　　首先，总经理稳定的基金公司，整体业绩相对偏好。我们选择60家样本基金公司中最晚成立公司的首只基金（民生加银基金旗下的民生品牌蓝筹基金）设立以来，即以2009年3月27日为起点，2010年9月30日为终点。在整个时间区间，60家基金公司旗下的开放式积极投资偏股型基金加权平均净值增长率为31.84%。

　　其中26家基金公司整体业绩高于这一平均值，其总经理平均变动次数约为1.04；34家基金公司整体业绩低于这一平均值，其总经理平均变动次数约为1.18。另外，在上述时间区间内，涉及总经理变动的39家基金公司整体业绩为31.58%，低于行业平均0.26个百分点；21家未发生总经理变动的基金公司整体业绩为32.24%，高于行业平均0.4个百分点，高于发生总经理变动公司0.66个百分点。可见，总经理相对稳定的基金公司，整体来说业绩相对偏好，但这种相对优势并不是非常显著。

　　其次，在不同市场情况下，总经理变动对基金公司业绩的影响有所不同：熊市中影响偏负面，牛市影响偏正面，在震荡市中则正面效应明显。按上证指数的走势将市场分为牛市（2005年7月11日至2007年10月16日）、熊市（2007年10月16日至2008年11月4日）和震荡市（2009年8月4日至2010年9月30日）。

　　在牛市情况下，总经理变更前后一个月旗下积极投资开放式偏股型基金整体业绩变好的比例大于50%，变更前后一个季度和半年业绩变好比例为40%左右，变更半年后业绩变好概率又显著上升到50%以上；熊市情况下，总经理变动短期将使基金公司业绩更差，但随着时间的推移，业绩会慢慢改善：总经理变更前后一个月旗下积极投资开放式偏股型基金整体业绩变好的比例不到20%以上，变更一季度和半年后变好的概率还只有30%左右，变更一年以后变好的概率才显著上升；震荡市情况下，总经理变动则对基金公司业绩改善效应明显：总经理变更前后一个月、一个季度、半年、一年旗下积极投资开放式偏股型基金整体业绩变好的概率均在50%以上。

　　再次，从不同基金公司规模来看：中、小型基金公司总经理变动对业绩的影响是偏正面的，但大型公司总经理变动后业绩下滑的概率较大。将基金公司划分为大型（资产规模前1/3）、中型（资产规模中间1/3）、小型（资产规模后1/3）。总经理变动后，短期内大、中、小型基金公司业绩都出现不同程度的下滑，但随着时间的推移，中型基金公司业绩将率先明显好转，随后是小型基金公司出现好转且好转速度快于中型基金公司，但大型公司业绩恶化后，复苏需要的时间较长。

　　总之，总经理变更对基金公司整体业绩的影响是复杂和多方向的。整体来看，总经理稳定的公司整体业绩相对较好，具体到各种市场环境、各类资产规模公司，影响又不尽相同。

　　事实上，作为一家公司的掌门人，总经理肩负的职责是全方位的（管理、投研、市场等等）。总经理背景不同，其在基金公司中的着力点也会有所侧重：有的总经理投资出身，其在公司投资方向的把握中起着至关重要的作用，但在管理和市场开拓中的作用可能就会相对弱化；有的总经理擅长市场开拓和客户维护，投研工作更多由副总经理或者投资总监来担任；也有的总经理更多的是整体层面上的管理和战略方向的把握，投研、市场的具体任务主要由分管副总去完成。

　　因此，建议投资者不必见基金公司总经理变更就恐慌，其对基金业绩的影响要具体问题具体分析。对于一些久无表现、发展滞后的基金公司，总经理变更反而可能会给公司带来变革和发展的契机。来源中国证券报)